国内自润滑龙头，看好公司长期成长潜力

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 孙然电力设备与新能源行业研究助理 联系电话：18721956681 邮箱：sunran@cindasc.com 武浩电力设备与新能源行业首席分析 师 执业编号：S1500520090001联系电话：010-83326711 邮箱：wuhao@cindasc.com 证券研究报告公司研究 点评报告 长盛轴承(300718) 投资评级：上次评级： 国内自润滑龙头，看好公司长期成长潜力 2023年10月25日 公司发布2023三季报：2023Q1-Q3实现收入8.19亿元，同比增长2.23%，实现归母净利润1.79亿元，同比增长36.79%，实现扣非后归母净利润1.62亿元，同比增长55.54%；2023Q3实现收入2.84亿元，同比增长4.59%，实现归母净利润0.60亿元，同比增长13.81%，实现扣非后归母净利润0.56亿元，同比增长29.10%。 公司收入规模稳健增长，潜在增长动能十足。在国内稳增长的政策支持下，公司工程机械业务有望逐步恢复，同时随着汽车业务新定点的落地、风电自润滑轴承的验证，公司潜在增长动能十足。 毛利率进一步提升，费用控制良好。2023Q3公司毛利率为36.26%，相比2022Q3提升5.86pct；费用方面，2023Q3，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为1.26%\5.80%\5.16%，相比2023Q2整体较为稳定，公司整体费用控制良好。我们认为未来随着汽车、风电等高毛利率收入占比的提升，公司盈利能力有望进一步提升。 人形机器人加速落地，看好公司丝杠业务的成长潜力。我们认为随着人形机器人的加速落地，滚珠丝杠、行星滚柱丝杠的潜在市场空间有望逐步打开，看好公司丝杠业务在人形机器人领域拓展。 盈利预测：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别是2.39、3.18、 3.82亿元，同比增长134%、33%和20%，截止10月24日的市值对应23-24年PE为20、15倍。 风险因素：宏观经济周期性波动、产业政策调整、原材料价格上涨风险等。 重要财务指标 单位: 百万元 主要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 985 1,071 1,492 1,803 2,148 同比(%) 50.3% 8.8% 39.3% 20.9% 19.1% 归属母公司净利润 155 102 239 318 382 同比(%) 6.7% -34.2% 134.3% 33.2% 19.9% 毛利率(%) 27.7% 29.4% 31.9% 33.0% 31.7% ROE(%) 11.4% 7.5% 15.5% 18.8% 20.1% EPS（摊薄）（元） 0.52 0.34 0.80 1.07 1.28 P/E 31.03 47.15 20.12 15.11 12.60 P/B 3.55 3.52 3.11 2.83 2.53 EV/EBITDA 23.97 27.30 12.91 10.10 8.47 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为2023年10月24日收盘价 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1,056 1,051 1,321 1,530 1,809 营业总收入985 1,071 1,492 1,803 2,148 货币资金 128 92 293 414 565 营业成本713 757 1,016 1,208 1,466 应收票据 0 0 1 0 1 营业税金及附加6 8 13 16 17 应收账款 245 246 293 358 417 销售费用19 18 37 45 49 预付账款 4 5 7 7 9 管理费用59 62 94 108 122 存货 182 210 321 340 383 研发费用41 44 79 96 103 其他 497 499 407 410 433 财务费用12 -5 2 -1 -1 非流动资产 592 637 668 687 706 减值损失合计-4 -7 -10 -10 -10 长期股权投资 8 20 27 36 45 投资净收益28 23 24 32 43 固定资产（合计） 463 492 515 522 527 其他19 -89 12 14 17 无形资产 39 40 43 45 46 营业利润178 114 276 367 441 其他 81 85 83 84 88 营业外收支0 0 0 0 0 资产总计 1,648 1,688 1,990 2,216 2,515 利润总额178 113 276 367 440 流动负债 194 182 311 383 481 所得税23 12 36 48 57 短期借款 18 24 44 59 73 净利润156 101 240 319 383 应付票据 8 1 10 11 3 少数股东损益1 -1 1 1 1 应付账款 102 80 146 190 258 归属母公司净利润155 102 239 318 382 其他 66 76 112 123 148 EBITDA206 248 356 445 514 非流动负债 43 49 42 42 42 EPS（当年） 0.52 0.34 0.80 1.07 1.28 （元） 长期借款 22 24 19 19 19 其他 20 26 22 22 22 现金流量表 单位: 百万元 负债合计 237 231 353 425 523 会计年度2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 55 91 92 93 94 经营活动现金流81 159 265 365 411 归属母公司股东权益 1,356 1,365 1,545 1,698 1,898 净利润156 101 240 319 383 负债和股东权益 1,648 1,688 1,990 2,216 2,515 折旧摊销52 62 92 101 107 财务费用6 1 2 2 3 重要财务指标 单位: 百万元 投资损失-28 -23 -24 -32 -43 主要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营运资金变动-93 -75 -56 -35 -49 营业总收入 985 1,071 1,492 1,803 2,148 其它-11 93 10 10 10 同比(%) 50.3% 8.8% 39.3% 20.9% 19.1% 投资活动现金流47 -138 -9 -87 -84 归属母公司净利润 155 102 239 318 382 资本支出-68 -81 -92 -84 -92 同比(%) 6.7% -34.2% 134.3% 33.2% 19.9% 长期投资114 -57 59 -35 -35 毛利率(%) 27.7% 29.4% 31.9% 33.0% 31.7% 其他1 -1 24 32 43 ROE(%) 11.4% 7.5% 15.5% 18.8% 20.1% 筹资活动现金流-60 -57 -55 -157 -176 EPS（摊薄）（元） 0.52 0.34 0.80 1.07 1.28 吸收投资2 44 90 0 0 P/E 31.03 47.15 20.12 15.11 12.60 借款42 42 16 15 14 P/B 3.55 3.52 3.11 2.83 2.53 支付利息或股息-103 -109 -156 -172 -190 EV/EBITDA 23.97 27.30 12.91 10.10 8.47 现金净增加额 63 -34 201 121 151 研究团队简介 武浩，电力设备新能源首席分析师，中央财经大学金融硕士，7年新能源行业研究经验，曾任东兴证券基金业务部研究员，2020年加入信达证券研发中心，负责电力设备新能源行业研究。 黄楷，电力设备新能源行业分析师，墨尔本大学工学硕士，伦敦卡斯商学院金融硕士，3年行业研究经验，2022年加入信达证券研发中心，负责光伏行业研究。 曾一赟，新能源与电力设备行业研究助理，悉尼大学经济分析硕士，中山大学金融学学士，2022年加入信达证券研发中心，负责电力设备及储能行业研究。 陈玫洁，团队成员，上海财经大学会计硕士，2022年加入信达证券研发中心，负责锂电材料行业研究。 孙然，新能源与电力设备行业研究助理，山东大学金融硕士，2022年加入信达证券研发中心，负责工控、充电桩及机器人产业链研究。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起6个月内。 买入：股价相对强于基准20％以上； 看好：行业指数超越基准； 增持：股价相对强于基准5％～20％； 中性：行业指数与基准基本持平； 持有：股价相对基准波动在±5%之间； 看淡：行业指数弱于基准。 卖出：股价相对弱于基准5％以下。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券