公司简评报告：23Q3流水增长稳健，营销发力提升品牌声量

23Q3流水增长稳健，营销发力提升品牌声量 361度（01361.HK）公司简评报告|2023.10.20 评级：买入 陈梦 首席分析师 SAC执证编号：S0110521070002 chenmeng@sczq.com.cn 电话：010-81152649 郭琦分析师 SAC执证编号：S0110523070001 guoqi@sczq.com.cn 电话：010-81152647 市场指数走势（最近1年） 60% 40% 20% 0% -20% 22-1022-1223-0323-0523-0823-10 资料来源：Wind 公司基本数据 最新收盘价（港元）3.98 核心观点 事件：公司发布2023Q3经营数据，361度主品牌线下零售额同比增长约15%，童装品牌线下零售额同比增长25%-30%，电商渠道零售流水同比增长约30%。 点评： 23Q3零售流水增长稳健，线上及童装增速快于整体。零售额：第三季度361度主品牌线下零售额增长稳健，童装增速快于大装，线上增速快于线下。公司大众定位契合当前消费趋势并与主要运动品牌形成错位竞争。库存：截至23Q3公司库销比5倍以下；3个月售罄率50%以上，180天售罄率达到80%，终端售罄良好有望助力存货周转改善。23Q3线上专供品占比85%，协助线下清库存产品占比15%。折扣：23Q3零售折扣约七折，环比基本持平，且尚未恢复至疫情前的七五折水平。渠道：公司保持稳健的拓店步伐，并持续提升门店面积，优化门店结构。23Q3大装门店较23Q2净增105家至5747家；店均面积较23Q2增加5平米。童装门店较23Q2净增111家至2559家；店均面积较23Q2增加6平米。公司预计后续每年预计保持净增100-200家的拓店节奏。 高性能产品矩阵扩充，营销发力提升品牌认知。产品端：23Q3公司继续扩充产品矩阵，飞飙Future、飞飙Future碳丝、飞燃3、飙速3Pro及国际线产品亮相柏林，赋能精英跑者征战柏林马拉松大满贯赛事。其中，飞飙Future为国内首家采用赢创尼12粗胚超临界发泡工艺，能量回馈增至90%+，助力跑者赛道冲刺，高能起跑。同时，公司发布“腾云”滑板鞋，增强产品运动潮流属性认知度。营销端：作为连续四届亚运会官方合作伙伴，公司完成杭州亚运会火炬传递，为铁人三项队、女子水 元）市盈率（当前） 8.43 市净率（当前） 0.86 总股本（亿股） 20.68 总市值（亿港元） 82.29 一年内最高/最低价（港 资料来源：Wind 相关研究 5.3/3.04 球队、手球队等中国国家队提供了服装装备。代言人方面，公司签约中国女足后卫李梦雯担任品牌足球运动推广大使。代言人阿隆.戈登签约后的首次中国行活动圆满收官，有效强化了品牌与消费端联系。 投资建议：近年公司加强产品研发，聚焦体育赛事及NBA球星资源，产品力及品牌认知度得到有效提升，大众定位契合消费趋势，长期高质量增长可期。我们维持盈利预测，预计公司23/24/25年归母净利润为9.2/10.9/12.4亿元，对应当前市值PE为8/7/6倍，维持“买入”评级。 361度（1361.HK）2023年半年报点评 童装及电商表现亮眼，产品升级助力销 风险提示：消费复苏不及预期，市场竞争加剧，库存消化不及预期。 售提振盈利预测 361度2023年二季度经营数据点评： 2022A 2023E 2024E 2025E 23Q2零售流水增长稳健，期待亚运会 主营收入（亿元） 70 82 94 104 提振品牌声量 营收增速（%） 17.3% 18.0% 14.0% 11.5% 361度（1361.HK）2022年年报点评： 净利润（亿元） 7.5 9.2 10.9 12.4 童装及电商表现亮眼，盈利能力维持稳 净利润增速（%） 24.2% 22.7% 18.7% 14.1% 定 EPS(元/股) 0.36 0.44 0.53 0.60 PE 10 8 7 6 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 获利能力 经营活动现金流 380 626 758 704 毛利率 40.5% 41.1% 41.4% 41.6% 净利润 747 917 1089 1242 净利率 10.7% 11.2% 11.6% 11.9% 折旧和摊销 69 113 72 42 ROE 9.9% 10.9% 11.6% 11.8% 营运资本变动 -445 -491 -476 -646 ROA 6.3% 6.9% 7.3% 7.4% 其他非现金调整 9 87 73 66 偿债能力 投资活动现金流 85 -12 -72 -64 资产负债率 24.3% 26.1% 26.8% 26.7% 资本支出 -31 -58 -58 -58 流动比率 3.9 3.8 3.9 4.0 长期投资减少 -6 7 -3 -1 速动比率 3.5 3.4 3.5 3.6 少数股东权益增加 -34 0 0 0 每股指标（元） 其他长期资产的减少/(增加) 157 39 -11 -5 每股收益 0.36 0.44 0.53 0.60 融资活动现金流 59 -207 626 700 每股经营现金流 0.18 0.30 0.37 0.34 借款增加 84 100 100 100 每股净资产 3.84 4.29 4.81 5.41 股利分配 0 -367 -109 -155 估值比率 普通股增加 0 0 0 0 P/E 10.1 8.2 6.9 6.1 其他融资活动产生的现 P/B 金流量净额-2560635755 1.0 0.9 0.8 0.7 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金及现金等价物 3,860 4,267 5,579 6,919 营业总收入 7,085 8,352 9,515 10,606 应收款项合计 4,217 5,142 5,733 6,443 主营业务收入 6,961 8,216 9,365 10,441 存货 1,182 1,263 1,470 1,655 其他营业收入 124 136 150 165 其他流动资产 2,025 2,567 2,438 2,283 营业总支出 6,281 7,164 8,096 8,985 流动资产合计 11,284 13,239 15,220 17,300 营业成本 4,140 4,840 5,485 6,094 固定资产净额 773 570 340 70 营业开支 2,141 2,004 2,256 2,505 权益性投资 0 0 0 0 营业利润 803 1,188 1,418 1,621 其他长期投资 33 26 29 29 净利息支出 -74 14 -11 -29 商誉及无形资产 1 6 11 15 权益性投资损益 0 0 0 0 土地使用权 102 52 27 14 其他非经营性损益 -14 10 10 10 其他非流动资产 243 206 216 222 非经常项目前利润 863 1,184 1,439 1,660 非流动资产合计 1,152 860 623 350 非经常项目损益 201 180 180 186 资产总计 12,436 14,099 15,843 17,650 除税前利润 1,065 1,365 1,619 1,845 应付账款及票据 1,503 1,705 1,968 2,181 所得税 248 366 437 498 短期借贷及长期借贷当期到期部分 192 192 192 192 少数股东损益 70 82 94 104 其他流动负债 1,210 1,576 1,771 1,918 持续经营净利润 747 917 1,088 1,242 流动负债合计 2,905 3,473 3,931 4,291 非持续经营净利润 0 0 0 0 长期借贷 100 200 300 400 净利润 747 917 1,089 1,242 其他非流动负债 13 10 13 13 优先股利及其他调整项 0 0 0 0 非流动负债合计 113 210 313 413 归属普通股东净利润 747 917 1,089 1,242 负债总计 3,018 3,683 4,244 4,704 EPS（摊薄） 0.36 0.44 0.53 0.60 归属母公司所有者权益 7,944 8,860 9,949 11,191 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 1,474 1,556 1,650 1,755 成长能力 股东权益总计 9,418 10,416 11,599 12,946 营业收入增长率 17.3% 18.0% 14.0% 11.5% 负债及股东权益总计 12,436 14,099 15,843 17,650 归属普通股东净利润增长率 24.2% 22.7% 18.7% 14.1% 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 分析师简介 陈梦，轻工纺服与家电行业首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。十三届卖方分析师水晶球入围；十四届卖方分析师水晶球第五名；十八届新财富最佳分析师入围。 郭琦，纺织服装行业分析师，美国波士顿大学金融数学硕士，天津大学学士，2021年6月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级 说明 股票投资评级 买入增持 相对沪深300指数涨幅15％以上相对沪深300指数涨幅5％-15%之间 中性减持 相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级 看好 行业超越整体市场表现 中性