9月快递数据点评：通达系单价企稳回升，把握快递旺季投资机会

事项：国家邮政局公布9月中国快递发展指数，预计快递业务量同比增长约18.5%，业务收入同比增长约13%。上市公司9月经营数据显示，顺丰控股速运物流业务量同比增长12.6%，单价下降7.0%；韵达股份业务量同比增长22.0%，单价下降12.2%；圆通速递业务量同比增长28.0%，单价下降6.6%；申通快递业务量同比增长21.9%，单价下降4.3%。

国信交运观点： 1）行业层面：消费降级趋势下，抖音、拼多多等电商平台支撑快递件量较快增长。9月行业件量增速预计回落至18.5%，2024年全年增速将超15%，景气度高。 2）公司层面：顺丰时效快递收入增速稳健；圆通、韵达、申通件量增速均高于行业，其中圆通增速亮眼。三季度件量增速分别为28.1%、23.7%、27.9%、18.7%。反内卷政策推动下，加盟商涨价传导至总部，通达公司单价企稳回升，圆通、韵达、申通单价环比分别+0.01元、+0.02元、+0.02元。

投资建议：产粮区终端价格修复，涨价持续性较好，总部盈利受益。10月进入旺季，总部调价政策及四季度业绩值得期待。快递龙头估值偏低，建议把握旺季催化机会，推荐中通快递、圆通速递、韵达股份、申通快递，中长期看好顺丰控股。

评论： 需求表现及展望：9月快递行业业务量增速预计约18.5%，维持较高景气。消费降级背景下，电商平台订单碎片化支撑件量增长。1-8月累计增速22.5%，9月增速预计回落至18.5%，全年增速将超15%。 竞争近况及展望：“反内卷+旺季”下，中短期竞争态势平稳。监管层防内卷，资本开支下降，资产利用率优化，企业策略平稳，龙头企业经营稳定，价格战风险低。9月通达公司单价企稳回升，圆通、韵达、申通环比分别+0.02元、+0.01元、+0.02元。三季度市场份额：圆通15.8%、韵达14.2%、申通13.9%、极兔11.9%。

9月快递公司经营数据： （1）顺丰控股：业务量同比增长12.64%，单价下降7.0%，时效快递增长稳健。 （2）韵达股份：业务量同比增长22.0%，单价下降12.2%，9月单价环比+0.02元，三季度市场份额14.2%。 （3）圆通速递：业务量同比增长28.0%，单价下降6.6%，9月单价环比+0.01元，三季度市场份额15.8%。 （4）申通快递：业务量同比增长21.9%，单价下降4.3%，9月单价环比+0.02元，三季度市场份额13.9%。

投资建议：产粮区终端价格修复，涨价持续性好，总部盈利受益。10月进入旺季，总部调价政策及四季度业绩值得期待。快递龙头估值偏低，建议把握旺季催化机会，推荐中通快递、圆通速递、韵达股份、申通快递，中长期看好顺丰控股。

风险提示：快递需求低于预期，行业竞争恶化。