AIGC行业跟踪报告（三十）：谷歌23Q3广告业务加速回暖，云业务收入低于预期

事件：美国东部时间10月24日盘后，谷歌发布23Q3业绩。截至北京时间10月25日9:00，谷歌盘后股价-5.9%。 谷歌23Q3业绩符合预期，营业利润、净利润同比强劲增长。23Q3谷歌实现营业收入766.93亿美元，高于Refinitiv一致预期0.95%，同比增长11%（vs 23Q2同比增长7.1%）；营业利润213.43亿美元，同比增长24.6%（vs23Q2同比增长12.3%）；净利润196.9亿美元，高于Refinitiv一致预期6.49%，同比增长41.6%（vs23Q2同比增长14.8%）。 谷歌主营业务广告收入持续回暖。23Q3谷歌广告收入596.47亿美元，同比增长9.5%（vs23Q2同比增长3.3%），广告收入占比77.8%。22Q4、23Q1广告收入因宏观经济低迷陷入同比负增长，23Q2、23Q3逐步回暖，主要系： 1）本轮货币紧缩周期中美国宏观经济展现出较强的韧性，广告主在经济软着陆的预期下加大投放量。根据 23M9 Magna的报告，23Q2美国广告支出同比增速4.4%，在两个月的停滞后同比转正；Magna提高对23年和24年美国的广告支出预测。2）搜索广告、Youtube广告增速稳健。23Q3谷歌搜索广告收入440.26亿美元，同比增长11.3%；Youtube广告收入同比增长12.5%。 作为增长驱动力的谷歌云收入低于预期，增速明显放缓。23Q3谷歌云收入84.11亿美元，低于Refinitiv一致预期2.44%，同比增长22.5%（vs 23Q2同比增长28%）；谷歌云收入同比增速从21Q2的53.9%呈逐季度放缓趋势，仍未出现复苏迹象，CEO波拉特称云业务增速放缓反映了客户优化工作的影响。23Q1-23Q3谷歌云营业利润分别为1.9、4.0、2.7亿美元。 前三季度资本支出仍不符合公司指引，毛利率、营业利润率整体维持稳定。 23Q3谷歌资本支出81亿美元，同比增长10.7%，主要系数据中心、GPU等AI相关前期部署成本增加；23Q1-23Q3总资本支出同比下滑11.1%，若要达成公司对24年资本支出增加的指引，23Q4资本支出需同比增长35%以上。 23Q3毛利率和营业利润率分别为56.7%和27.8%，整体维持稳定。 AIGC产品和功能持续更新，商业化蓄势待发。1）多模态大模型Gemini已于23M9 开启小范围测试。 23M5 谷歌透露在研的多模态大模型Gemini的性能有望超越GPT-4。2）Duet AI工具集与谷歌旗下产品生态有机结合。 23M5 谷歌推出AIGC驱动的工具集Duet AI，包括代码助手、聊天机器人助手、AI搜索等功能。3）AIGC应用端产品布局全面。模型训练平台VertexAI提供自研PaLM2大模型和开源模型的API接口，办公软件Workspace推出AIGC助手，推出搜索生成服务，Bard聊天机器人持续更新迭代。4） 23M10 推出的Pixel8新机内置GoogleAI基础模型。新机的AI功能包括录音转录文字、谷歌助手、图片编辑等，搭载专为GoogleAI定制的TensorG3芯片。 投资建议：美国宏观经济基本面向好，广告行业整体呈现复苏趋势，谷歌主营广告收入得到支撑；谷歌在AI领域技术积累深厚，AIGC应用已在办公软件、模型训练平台、搜索引擎、广告营销、生活助手、手机操作系统等场景落地，多模态大模型Gemini推出后有望明显提升AIGC应用的用户使用体验，为进一步商业化铺平道路，稳固谷歌在搜索引擎等领域的流量优势。 建议关注：有望成为AIGC生态流量入口、具备用户流量池和深厚技术储备的大厂，推荐腾讯控股，关注百度-S、阿里巴巴-SW。 风险提示：AI技术研发和产品迭代不及预期；AI行业竞争加剧风险；商业化进展不及预期风险；国内外政策风险。 图1：20Q1-23Q3谷歌营业收入与同比增速 图2：20Q1-23Q3谷歌净利润与同比增速 图3：20Q1-23Q3谷歌分业务收入与同比增速 图4：19Q1-23Q3谷歌毛利率、营业利润率与净利率 图5：21Q3-23Q3谷歌分业务收入占比 图6：20Q1-23Q3谷歌资本支出与同比增速