业绩符合预期，实控人定增认购彰显长期信心

增持（维持） 股价（2023年10月23日）54.3元 业绩符合预期，实控人定增认购彰显长期信心 公司研究|季报点评国能日新301162.SZ 目标价格78.12元 52周最高价/最低价88.16/51.13元 总股本/流通A股（万股）9,925/6,056 A股市值（百万元）5,389 事件：公司发布2023年三季报，前三季度公司实现营业收入3.09亿元（+40.45%），实 现归母净利润5182万元（+41.88%），扣非归母净利润4297万元（+29.06%）。单季 度实现营业收入1.20亿元（+51.69%），归母净利润1867万元（+20.86%），扣非归母 净利润1773万元（+24.77%）。 业绩符合预期，行业景气度高带来收入高增。2023年新能源行业景气度较高，根据国家能源局，截至9月底，全国太阳能累计发电装机容量约5.2亿千瓦，同比增长45.3%；风电累计装机容量约4.0亿千瓦，同比增长15.1%。光伏和风电的新增装 机规模不断提升，带动公司收入维持高速增长。公司前三季度实现营业收入3.09亿 元（+40.45%），单季度实现营业收入1.20亿元（+51.69%），主要系公司主营业务新能源发电功率预测产品、新能源并网智能控制系统、电网新能源管理系统销售收入增长所致。从利润端看，公司Q3实现归母净利润1867万元（+20.86%），增速不及收入主要系三季度公司股权激励带来的股份支付费用提升。 收入结构变化导致毛利率小幅波动。公司Q3单季度毛利率为66.72%，同比下降 4.97pct，环比下降4.05pct。主要系公司新能源并网智能控制系统收入高速增长所致，并网控制系统23H1的毛利率为59.53%，低于发电功率预测产品的毛利率71.89%。Q3单季度净利率为14.92%，同比-4.36pct，环比-5.96pct，主要系公司期间费用增长较快所致。我们认为，从全年维度看，公司以软件服务为主的业务模式有望维持高毛利水平，不会影响公司长期盈利能力。 实控人定增认购彰显长期信心，政策推动电力市场建设加速。公司将向控股股东及 实控人雍正先生发行股票募资不超过4.57亿元，用于投入公司电力交易决策平台和一体化研发平台项目建设，彰显了实控人对于公司长期发展的信心。近日，国家发改委办公厅、国家能源局综合司发布《关于进一步加快电力现货市场建设工作的通知》，明确了各省现货市场建设时间表，加速推进各省电力现货市场建设。我们认为，公司基于其深厚的源端技术优势与客户基础，有望在电力交易、虚拟电厂等新业务领域快速拓展，第二成长曲线稳固。 盈利预测与投资建议 我们预测公司2023-2025年的每股收益分别为0.90/1.24/1.72元，维持公司2024 年63倍估值，对应目标价为78.12元，维持增持评级。 风险提示 电力政策落地不及预期；新业务拓展不及预期；市场竞争加剧风险；数据采购风险；应收账款及应付账款较高风险 国家/地区中国 行业计算机 核心观点 报告发布日期2023年10月25日 1周 1月 3月 12月 绝对表现% -7.53 -5.86 -29.41 -1.86 相对表现% -3.33 1.22 -20.31 5.32 沪深300% -4.2 -7.08 -9.1 -7.18 浦俊懿021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 陈超021-63325888*3144 chenchao3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050002 谢忱xiechen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522090004 杜云飞duyunfei@orientsec.com.cn覃俊宁qinjunning@orientsec.com.cn宋鑫宇songxinyu@orientsec.com.cn 公司主要财务信息 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 300 360 482 609 758 同比增长(%) 20.9% 19.8% 34.0% 26.4% 24.6% 营业利润(百万元) 65 66 97 135 186 同比增长(%) 7.4% 0.7% 48.1% 39.0% 38.1% 归属母公司净利润(百万元) 59 67 89 124 171 同比增长(%) 9.2% 13.4% 32.5% 39.0% 38.1% 每股收益（元） 0.60 0.68 0.90 1.24 1.72 毛利率(%) 63.4% 66.6% 67.8% 68.5% 68.8% 净利率(%) 19.7% 18.7% 18.5% 20.3% 22.5% 净资产收益率(%) 27.3% 10.7% 8.7% 11.3% 14.2% 市盈率 91.1 80.3 60.6 43.6 31.6 市净率 21.9 5.4 5.1 4.8 4.3 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 83 800 814 855 941 营业收入 300 360 482 609 758 应收票据、账款及款项融资 194 245 299 377 470 营业成本 110 120 155 192 236 预付账款 2 2 3 4 5 营业税金及附加 2 2 3 4 5 存货 68 81 99 123 151 销售费用 66 93 123 147 177 其他 62 10 13 17 21 管理费用及研发费用 59 93 120 143 167 流动资产合计 410 1,138 1,228 1,375 1,587 财务费用 (0) (10) (8) (8) (9) 长期股权投资 0 37 36 36 36 资产、信用减值损失 6 8 4 9 10 固定资产 8 11 14 17 20 公允价值变动收益 1 1 1 1 1 在建工程 0 0 0 0 0 投资净收益 1 2 1 1 1 无形资产 0 0 0 0 0 其他 6 9 11 11 13 其他 14 53 54 54 55 营业利润 65 66 97 135 186 非流动资产合计 22 101 104 108 111 营业外收入 0 0 0 0 0 资产总计 432 1,238 1,332 1,483 1,698 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 65 66 97 135 186 应付票据及应付账款 98 103 132 163 201 所得税 6 (1) 8 11 16 其他 85 127 147 183 227 净利润 59 67 89 124 171 流动负债合计 183 229 279 346 428 少数股东损益 (0) (0) 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 59 67 89 124 171 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.60 0.68 0.90 1.24 1.72 其他 2 3 3 3 3 非流动负债合计 2 3 3 3 3 主要财务比率 负债合计 185 232 282 349 431 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 0 1 1 1 1 成长能力 实收资本（或股本） 53 71 99 99 99 营业收入 20.9% 19.8% 34.0% 26.4% 24.6% 资本公积 24 723 694 694 694 营业利润 7.4% 0.7% 48.1% 39.0% 38.1% 留存收益 171 206 256 339 473 归属于母公司净利润 9.2% 13.4% 32.5% 39.0% 38.1% 其他 (2) 6 0 0 0 获利能力 股东权益合计 246 1,006 1,050 1,134 1,268 毛利率 63.4% 66.6% 67.8% 68.5% 68.8% 负债和股东权益总计 432 1,238 1,332 1,483 1,698 净利率 19.7% 18.7% 18.5% 20.3% 22.5% ROE 27.3% 10.7% 8.7% 11.3% 14.2% 现金流量表 ROIC 27.0% 9.0% 7.9% 10.6% 13.5% 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 59 67 89 124 171 资产负债率 42.9% 18.8% 21.1% 23.5% 25.4% 折旧摊销 1 3 3 4 5 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 (0) (10) (8) (8) (9) 流动比率 2.24 4.96 4.40 3.97 3.71 投资损失 (1) (2) (1) (1) (1) 速动比率 1.86 4.61 4.04 3.62 3.35 营运资金变动 (40) (23) (30) (48) (55) 营运能力 其它 25 25 (3) 7 9 应收账款周转率 1.8 1.6 1.8 1.8 1.8 经营活动现金流 44 59 49 78 120 存货周转率 1.7 1.6 1.7 1.7 1.7 资本支出 (6) (4) (6) (7) (7) 总资产周转率 0.8 0.4 0.4 0.4 0.5 长期投资 0 (37) 1 0 0 每股指标（元） 其他 29 22 2 2 2 每股收益 0.60 0.68 0.90 1.24 1.72 投资活动现金流 23 (19) (4) (5) (5) 每股经营现金流 0.84 0.84 0.50 0.78 1.21 债权融资 3 0 (0) 0 0 每股净资产 2.48 10.13 10.57 11.42 12.76 股权融资 0 716 0 0 0 估值比率 其他 (11) (42) (31) (32) (28) 市盈率 91.1 80.3 60.6 43.6 31.6 筹资活动现金流 (8) 674 (31) (32) (28) 市净率 21.9 5.4 5.1 4.8 4.3 汇率变动影响 0 0 -0 -0 -0 EV/EBITDA 70.6 79.8 51.0 35.9 25.7 现金净增加额 60 715 14 41 86 EV/EBIT 72.2 84.2 52.5 37.0 26.4 资料来源：东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及