长期激励计划彰显发展信心，看好国产机器人龙头成长潜力

事项： 2022年7月8日，公司发布长期激励计划草案。此长期激励计划存续期为10年，存续期内公司将不定期推行激励子计划。根据公司公告，现阶段公司经营目标是在2025年度能实现销售收入100亿元左右，净利润10亿元左右，对应2022-2025年收入/净利润CAGR为34.89%/58.90%。公司将在合适的子计划中将这一目标作为公司激励计划权益兑现的前提之一。 2022年7月8日，公司发布长期激励计划第一期暨2022年员工持股计划草案。本次员工持股计划拟使用公司回购专用账户的普通股不超过672.74万股（占公司总股本的0.77%），参与计划总人数不超过200人（占2021年底员工总数的6.92%），授予价格为1.00元/股（2022年7月8日收盘价为23.60元/股），另外预留份额30万份，占本期持股计划份额总数的4.46%。公司设置业绩考核目标，2022/2023年营业收入不低于38/52亿元，同比增长25.81%/36.84%。 国信机械观点：公司是国产工业机器人龙头，覆盖自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人、机器人集成应用智能制造系统的全产业链，在通用机器人市场份额显著提升，拓展锂电、光伏、焊接等专用机器人领域，行业需求旺盛。在产业升级转型大背景下，工业机器人加速普及，国产化进程加速推进，行业有望保持快速增长，公司作为国产工业机器人龙头长期深度受益。公司颁布长期激励计划，探索长效激励机制，制定较高业绩考核目标，充分激励广大员工，有助于稳定核心团队，调动员工积极性，彰显公司长期发展信心。我们看好公司长期成长潜力，预计公司2022-2024年归母净利润2.20/3.18/4.38亿元，对应EPS为0.25/0.37/0.50元，对应PE93/65/47倍，维持“增持”评级。 评论： 发布长期激励计划草案，探索长效激励机制，2025年较高经营目标充分彰显发展信心 2022年7月8日，公司发布长期激励计划草案。此长期激励计划存续期为10年，存续期内公司将不定期地推行激励子计划。公司公告中明确现阶段经营目标是在2025年度能实现销售收入100亿元左右，净利润10亿元左右，对应2022-2025年收入/净利润CAGR为34.89%/58.90%，公司将在合适的子计划中将这一目标作为公司激励计划权益兑现的前提之一。公司颁布长期激励计划，积极探索中长期激励模式，有利于培养稳定公司管理层、充分调动核心骨干，提升公司核心竞争能力。公司明确提出2025年较高的经营目标，充分彰显公司中长期发展信心。 发布长期激励计划第一期暨2022年员工持股计划草案，授予价格低，充分激励广大员工 2022年7月8日，公司发布长期激励计划第一期暨2022年员工持股计划草案。本次员工持股计划拟使用公司回购专用账户的普通股不超过672.74万股（占公司总股本的0.77%），总人数不超过200人（不含预留份额，占2021年底员工总数的6.92%），激励对象包括董事、高管、中层管理人员及核心骨干员工，授予价格为1.00元/股（2022年7月8日收盘价为23.60元/股）。另外，计划预留份额30万份，占本期持股计划份额总数的4.46%，满足后续不断吸引及留住优秀人才的需求。 根据公告，假设公司于2022年8月初将标的股票672.74万股过户至本员工持股计划名下，预计需摊销的股份支付费用合计1.09亿元，2022-2027年分别摊销1064.01/2538.39/2538.39/2538.39/1760.72/455.31万元。 表1：公司2022年员工持股计划股权支付费用摊销情况（万元） 表2：公司2022年员工持股计划持有人所获份额分配情况 表3：公司2022年员工持股计划的股票解锁安排 业绩考核目标较高，充分彰显公司长期发展信心 本次员工持股计划设置公司层面和个人层面业绩考核目标。1）公司层面：业绩考核目标为2022/2023年营业收入不低于38/52亿元，同比增长25.81%/36.84%。2）个人层面：公司在2022-2023年每年对个人进行绩效考评，考评结果分为A/B/C三个等级，解锁比例分别为100%/70%/0%。此次公司设置较高业绩考核目标，公司层面收入目标对应2022-2023年收入CAGR为31.21%，超过公司过去三年2019-2021年收入CAGR的27.39%，目标增速较高，充分彰显公司长期发展信心。 表4：公司2022年员工持股计划的公司层面业绩考核目标 表5：公司2022年员工持股计划的个人层面绩效考核要求 展望未来：产业升级转型推动工业机器人行业快速发展，国产机器人龙头发展前景广阔 产业自动化智能化升级转型，工业机器人行业快速发展。长期来看，社会人口老龄化、劳动力成本上升，驱动制造业向自动化、智能化升级转型，《中国制造2025》规划中，机器人被列为政府需大力推动实现突破发展的十大重点领域。根据国际机器人联合会（IFR）的预测，到2022年全球将销售58.35万台机器人，2019年至2022年的年均复合增长率达到11.51%。国内工业机器人产量实现较快增长，中国工业机器人产量由2018年14.77万台增长至2021年36.60万台，年均复合增长率为35.32%。短期来看，中国工业机器人产量自2020年3月以来持续复苏，2021年大幅增长，2022年1-5月工业机器人产量处于历史较高水平。 展望未来，在自动化、智能化的产业升级转型大趋势下，工业机器人行业需求广阔，有望保持较快发展。 国产化加速推进，国产工业机器人龙头发展前景广阔。公司是国产工业机器人龙头，覆盖自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人、机器人集成应用智能制造系统的全产业链。公司坚持“通用+细分”策略，通用机器人市场份额显著提升，根据MIR统计，2021年中国工业机器人市场全球机器人品牌整体排名中公司份额排名第七，其中六关节机器人出货量排名第五，仅次于国际四大机器人厂商。此外，公司积极拓展机器人细分市场，巩固在新能源、金属加工等行业的领军地位。展望未来，公司在通用机器人市场受益于国产替代大趋势，份额有望进一步提升，重点深耕的细分应用领域如锂电、光伏、焊接等领域需求旺盛，公司有望保持长期较快增长。 投资建议：维持“增持”评级 公司是国产工业机器人龙头，覆盖自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人、机器人集成应用智能制造系统的全产业链，在通用机器人市场份额显著提升，拓展锂电、光伏、焊接等专用机器人领域，行业需求旺盛。在产业升级转型大背景下，工业机器人加速普及，国产化进程加速推进，行业有望保持快速增长，公司作为国产工业机器人龙头长期深度受益。公司颁布长期激励计划，探索长效激励机制，制定较高业绩考核目标，充分激励广大员工，有助于稳定核心团队，调动员工积极性，彰显公司长期发展信心。我们看好公司长期成长潜力，预计公司2022-2024年归母净利润2.20/3.18/4.38亿元，对应EPS为0.25/0.37/0.50元，对应PE93/65/47倍，维持“增持”评级。 风险提示 宏观形势及行业发展风险，行业竞争加剧，下游需求放缓，原材料涨价及供应链波动风险。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）