产能扩张加速，实控人认购定增彰显信心

事项： 2022 年 6 月 7 日，公司公告： 1）公司发布 2022 年向特定对象发行 A 股股票预案。公司拟向控股股东亿纬控股及实控人刘金成先生和骆锦红女士定向增发股票，拟募集资金 90 亿元，其中亿纬控股/刘金成/骆锦红分别认购 30/20/40 亿元，初始发行价格为 63.11 元/股，锁定期为 36 个月。此次募集资金主要用于：建设乘用车 20GWh 46 系列动力储能电池项目，建设荆门 16GWh 乘用车方形磷酸铁锂动力电池项目以及补充流动资金。 2）公司公告拟投资 30 亿元在云南曲靖建设 10GWh 动力储能电池项目，项目建设周期不超过 18 个月。 3）公司公告拟投资 30 亿元在湖北武汉建设亿纬锂能储能总部及储能技术研究院项目。储能总部将负责亿纬锂能储能业务整体管理，下辖各区域业务公司作为全国储能业务营收结算主体，持有并管理相关知识产权。储能技术研究所计划开展三元方形电池、磷酸铁锂电池、燃料电池、电源系统设计研究等工作。 国信电新观点： 1）实控人认购定增，彰显发展信心。此次公司拟定增募集资金 90 亿元，实控人刘金成和骆锦红夫妇全额认购，持股比例由 35.4%提升至 39.9%，充分彰显对公司长期持续高速发展的信心。同时，募集资金将改进资本结构，或将减少银行借款，进而有望减少公司利息费用。 2）产能扩张再加码，加速动力储能业务发展。公司此次定增募集资金 90 亿元，其中 34 亿元用于荆门 20GWh的 46 系列大圆柱电池项目、26 亿元用于荆门 16GWh 方形铁锂乘用车电池项目、30 亿元用于补充流动资金。 两个扩建项目在 2021 年 11 月已经公告。同时公司公告在云南曲靖扩建 10GWh 动力储能电池项目。目前公司远期产能规划已超 250GWh，产能持续加码助力公司充分把握全球电动化和储能发展机遇，推进相关业务快速增长。 3）考虑到原材料价格上涨对公司短期盈利产生的影响，我们下调原有盈利预测，预计 2022-2024 年实现归母净利润 30.78/57.99/84.91 亿元（原预测 2022-2023 年为 52.6/73.9 亿元），同比增长 6/88/46%，对应 EPS 分别为 1.62/3.05/4.47 元，当前股价对应 PE 为 60/32/22 倍，维持“买入”评级。 评论： 公司发布 2022 年向特定对象发行 A 股股票预案，募投的两个扩产项目在 2021 年 11 月已进行公告。公司拟向控股股东亿纬控股及实控人刘金成先生和骆锦红女士定向增发股票，拟募集资金 90 亿元，其中亿纬控股/刘金成/骆锦红分别认购 30/20/40 亿元，初始发行价格为 63.11 元/股，锁定期为 36 个月。此次增发后，刘金成和骆锦红夫妇合计控制公司股份由 35.4%，提升至 39.9%。此次募集资金主要用于： 1）乘用车锂离子动力电池项目：该项目拟总投资 43.75 亿元在湖北荆门建设年产 20GWh 的 46 系列动力储能电池产能，建设期预计 3 年，拟使用募集资金 34 亿元。目前该项目已取得项目备案文件和环评批复。 2）HBF 16GWh 乘用车锂离子动力电池项目。该项目拟总投资 41.27 亿元在湖北荆门建设方形铁锂电池生产线，拟使用募集资金 26 亿元。目前该项目已取得项目备案文件和环评批复。 3）30 亿元用于补充流动资金。 实控人全额认购定增，彰显发展信心。此次公司拟定增募集资金 90 亿元，实控人刘金成和骆锦红夫妇全额认购，资金来源为自有或自筹资金。此次定增限售期为 36 个月，并且实控人承诺在 2022 年 6 月 8 日起至上市公司本次发行完成后六个月内，不进行上市公司股票减持。实控人全额认购充分彰显对公司长期持续高速发展的信心。近年来公司持续加大产能扩张，资产负债率已由 2020 年底的 35.1%上升至 2022Q1 的58.6%。此次定增或将实现资本结构优化、减少银行借款，并有望推动利息费用下降。 公司产能布局再深入，远期产能已突破 250GWh。6 月 8 日公司公告拟在云南曲靖新建 10GWh 动力储能电池基地。2022 年 5 月德枋亿纬（亿纬持股 40%）在云南曲靖的 11 万吨磷酸铁锂项目开始试生产，此次新建电池项目有望实现原材料的就近供应。此次扩产后，公司动力储能电池总产能规划突破 250GWh，有望充分把握电动化和储能发展机遇。 表 1：公司动力和储能锂电池产能规划表（GWh）基地规划产能 公司成立武汉储能总部及储能技术研究院，快速推动储能业务发展。2021 年公司在全球储能电池市场出货2GWh 左右，市占率约为 2.4%；国内市场中，公司出货 0.4GWh 左右，市占率位居国内第三。 公司储能总部将负责亿纬锂能储能业务整体管理，下辖各区域业务公司作为全国储能业务营收结算主体，持有并管理相关知识产权。储能技术研究所计划开展三元方形电池、磷酸铁锂电池、燃料电池、电源系统设计研究等工作。武汉储能总部及研究院的设立有望进一步规范公司储能业务发展并进一步夯实技术优势，推动储能业务快速发展。 图 1：2021 年国内储能电池装机量情况（MWh） 图2：2021 年国内企业在全球储能电池出货量情况（MWh） 公司资源端布局持续完善，保障高速扩产下供应链稳定。公司此前与新宙邦、华友钴业、德方纳米、恩捷股份、中科电气等企业展开密切合作，在锂电池原材料各环节进行广泛布局。2021 年以来，锂盐价格持续走高，公司持续加码锂资源布局保障原材料供应。公司先后通过收购大华化工股权、收购金昆仑锂业股权、成立合资公司金海锂业、收购兴华锂盐等方式，在锂资源和碳酸锂方面广泛布局。公司通过共同投资、入股上游原材料企业的方式加强供应链可控性、保障供应，有利支撑扩产目标。 目前德枋亿纬 11 万吨磷酸铁锂项目已在 5 月开始试生产，合资工厂金海锂业年产 1 万吨碳酸锂项目预计年底建成投产，公司盈利能力有望稳步修复。 投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级 考虑到原材料价格上涨对公司短期盈利产生的影响，我们下调原有盈利预测，预计 2022-2024 年实现归母净利润 30.78/57.99/84.91 亿元（原预测 2022-2023 年为 52.6/73.9 亿元），同比增长 6/88/46%，对应EPS 分别为 1.62/3.05/4.47 元，当前股价对应 PE 为 60/32/22 倍，维持“买入”评级。 风险提示 电动车销量不及预期；投产进度不及预期；原材料涨价超预期；动力电池客户开拓不及预期。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）