2023年三季报点评：Q3归母净利润显著超预期，创近5个季度新高水平

事件：2023年前三季度实现营业总收入2553.84亿元，同比-8.53%，实现归母净利润83.50亿元，同比-11.76%。2023年Q3实现营业收入851.62亿元，同比-10.30%，环比-6.76%，受益于购销两端价差改善及制造能力提升，Q3实现归母净利润37.98亿元，同比+127.10%，环比+40.28%。 Q3归母净利润显著超预期，单季度ROE年化为6.97%。在行业微利的大背景下，公司Q3实现归母净利润37.98亿元，创近5个季度以来新高水平，实现扣非后归母净利润36.23亿元，与上半年扣非后归母净利润（37.11亿元）接近，Q3单季度ROE年化为6.97%，显著超预期。 Q3公司商品坯材销量同比+2.73%，预计Q4商品坯材销量同比-3.02%：公司2023年计划钢材销量为5121万吨，前三季度实现商品坯材销量3896.8万吨，其中Q3商品坯材销量1340.6万吨，同比+2.73%，环比-0.32%，预计第四季度公司商品坯材销量为1224.2万吨，同比-3.02%，环比-8.68%。 公司坚持差异化精品战略，产品结构持续优化：1-3季度“1+1+N”产品销量2032万吨，同比增加156万吨。公司积极把握汽车市场回暖机遇，冷轧汽车板单月销量创历史新高；充分发挥宝钢硅钢BeCOREs®品牌技术优势，深度参与我国清洁能源工程建设，成功供货广东汕尾甲子海上风电场项目。 持续深化对标找差，前三季度公司成本削减幅度超过全年指标：公司围绕效率降本、物流降本、能源降本、采购降本以及控费降本等全方位持续挖掘成本改善潜力，1-3季度累计成本削减48.9亿元，超额完成年度目标，有力支撑经营业绩。 公司积极推动绿色低碳发展，氢基竖炉建设有序推进。前三季度，公司实现技术节能量30万吨标煤，新增光伏装机容量30.9MW，绿电交易量6.5亿度；公司超低排放及环保绩效A级企业创建工作按节点推进；湛江钢铁零碳示范产线建设有序推进。 拟以不超过30亿元自有资金回购股票，彰显公司信心。10月17日，公司公告拟以不超过30亿元自有资金，以不超过8.86元/股的价格回购公司A股股份，回购股份数量为3.3-5亿股，占公司回购前总股本的1.48%-2.25%，回购股份将用于实施股权激励计划。 盈利预测、估值与评级：我们维持宝钢股份2023-2025年归母净利润预测分别为108.78、126.41、145.53亿元，公司作为行业龙头，持续深化成本削减工作，产品结构有望进一步优化，维持公司“增持”评级。 风险提示：钢材终端需求进一步下滑；原料价格大幅上涨。 公司盈利预测与估值简表 表1：宝钢股份主要财务指标（亿元，%，元/股） 图1：2019年至今公司单季度归母净利润（亿元） 图2：2019年至今公司单季度ROE（%）