快递9月数据点评：业务量增速回升，单价企稳

行业研究 快递9月数据点评：业务量增速回升，单 东价企稳 兴 证事件：9月全国快递服务企业业务完成量116.57亿件，同比增长20.0% 券其中同城件业务量增长9.0%，异地件业务量增长20.9%。 股 份点评： 有业务量增速回升至20%以上，韵达与顺丰增速提升较明显：9月快递行 限业业务量增速与8月相比继续提升。 公 司A股上市公司中，申通业务量增速领跑，高出行业增速均值约14pct；证圆通增速低于行业增速约4pct；韵达与顺丰增速持续回升，其中顺丰剔券除丰网影响后的业务量同比增速为20.5%，已经基本持平行业均值。环研比看，顺丰9月环比8月业务量增长11.3%，增速明显高于其他公司，究主要系中秋期间礼品及生鲜寄送需求旺盛。A股四家上市公司的整体市报场份额从去年同期的54.1%降至今年的52.6%，降幅较8月有所收窄。告 进入旺季后价格战缓和，需求增长带动单价企稳：价格方面，9月同城 件与异地件单价同比分别下降4.6%和4.7%，降幅环比缩小，行业单价企稳；环比看异地件单价提升约0.2元/票，提升幅度较为明显。 通达系总部单价也有企稳回升趋势，其中申通与圆通单价环比基本持平，韵达单票价格环比有明显提升，随着旺季的到来，预计四季度单价稳中有升。 2023年10月25日 看好/维持 交通运输 行业报告 未来3-6个月行业大事: 2023-11-14国家邮政局公布9月快递业量价数据 2023-11-18A股上市快递公司公布9月量价 数据 行业基本资料 占比% 股票家数 129 2.73% 行业市值(亿元) 27087.79 3.26% 流通市值(亿元) 23565.54 3.62% 行业平均市盈率 23.88 / 行业指数走势图 29.1% 交通运输 沪深300 9.1% -10.9% 10/2412/242/244/246/248/24 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 关注旺季价格战缓和的预期：随着双十一的临近，行业价格战有望持续 缓和。由于前三季度价格战较为激烈，部分加盟商与网点压力较大，双十一期间行业有较大概率实现提价，未来一段时间的价格趋势值得关注。 投资建议：价格竞争只是行业竞争的一个重要组成部分，我们更应该看到的是行业从成本竞争转向高质量发展的大势所趋。通达系以量取胜的 时代已经渐行渐远，我们认为对目前的价格战没有必要过分担忧。 A股快递企业股价今年以来大幅回调，已经反映了对于价格战的悲观预期，我们认为这给予了投资者左侧布局的时机，值得重点关注。 风险提示：行业价格战加剧；人力成本攀升；政策面变化等。 分析师：曹奕丰 021-25102904caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480519050005 P2 东兴证券行业报告 快递9月数据点评：业务量增速回升，单价企稳 1.9月总览：增速回升单价企稳，进入旺季后价格战有缓和趋势 9月全国快递服务企业业务完成量116.57亿件，同比增长20.0%。其中同城件业务量增长9.0%，异地件业务量增长20.9%。 9月快递行业业务量增速与8月相比继续提升。A股上市公司中，申通业务量增速最高，高出行业增速均值约14pct；圆通增速低于行业增速约4pct；韵达与顺丰增速持续回升，其中顺丰剔除丰网影响后的业务量同比增速为20.5%，已经基本持平行业均值。环比看，顺丰9月环比8月业务量增长11.3%，增速明显高于其他公司，主要系中秋期间礼品及生鲜寄送需求旺盛。A股四家上市公司的整体市场份额从去年同期的54.1%降至今年的52.6%，降幅较8月有所收窄。 价格方面，9月同城件与异地件单价同比分别下降4.6%和4.7%，降幅环比缩小，行业单价企稳；环比看异地件单价提升约0.2元/票，提升幅度较为明显。通达系总部单价也有企稳回升趋势，其中申通与圆通单价环比基本持平，韵达单票价格环比有明显提升。 随着双十一的临近，行业价格战有望持续缓和。由于前三季度价格战较为激烈，部分加盟商与网点压力较大，双十一期间行业有较大概率实现提价，未来一段时间的价格趋势值得关注。 通达系的价格竞争只是行业竞争的一个重要组成部分，我们更应该看到的是行业从成本竞争转向高质量发展的大势所趋。未来行业除了拼成本外，更重要的是拼服务质量。价格敏感型客户对于企业的利润贡献会被行业价格竞争不断蚕食，从服务敏感的优质客户那里获得服务溢价才是未来行业盈利的主要来源。 2.快递业务量：增速回升至20%以上，韵达与顺丰增速提升较明显 9月全国快递服务企业业务完成量116.57亿件，同比增长20.0%。其中同城件业务量增长9.0%，异地件业务量增长20.9%。9月快递行业业务量增速与8月相比继续提升。A股上市公司中，申通业务量增速最高，高出行业增速均值约14pct；圆通增速低于行业增速约4pct；韵达与顺丰增速持续回升，其中顺丰剔除丰网影响后的业务量同比增速为20.5%，已经基本持平行业均值。环比看，顺丰9月环比8月业务量增长11.3%，增速明显高于其他公司，主要系中秋期间礼品及生鲜寄送需求旺盛。 图1：9月业务量同比增长20.0%，增速环比提升图2：异地件量同比增长20.9%，同城件量增长9.0% 快递业务量(亿件)上年同期同比 50% 同城件增速 120 100 80 60 40 116.57 20.0% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 同城件增速(上年)异地件增速 异地件增速(上年) 20.9% 9.0% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P3 东兴证券行业报告 快递9月数据点评：业务量增速回升，单价企稳 图3：除申通外增速皆低于行业均值图4：申通份额提升，其他公司份额略有下降 市场份额去年同期 33.6% 16.1% 20.0% 15.5% 11.3% 5.6% 14.1% 14.3%15.4% 15.5% 9.9% 6% 8.7% 12. 申通行业均值圆通韵达顺丰 申通韵达顺丰圆通 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 A股四家上市公司的整体市场份额从去年同期的54.1%降至今年的52.6%，降幅较8月有所收窄。韵达件量增速经历了较长的低迷期，目前开始展现出回升的势头。 图5：申通9月业务量同比增长33.6%图6：顺丰9月业务量同比增长5.6% 申通快递业务量(亿件)上年同期同比 16.38 33.6% 1870% 1660% 50% 1440% 1230% 20% 1010% 80% -10% 6-20% 4-30% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 顺丰快递业务量(亿件)上年同期同比 10.13 5.6% 1440% 35% 1230% 25% 1020% 15% 810% 5% 60% -5% 4-10% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图7：韵达9月业务量同比增长11.3%图8：圆通9月业务量同比增长15.5% 韵达快递业务量(亿件)上年同期同比 16.69 11.3% 1830% 1620% 1410% 0% 12 -10% 10-20% 8-30% 圆通快递业务量(亿件)上年同期同比 18.06 15.5% 2070% 1860% 50% 1640% 1430% 20% 1210% 100% -10% 8-20% 6 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec -40% 6 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec -30% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P4 东兴证券行业报告 快递9月数据点评：业务量增速回升，单价企稳 3.快递件均收入：需求增长带动单价企稳 9月，同城件与异地件单价同比分别下降4.6%和4.7%，降幅缩小，行业单价企稳。环比看异地件单价提升约0.2元/票，提升幅度较为明显。 图9：同城件单件收入同比下降4.6%图10：异地件单件收入同比下降4.7% 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 同城快递单件收入上年同期同比 5.38 -4.6% 10% 5% 0% -5% 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 异地快递单件收入上年同期同比 5.22 -4.7% 10% 5% 0% -5% 4.0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec -10% 4.0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec -10% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图11：国际件单件收入同比下降19.5%图12：同城件与异地件价格对比 国际快递单件收入上年同期同比 -19.5% 44.76 750% 70 65-10% 60 -20% 55 50 -30% 45 40-40% 35 30-50% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 异地件同城件价差同城件单价异地件单价 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 通达系总部单价也有企稳回升趋势，其中申通与圆通单价环比基本持平，韵达单票价格环比有明显提升，随着旺季的到来，预计四季度单价稳中有升。 价格战虽有所缓解，但预计短期不会结束。在价格战之外更应该看到的是行业从成本竞争转向高质量发展的大势所趋。未来行业除了拼成本外，更重要的是拼服务质量。价格敏感型客户对于企业的利润贡献会被行业价格竞争不断蚕食，从服务敏感的优质客户那里获得服务溢价才是未来行业盈利的主要来源。 P5 东兴证券行业报告 快递9月数据点评：业务量增速回升，单价企稳 图13：申通单件收入2.11元，同比下滑13.5%图14：顺丰单件收入17.21元，同比提升7.2% 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 申通单件收入（元）上年同期 同比环比 0.5% 2.11 -13.5% 5% 0% -5% -10% 顺丰单件收入（元）上年同期同比环比 7.2% 17.214.1% 2010% 5% 18 0% 16 -5% 14 -10% 2.0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec -15% 12 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec -15% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图15：韵达单件收入2.29元，同比下降12.9%图16：圆通单件收入2.34元，同比下降7.1% 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 韵达单件收入（元）上年同期同比环比 5.5% 2.29 -12.9% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 圆通单件收入（元）上年同期同比环比 10% 0.0% 2.34 -7.1% 5% 0% -5% -10% -15% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec