社会服务行业投资策略周报：9月瑞士表出口额同比+4%，增速较上月持平

Brunello Cucinelli 23年前九个月收入同比+28%，各地区均表现出色。 Brunello Cucinelli公布2023年前9个月业绩：销售额8.184亿欧元，同比增长27.5%，固定汇率计下同比+28.8%，上调全年销售额增长预期至20%~22%（此前预期为17%~19%），预计2024年增幅可达10%。23Q3集团销售额2.744亿欧元，同比增长21.1%，与23Q1、23Q2基本持平。23年前9个月，分地区看：1）欧洲（不包括意大利）销售额同比增长18.3%至2.179亿欧元，占总销售额比例为26.6%，单三季度销售额也实现高两位数增长，主要得益于本土客户需求呈现出稳定且可持续增长；2）意大利销售额同比增长24.5%至9720万欧元，占总销售额比例为11.9%，2024春夏系列收到反馈良好；3）美洲销售额同比增长21.7%至2.847亿欧元，占总销售额比例为34.8%，北美市场所有渠道均有出色表现，市场对高奢成衣需求强劲，零售渠道所有精品店和地区销售额均实现正增长，新客数量稳步上升；4）亚洲销售额同比大增49.7%至2.186亿欧元，占总销售额的比例为26.7%，亚洲所有地区销售额均取得显著增长： ①中国市场延续了上半年的高速增长，贡献亚洲约一半的销售额。中国香港地区销售主要受到大陆游客和其他亚洲国家游客推动；②得益于本土需求和旅游销售积极，日本和韩国市场销售稳定增长；③中东市场的增长受到本土需求和国际游客的双重驱动，这些国际游客的活动主要集中在海湾国家。 Ferragamo23年前9个月收入同比-8.3%，战略变革潜力或将在24年显现。Ferragamo集团公布23年前9个月业绩：集团收入8.44亿欧元，同比下跌8.3%，净销售额8.17亿欧元，同比下跌10.2%，除EMEA（欧洲、中东和非洲）外，全球市场普遍疲软。分渠道看，1）零售渠道净销售额同比下跌10.2%（按固定汇率计下跌7.3%），受到第三季度市场普遍疲软影响；2）批发渠道净销售额同比下跌16.6%（按固定汇率计下跌15.3%），主要受累于按计划进行的第三方分销网络优化，免税渠道销售受到国际旅行减少影响，美国市场经济减速。预计到今年年底，集团将关闭15家非战略性零售门店，预计届时第三方分销网络优化也将完成。分地区看，1）EMEA市场录得净销售额同比增长3.1%，固定汇率下同比+3%；2）亚太市场净销售额同比下跌16.4%，固定汇率计下同比-11.7%；3）北美市场净销售额同比下跌20.1%，固定汇率计下同比-18.2%；4）日本市场同比下跌11.6%，固定汇率下同比-2.7%。 9月瑞士表出口额同比+4%，增速与上月基本持平。23年9月，瑞士钟表出口额23.32亿瑞士法郎，同比增长4.0%，相较2019年增长28.0%。分地区看：23年9月瑞士表至美国、中国大陆、德国、新加坡分别同比下滑6.3%、5.5%、4.1%、2.7%，其余主要国家和地区出口额均实现同比正增长，与19年相比，至中国香港地区下滑2.1%，其余均超疫情前水平，其中美国涨幅最大，增长60.5%。 风险提示：宏观经济波动风险；奢侈品品牌声誉受损；行业竞争加剧。 1行业动态 1.1Brunello Cucinelli23年前九个月收入同比+28%，各地区均表现出色 意大利奢侈品集团Brunello Cucinelli公布2023年前9个月业绩：所有地区和渠道均有出色表现，集团销售额8.184亿欧元，同比增长27.5%，固定汇率计下同比+28.8%，上调全年销售额增长预期至20%~22%（此前预期为17%~19%），预计2024年增幅可达10%。23Q3集团销售额2.744亿欧元，同比增长21.1%，与23Q1、23Q2基本持平。 23年前9个月，分地区看：欧洲（不包括意大利） 销售额同比增长18.3%至2.179亿欧元，占总销售额比例为26.6%。单三季度销售额也实现高两位数增长，主要得益于本土客户需求呈现出稳定且可持续增长。此外，今年上半年来自北美的高端游客也为欧洲市场业绩成功做出了主要贡献。 意大利 销售额同比增长24.5%至9720万欧元，占总销售额比例为11.9%，2024春夏系列收到的反馈良好。 美洲 销售额同比增长21.7%至2.847亿欧元，占总销售额比例为34.8%。北美市场所有渠道均有出色表现，市场对高奢成衣需求强劲，尤其是高工艺含量的特殊产品。 美洲市场多品牌批发渠道2023秋冬系列销售开局积极，为百货商店2024春夏系列订单活动带来了动力，最终主要批发客户2024春夏系列订单量均有出色表现； 零售渠道所有精品店和地区销售额均实现正增长，新客数量稳步上升。 亚洲 销售额同比大增49.7%至2.186亿欧元，占总销售额的比例为26.7%，亚洲所有地区销售额均取得显著增长：1）中国市场延续了上半年的高速增长，目前中国市场贡献亚洲约一半的销售额，中国客户对品牌独特性和高端市场定位给予了高度评价，尤其是在服装方面。中国香港地区销售主要受到大陆游客和其他亚洲国家游客推动；2）得益于本土需求和旅游销售积极，日本和韩国市场销售稳定增长；3）中东市场的增长受到本土需求和国际游客的双重驱动，这些国际游客的活动主要集中在海湾国家。 1.2Ferragamo23年前9个月收入同比-8.3%，战略变革潜力或将在24年显现 意大利奢侈品集团菲拉格慕（Salvatore Ferragamo Group）公布23年前9个月业绩：集团收入8.44亿欧元，同比下跌8.3%，净销售额8.17亿欧元，同比下跌10.2%，除EMEA（欧洲、中东和非洲）外，全球市场普遍疲软。 分渠道看，1）零售渠道净销售额同比下跌10.2%（按固定汇率计下跌7.3%），受到第三季度市场普遍疲软影响；2）批发渠道净销售额同比下跌16.6%（按固定汇率计下跌15.3%），主要受累于按计划进行的第三方分销网络优化，免税渠道销售受到国际旅行减少影响，美国市场经济减速。预计到今年年底，集团将关闭15家非战略性零售门店，预计届时第三方分销网络优化也将完成。 分地区看，1）EMEA市场录得净销售额同比增长3.1%，固定汇率下同比+3%； 2）亚太市场净销售额同比下跌16.4%，固定汇率计下同比-11.7%；3）北美市场净销售额同比下跌20.1%，固定汇率计下同比-18.2%；4）日本市场同比下跌11.6%，固定汇率下同比-2.7%。 表1.23年前9个月Ferragamo分地区业务表现 分品类看，所有品类销售额均同比下滑：1）鞋履净销售额同比下跌9.7%，仍为销售额占比最大品类；皮具为第二大品类，净销售额在所有品类中跌幅最大，达16%。 表2.23年前9个月Ferragamo分品类业务表现 2行业数据 2.1奢侈品销售数据 2.1.1奢侈品集团销售数据奢侈品公司业绩及增速情况 图1.17-22年LVMH集团收入及固定汇率下增速 图2.17-22年爱马仕收入及固定汇率下增速 图3.17-22年Kering集团收入及固定汇率下增速 图4.17-22年Moncler集团收入及固定汇率下增速 图5.17-22年Prada集团收入及固定汇率下增速 图6.17-22年Ferragamo收入及固定汇率下增速 图7.17-22财年历峰集团收入及固定汇率下增速 图8.17-22财年Burberry收入及固定汇率下增速 表3.奢侈品公司收入增速（季度） 2.1.2奢侈品品牌天猫旗舰店销售情况（更新至2023.09） 我们追踪了17个奢侈品品牌（覆盖时装皮具、珠宝腕表和奢侈品电商）的天猫官方旗舰店的月度销售数据（不包含美妆香化产品），23年9月这些品牌销售额/销量合计较去年同期同比下滑6%/9%，均价同比微增2%。分品牌看，除Gucci、Burberry、Cartier三品牌销售额分别同比下降10.1%、45.6%、47.0%外，剩余品牌均实现正增长：Berluti、Brunello Cucinelli、Zegna、LANVIN、Farfetch、Balenciaga、Van Cleef Arpels、Net-A-Porter、Bottega Veneta、Yves Saint Laurent、Prada、Chloe、Valentino、Versace分别同比增长198.9%、177.3%、91.7%、60.4%、60.2%、55.3%、42.9%、40.5%、27.2%、24.7%、11.9%、8.5%、6.6%、2.1%。 图9.9月奢侈品品牌天猫旗舰店销售额同比增速 图10.奢侈品品牌天猫旗舰店月度销售情况 图11.奢侈品品牌天猫旗舰店月度销售情况（同比增速） 2.2瑞士表出口额（更新至2023.09） 根据瑞士钟表协会FHS数据，2023年9月，瑞士钟表出口额23.32亿瑞士法郎，同比增长4.0%，相较2019年增长28.0%。 图12.瑞士表出口额（百万瑞士法郎） 图13.瑞士表出口额增速（同比增速&相较于19年增速） 分地区看：23年9月瑞士表至美国、中国大陆、德国、新加坡分别同比下滑6.3%、5.5%、4.1%、2.7%，其余主要国家和地区出口额均实现同比正增长，与19年相比，至中国香港地区下滑2.1%，其余均超疫情前水平，其中美国涨幅最大，增长60.5%。 图14.瑞士表至中国大陆出口额增速（同比增速&相较于19年增速） 图15.瑞士表至中国香港地区出口额（百万瑞士法郎） 图16.瑞士表至美国出口额（百万瑞士法郎） 图17.瑞士表至中国大陆出口额（百万瑞士法郎） 图18.瑞士表至日本出口额（百万瑞士法郎） 图19.瑞士表至意大利出口额（百万瑞士法郎） 图20.瑞士表至德国出口额（百万瑞士法郎） 图21.瑞士表至新加坡出口额（百万瑞士法郎） 图22.瑞士表至法国出口额（百万瑞士法郎） 图23.瑞士表至阿联酋出口额（百万瑞士法郎） 图24.瑞士表至英国出口额（百万瑞士法郎） 表4.瑞士表至各国/地区出口额增速（同比增速&相较于19年增速） 2.3全球旅客流量（更新至2023.08） 载客里程收入（RPK） 根据IATA，23年8月全球收入客运公里数（RPK）同比增长28.4%，恢复至疫情前的95.7%，具体来看，1）8月全球国际RPK维持恢复态势，同比增长30.4%，恢复至19年同期水平的88.5%，所有地区的国际流量需求均展现出积极变化，其中亚太地区同比增长最为迅速，达到98.5%；2）8月全球国内RPK同比增长25.4%，连续五个月超疫情前水平，较19年同期增长9.2%。 图25.全球国际旅客量相较2019年恢复水平（RPK） 表5.各地区国际旅客量相较2019年恢复水平（RPK） 2.4消费者信心指数（更新至2023.09） 美国消费者信心指数 根据密歇根大学数据，美国23年9月消费者信心指数68.1，环比小幅下降，继23年5月下跌至59.2后，美国消费者信心指数连续两个月呈现波动上升趋势。 图26.美国消费者信心指数 3风险提示 宏观经济波动风险；奢侈品品牌声誉受损；行业竞争加剧。