2023年三季报点评：业绩持续修复，AI技术优势有望开启新增长

业绩持续修复，AI技术优势有望开启新增长 --2023年三季报点评 核心观点： 事件：公司发布2023年第三季度报告：2023年前三季度公司实现总营业收入 86.75亿元，同比增长17.71%；归属于上市公司股东的净利润36.02亿元，同比增长69.06%；扣非归母净利润32.57亿元，同比增长66.94%。其中23Q3公司实现营业收入31.58亿元，同比增长25.44%；归属于上市公司股东的净利润13.71亿元，同比增长88.48%；扣非归母净利润12.85亿元，同比增长47.50%。 Q3业绩延续上半年的修复趋势，净利润实现高增长：Q3国内广告市场需求延续2023年上半年的态势呈持续稳定恢复，基于去年的低基数，公司实现了今年各期业绩的持续环比回升。2023年公司前三季度营业收入和毛利率均稳步上涨，经营业绩较去年同期实现较大幅度增长。Q4营销旺季将至，品牌促销投放有望扩大，我们认为公司作为生活圈媒体平台有望在流量旺季带动下继续稳健修复。 AI技术优势有望开启公司未来业绩增长的第二增长曲线：公司在2016-2018年、2020-2021年的两轮产业上行周期中都实现了营业收入的快速增长；在新一轮AIGC主导的产业周期下，公司通过数字化手段和AI技术的应用不断提升服务能力和运营效率，为客户创造差异化价值。AI营销垂直模型进入内测阶段，公司的AI模型具备广告语生成、文生图、图生图、投放策略制定投放优化、数据分析等丰富的功能，能够有效解决中小企业的经营痛点，加大中长尾客户的覆盖，为公司贡献新的广告投放增量。 投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为49.83/60.87/66.16亿元，同比增长78.63%/22.14%/8.69%，对应EPS分别为0.35/0.42/0.46，对应PE分别为20x/16x/15x，维持推荐评级。 风险提示：宏观经济的风险、广告主行业景气度的风险、市场竞争加剧的风险、公司成本管控的风险等。 表1：主要财务指标预测 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 9424.96 12509.41 14813.79 16401.55 收入增长率% -36.47 32.73 18.42 10.72 净利润（百万元） 2789.95 4983.83 6087.27 6616.07 利润增速% -53.99 78.63 22.14 8.69 毛利率% 59.71 68.02 71.50 72.51 摊薄EPS(元) 0.19 0.35 0.42 0.46 PE 35.04 19.62 16.06 14.78 PB 5.77 6.15 5.50 4.80 PS 0.24 0.18 0.15 0.14 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 分众传媒(002027.SZ) 推荐维持评级 分析师 岳铮 ：（010）8092-7630 ：yuezheng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030006市场数据 2023-10-24 股票代码 002027.SZ A股收盘价(元) 6.77 上证指数 2962.24 总股本/实际流通A股(亿股) 144.42/144.42 流通A股市值(亿元) 977.74 相对沪深300表现图 60.00% 分众传媒 沪深300 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河传媒互联网】公司2023年中报点评_分众传媒 （002027.SZ）：稳健修复，点位资源与客户结构双优化 【银河传媒互联网】公司2022年Q3点评_分众传媒 （002027.SZ）：受疫情影响广告市场持续低迷，电商旺季有望拉动需求 【银河传媒互联网】公司2022年半年报点评_分众传媒 （002027.SZ）：疫情冲击业绩承压，下半年有望复苏回暖 【银河传媒互联网】公司年报暨一季报点评_分众传媒 （002027.SZ）：客户结构持续优化，21Q1迎来业绩爆发 公司点评报告●广告营销 2023年10月24日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 12488.05 13758.03 16131.64 19250.52 营业收入 9424.96 12509.41 14813.79 16401.55 现金 3280.17 5254.71 6888.42 9467.20 营业成本 3797.38 4000.10 4222.31 4509.09 应收账款 1472.28 3474.84 4114.94 4555.99 营业税金及附加 178.34 250.19 281.46 295.23 其它应收款 40.10 69.50 82.30 91.12 营业费用 1779.17 2314.24 2740.55 3034.29 预付账款 107.22 240.01 253.34 270.55 管理费用 608.93 525.40 644.40 738.07 存货 13.38 22.22 23.46 25.05 财务费用 -109.96 -72.87 -116.70 -153.10 其他 7574.90 4696.75 4769.18 4840.62 资产减值损失 16.17 0.00 0.80 0.27 非流动资产 12750.72 13194.08 13360.34 13497.90 公允价值变动收益 -493.61 0.00 0.00 0.00 长期投资 1880.14 2134.44 2388.30 2651.04 投资净收益 555.46 437.83 370.34 246.02 固定资产 592.24 546.96 312.45 90.65 营业利润 3506.82 6294.21 7688.45 8357.12 无形资产 11.93 10.73 8.73 5.93 营业外收入 3.92 2.00 2.50 3.00 其他 10266.41 10501.94 10650.86 10750.29 营业外支出 11.13 3.50 5.00 6.50 资产总计 25238.77 26952.10 29491.97 32748.43 利润总额 3499.61 6292.71 7685.95 8353.62 流动负债 6972.19 9572.51 10166.29 10788.48 所得税 660.40 1258.54 1537.19 1670.72 短期借款 12.19 27.19 37.19 42.19 净利润 2839.20 5034.17 6148.76 6682.90 应付账款 138.33 222.23 175.93 187.88 少数股东损益 49.25 50.34 61.49 66.83 其他 6821.68 9323.09 9953.18 10558.42 归属母公司净利润 2789.95 4983.83 6087.27 6616.07 非流动负债 970.56 1085.40 1085.40 1085.40 EBITDA 6333.32 6917.12 8365.73 8920.10 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 0.19 0.35 0.42 0.46 其他 970.56 1085.40 1085.40 1085.40 负债合计 7942.75 10657.91 11251.70 11873.89 主要财务比率 少数股东权益 347.13 397.47 458.96 525.79 营业收入 -36.47% 32.73% 18.42% 10.72% 归属母公司股东权益 16948.89 15896.72 17781.32 20348.76 营业利润 -54.72% 79.49% 22.15% 8.70% 负债和股东权益 25238.77 26952.10 29491.97 32748.43 归属母公司净利润 -53.99% 78.63% 22.14% 8.69% 毛利率 59.71% 68.02% 71.50% 72.51% 现金流量表(百万元) 净利率 29.60% 39.84% 41.09% 40.34% 经营活动现金流 6698.96 4976.60 6420.54 7237.01 ROE 16.46% 31.35% 34.23% 32.51% 净利润 2839.20 5034.17 6148.76 6682.90 ROIC 13.40% 25.56% 28.26% 27.26% 折旧摊销 3013.60 697.28 796.48 719.58 资产负债率 31.47% 39.54% 38.15% 36.26% 财务费用 111.96 0.94 1.53 1.89 净负债比率 45.92% 65.41% 61.69% 56.88% 投资损失 -555.46 -437.83 -370.34 -246.02 流动比率 1.79 1.44 1.59 1.78 营运资金变动 536.42 -335.44 -156.11 77.08 速动比率 1.38 1.35 1.49 1.69 其它 753.23 17.49 0.22 1.59 总资产周转率 0.37 0.48 0.52 0.53 投资活动现金流 -2908.99 2671.52 -592.62 -612.72 应收帐款周转率 4.23 5.06 3.90 3.78 资本支出 -94.41 -950.04 -709.11 -596.01 应付帐款周转率 22.06 22.19 21.21 24.79 长期投资 -1769.42 541.41 -253.86 -262.74 每股收益 0.19 0.35 0.42 0.46 其他 -1045.17 3080.15 370.34 246.02 每股经营现金 0.46 0.34 0.44 0.50 筹资活动现金流 -4701.36 -5680.14 -4194.21 -4045.52 每股净资产 1.17 1.10 1.23 1.41 短期借款 -8.65 15.00 10.00 5.00 P/E 35.04 19.62 16.06 14.78 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 5.77 6.15 5.50 4.80 其他 -4692.71 -5695.14 -4204.21 -4050.52 EV/EBITDA 15.16 13.83 11.24 10.26 现金净增加额 -891.34 1974.54 1633.71 2578.78 P/S 0.24 0.18 0.15 0.14 数据来源：公司公告，中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 岳铮，传媒互联网行业分析师。约翰霍普金斯大学硕士，于2020年加入银河证券研究院投资研究部。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 本报告由中