AIGC行业跟踪报告（二十九）：微软FY24Q1业绩超预期，Azure强劲增长驱动云业务复苏

事件：美国东部时间10月24日盘后，微软发布FY24Q1（截至23年9月30日三个月）业绩。截至北京时间10月25日9:00，微软盘后股价+3.9%。 微软FY24Q1收入与净利润超预期强劲增长。FY24Q1微软实现营业收入565.2亿美元，高于Refinitiv一致预期3.7%，同比增长12.8%（vsFY23Q4同比增长8.3%）；净利润222.9亿美元，高于Refinitiv一致预期12.6%，同比增长27%（vsFY23Q4同比增长19.9%），FY23Q1-FY23Q2连续两季度净利润同比下滑，成本优化措施下FY24Q1净利润同比明显回暖。FY24Q2收入指引604-614亿美元，高于Refinitiv一致预期585.7亿美元。 智能云部门回暖，Azure收入同比增速高于指引。FY24Q1微软智能云部门收入242.6亿美元，同比增长19.4%（vs FY23Q4同比增长14.7%），智能云部门同比增速FY22Q3-FY23Q4逐季下滑，FY24Q1触底反弹，主要系美国宏观经济软着陆预期下企业增大IT支出。FY24Q1微软Azure云服务收入增速29%，高于公司FY23Q4的指引25%-26%，FY24Q2指引26%-27%。 生产力和业务流程部门维持稳定。FY24Q1微软生产力和业务流程部门收入185.9亿美元，同比增长12.9%（vs FY23Q4同比增长10.2%）。微软将于2023年11月1日正式开启Microsoft365 Copilot商业化。 更多个人计算部门呈现复苏趋势，WindowsOEM收入超预期正增长。FY24Q1微软更多个人计算部门收入136.7亿美元，同比增长2.5%，结束了连续四个季度的同比负增长。IDC数据显示，23Q3全球PC出货量同比下降7.6%，相比23Q1-23Q2下滑趋势有所缓解；WindowsOEM收入同比增长4%，优于FY23Q4公司的负增长指引。考虑到设备更新周期、Win10停止更新和Win11 Copilot的更新迭代，长期来看展望微软更多个人计算业务复苏。 资本支出同比大幅增长，营业利润率同比改善。FY24Q1微软资本支出（包含融资租赁支出）112亿美元，同比增长69.7%，主要系数据中心、GPU等AI相关前期部署成本增加。虽然AI相关支出提升，但公司持续进行裁员等成本优化，FY24Q1营业利润率47.6%，同比增长4.7pcts。 AIGC产品和商业化稳步推进。根据微软FY24Q1业绩电话会：1）超过18000个组织使用AzureOpenAI服务，相比FY23Q4增加约7000个组织。2）Github Copilot最多提高开发者55%的开发效率，超过37000个组织订阅了Copilot forBusiness服务，相较FY23Q4环比提升40%。3）Edge用户已进行超过19亿次BingChat对话，接入Dall-E3以来已生成超过18亿张图像。 投资建议：短期来看，Microsoft365 Copilot商业化有望为公司带来可观的收入增量；中长期来看，微软旗下产品有望实现以操作系统内置的Windows Copilot为核心的统一使用体验，Microsoft 365办公工具、Edge浏览器、Dynamic365、PowerPlatform等产品互联互通，提高微软产品生态的用户粘性和用户付费意愿，构建流量护城河。 建议关注：1）有望成为AIGC生态流量入口、具备用户流量池和深厚技术储备的大厂，推荐腾讯控股，关注百度-S、阿里巴巴-SW；2）通过AIGC工具提升工作效率和降低使用门槛，用户付费意愿较强的软件公司，关注金蝶国际、金山办公。 风险提示：AI技术研发和产品迭代不及预期；AI行业竞争加剧风险；商业化进展不及预期风险；国内外政策风险。 图1：FY20Q3-FY24Q1微软营业收入与同比增速 图2：FY20Q3-FY24Q1微软净利润与同比增速 图3：FY20Q3-FY24Q1微软分部门收入与同比增速 图4：FY20Q3-FY24Q1微软分部门收入占比 图5：FY20Q3-FY24Q1微软资本支出与同比增速