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AI带动高速光模块放量,三季度业绩超预期

2023-10-25唐海清、余芳沁、王奕红天风证券α
AI带动高速光模块放量,三季度业绩超预期

事件:公司发布2023年三季度报告,23年前三季度实现营业收入70.30亿元,同增2.41%;归母净利润12.96亿元,同增52.01%;扣非归母净利润12.44亿元,同增59.64%,业绩超市场预期。 AI需求加速释放,单季度利润环同比高增 随着各大厂商在AI大模型方面的加速布局催生算力基础设施建设加速,Q3单季公司收入30.26亿元(同增14.9%环增39.64%),归母净利润6.82亿元(同增89.45%环增87.36%),业绩亮眼。我们认为公司盈利能力提升的主要原因:1)公司800G等高端产品出货比重增加,产品结构逐步优化,公司上半年曾披露23H1光模块ASP由去年同期942.7元提升至1134.9元; 2)公司费用管控得当。 毛利率持续改善,规模优势-成本优势持续巩固公司龙头地位 公司领先的规模优势有效保证了公司制造和采购成本优势,新产品上量带来的产品结构不断优化,推动公司整体盈利能力不断提升。前三季度公司综合毛利率提升3.83pct达到31.75%,其中Q3单季度同比提升3.81pct环比提升2.44pct达到33.54%。23前三季度期间费用同比缩减3.06pct,销售/管理/研发/财务费用率分别变动+0.14/-1.42/-1.46/-0.32pct。财务费用率同比变动主要因为本期银行存款利息收入较上期增加较多。 AI带动800G光模块升级提速,绝对龙头受益行业高景气 上半年,公司凭借行业领先的技术研发能力、低成本产品制造能力和全面可靠的交付能力等优势,赢得了海内外客户的广泛认可,并保持在数通光模块细分市场的领先优势和份额。从交付节奏来看,公司预计今年下半年和明年800G的出货量明显增加,公司按计划扩充产能保障订单顺利交付。 此外,公司持续加大对新方向、新产品的研发布局,800G和相干系列产品等已实现批量出货,1.6T光模块和800G硅光模块已开发成功并进入送测阶段,CPO(光电共封)技术和3D封装技术也在持续研发进程中。 公司持续的研发投入或将在未来逐步给公司带来收入增量、提升综合竞争力。 发布第三期限制性股票激励计划,业绩考核彰显成长信心 公司股权激励计划拟以52.33元/股的价格,向董事、高管以及中层管理及技术骨干109人授予限制性股票总量800万股。其中首次授予720万股,业绩考核指标24-27年营业收入累计不低于135/305/510/745亿元,或归母净利润累计不低于26.50/56.20/89.30/123.40亿元。预留80万股业绩考核指标25-27年营业收入累计不低于170/375/610亿元,或归母净利润不低于29.70/62.80/96.90亿元,业绩考核目标保障公司业绩稳定性。 投资建议:考虑到公司前三季度业绩超预期。我们上调公司23-25年归母净利润分别由17.73/39.85/59.10亿元至18.91/39.09/59.07亿元,对应PE倍数为41X/20X/13X,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求低预期,全球疫情影响超预期,市场竞争风险,产品研发风险。 财务数据和估值