社会服务行业投资策略周报：2月韩免销售额环比修复，瑞士表出口持续恢复

得益于韩中复发签证，2月韩免销售额环比增长36.7%：根据韩国免税店协会，受中国短期签证重启的影响，2月韩国免税店销售额环比增加36.7%至1.90万亿韩元，外国人贡献了8940.59亿韩元的销售额，环比上月增加50%，2月韩国的外国游客为20.96万人次，环比上月下滑14.6%。韩国副总理兼企划财政部长官秋京镐表示将推出以百货商店、大型超市、免税店、服装、家电等多种行业的大规模打折活动重振韩国旅游业，将积极增加中国、日本、东南亚等国际航班使其恢复到疫情前的80-90%的水平。 英国监管机构批准奢侈品电商Farfetch收购YNAP：英国监管机构竞争和市场管理局CMA已批准瑞士奢侈品集团历峰集团将旗下奢侈品电商集团YOOX Net-A-Porter（YNAP）的大量股权出售给英国奢侈品电商集团Farfetch的交易请求，CMA不会对Farfetch收购YNAP近50%的股份一事展开进一步调查。这项交易完成后，历峰集团将持有YNAP 49.3%的股份，未来五年内，Farfetch还可选择收购所有剩余股份，作为交换，历峰集团将获得Farfetch少数股权。预计这项交易将于2023年底完成，目前正等待反垄断批准。如果交易完成，历峰集团旗下品牌将能获得来自Farfetch的技术支持。 22年上海久光百货销售额下滑近4成：利福中国集团22年收入同比下滑13.2%至11.27亿元，净亏损2444.1万元（2021年净利润为1.43亿元），由盈转亏。1）上海久光百货22年销售额大幅下滑38.6%至14亿元，日均客流量下跌38.9%至2.5万人次，平均每单交易额微涨1%至436元，逗留购买率提升至57.4%；2）上海久光中心销售收入2.32亿元，租金收入1.4亿元，日均客流量约2.7万人次，逗留购买率为65.9%，平均每单交易额为209元；3）苏州久光百货销售额下滑22.5%至8.47亿元，日均客流量下滑14.2%至1.2万人次，平均每单交易额减少6.8%至514元，逗留购买率上升至63.8%。 23年2月瑞士表至全球主要国家和地区出口额均实现正增长：根据FHS数据，2023年2月，瑞士钟表出口额22.40亿瑞士法郎，同比增长12.3%，相较2019年增长27.3%。1）分地区看，至中国香港/法国/新加坡的出口额同比增速最快，分别为+22.2%/+20.4%/+19.3%；与19年相比，除中国香港下滑13.2%外，其他国家和地区均超过疫情前水平，其中美国和中国大陆增速最快，分别为+98.0%和+67.9%。2）分价格带看，23年2月除单价200-500瑞士法郎的手表出口额同比下滑19.0%外，其余价格带均实现正增长，<200瑞士法郎、500-3000瑞士法郎、>3000瑞士法郎分别同比+12.4%、+14.4%、13.7%；与19年相比，500-3000和>3000瑞士法郎的出口额已超过疫情前水平，分别+13.2%、44.5%，<200和200-500瑞士法郎的分别恢复到19年水平的84.3%和45.8%。 风险提示：宏观经济波动风险；奢侈品品牌声誉受损；疫情反复影响终端消费风险；行业竞争加剧。 1行业动态 1.1得益于韩中复发签证，2月韩免销售额环比增长36.7% 根据韩国免税店协会，受中国短期签证重启的影响，2月韩国免税店销售额环比增加36.7%至1.90万亿韩元，1月为7974亿韩元，外国人贡献了8940.59亿韩元的销售额，环比上月(5963.68亿韩元)增加50%，但客流量环比下滑，2月韩国的外国游客为20.96万人次，环比上月（24.53万人次）减少了14.6%。韩国政府相继采取措施助力免税业复苏，副总理兼企划财政部长官秋京镐3月29日表示将推出以百货商店、大型超市、免税店、服装、家电等多种行业的大规模打折活动重振韩国旅游业，将积极增加中国、日本、东南亚等国际航班使其恢复到疫情前的80-90%的水平。 1.2英国监管机构批准奢侈品电商Farfetch收购YNAP 英国监管机构竞争和市场管理局（The Competition and Markets Authority，CMA）已批准瑞士奢侈品集团历峰集团将旗下奢侈品电商集团YOOX Net-A-Porter（YNAP）的大量股权出售给英国奢侈品电商集团Farfetch的交易请求，CMA不会对Farfetch收购YNAP近50%的股份一事展开进一步调查。这项交易完成后，历峰集团将持有YNAP 49.3%的股份，未来五年内，Farfetch还可选择收购所有剩余股份，作为交换，历峰集团将获得Farfetch少数股权。预计这项交易将于2023年底完成，目前正等待反垄断批准。如果交易完成，历峰集团旗下品牌将能获得来自Farfetch的技术支持。 1.322年上海久光百货销售额下滑近4成 利福中国集团22年收入同比下滑13.2%至11.27亿元，净亏损2444.1万元（2021年净利润为1.43亿元），由盈转亏。1）集团旗下核心零售物业上海久光百货22年有两个月无法正常营业，整体销售额大幅下滑38.6%至14亿元，日均客流量下跌38.9%至2.5万人次，平均每单交易额微涨1%至436元，逗留购买率提升至57.4%，截止目前，上海久光百货拥有逾441个品牌，其中有10个为爱马仕、Gucci等奢侈品牌；2）上海久光中心22年销售收入2.32亿元，租金收入1.4亿元，日均客流量约2.7万人次，逗留购买率为65.9%，平均每单交易额为209元，该百货21年底开业，目前出租率为95%，入驻品牌包括优衣库、niko and...和Michael Kors等；3）苏州久光百货22年销售额下滑22.5%至8.47亿元，日均客流量下滑14.2%至1.2万人次，平均每单交易额减少6.8%至514元，逗留购买率上升至63.8%，期内苏州久光百货主要通过与珠宝零售商合作举办大型珠宝展吸引消费者，致使钟表及珠宝品类表现相比其他产品更为出色。 表1.主要久光商业体22年销售情况 2行业数据 2.1奢侈品销售数据 2.1.1奢侈品集团销售数据奢侈品公司业绩及增速情况 图1.17-22年LVMH集团收入及固定汇率下增速 图2.17-22年爱马仕收入及固定汇率下增速 图3.17-22年Kering集团收入及固定汇率下增速 图4.17-22年Moncler集团收入及固定汇率下增速 图5.17-22年Prada集团收入及固定汇率下增速 图6.17-22年Ferragamo收入及固定汇率下增速 图7.17-22财年历峰集团收入及固定汇率下增速 图8.17-22财年Burberry收入及固定汇率下增速 表2.奢侈品公司收入增速（季度） 2.1.2奢侈品品牌天猫旗舰店销售情况 我们追踪了17个奢侈品品牌的天猫官方旗舰店（非/不包含美妆香化）的月度销售数据，23年2月所有品牌月度销售额均实现同比正增长，其中SaintLaurent增速最高达455%，Prada、Versace同比超200%，Gucci、Zegna、VanCleefArples（梵克雅宝）和Net-A-Porter同比超100%。整体看，这些品牌销售额/销量合计较去年2月同比增长106%/95%，增速强劲，均价同比微增6%。 图9.奢侈品品牌天猫旗舰店月度销售情况 图10.奢侈品品牌天猫旗舰店月度销售情况（同比增速） 2.2瑞士表出口额 根据瑞士钟表协会FHS数据，2023年2月，瑞士钟表出口额22.40亿瑞士法郎，同比增长12.3%，相较2019年增长27.3%。 图11.瑞士表出口额（百万瑞士法郎） 图12.瑞士表出口额增速（同比增速&相较于19年增速） 分地区看：23年2月瑞士表至全球主要国家和地区出口额均实现同比正增长，其中至中国香港/法国/新加坡的出口额同比增速最快，分别为+22.2%/+20.4%/+19.3%。 与19年相比，除中国香港下滑13.2%外，其他国家和地区均超过疫情前水平，其中美国和中国大陆增速最快，分别为+98.0%和+67.9%。 图13.瑞士表至中国大陆出口额增速（同比增速&相较于19年增速） 图14.瑞士表至中国香港出口额（百万瑞士法郎） 图15.瑞士表至美国出口额（百万瑞士法郎） 图16.瑞士表至中国大陆出口额（百万瑞士法郎） 图17.瑞士表至日本出口额（百万瑞士法郎） 图18.瑞士表至意大利出口额（百万瑞士法郎） 图19.瑞士表至德国出口额（百万瑞士法郎） 图20.瑞士表至新加坡出口额（百万瑞士法郎） 图21.瑞士表至法国出口额（百万瑞士法郎） 图22.瑞士表至阿联酋出口额（百万瑞士法郎） 图23.瑞士表至英国出口额（百万瑞士法郎） 表3.瑞士表至各地区出口额增速（同比增速&相较于19年增速） 分价格带看，23年2月除单价200-500瑞士法郎的手表出口额同比下滑19.0%外，其余价格带均实现正增长，<200瑞士法郎、500-3000瑞士法郎、>3000瑞士法郎分别同比+12.4%、+14.4%、13.7%。与19年相比，500-3000和>3000瑞士法郎的手表出口额已超过疫情前水平，分别+13.2%、44.5%，<200和200-500瑞士法郎价格段的分别恢复到19年水平的84.3%和45.8%。 图24.瑞士表出口额（按价格带分，百万瑞士法郎） 图25.瑞士表（<200瑞士法郎）出口额（百万瑞士法郎）图26.瑞士表（200-500瑞士法郎）出口额（百万瑞士法 图27.瑞士表（500-3000瑞士法郎）出口额（百万瑞士法图28.瑞士表（>3000瑞士法郎）出口额（百万瑞士法郎） 表4.瑞士表各价格带出口额增速（同比增速&相较于19年增速） 2.3全球旅客流量 载客里程收入（RPK） 根据IATA，23年1月全球客运需求恢复至疫情前的84.2%，全行业RPK同比增长67.0%，经季节性调整后环比增长7.4%，复苏趋势进一步增强，很大程度上得益于中国国内市场的重新开放。具体来看，1）23年1月全球国内RPK同比增长32.7%，国内客运恢复至疫情前水平的97.4%，其中美国市场已超疫情前水平，较19年增长3.1%，中国国内旅客约恢复至疫情前同期的85%；2）全球国际客运量继续稳步增长，恢复至19年1月水平的77.0%，其中北美恢复最为强劲，达到19年同期的93.1%，亚太地区恢复至19年同期的56.1%，持续向好。 图29.世界主要国家国内旅客量较2019年恢复情况（RPK） 图30.全球国际旅客量相较2019年恢复水平（RPK） 表5.各地区国际旅客量相较2019年恢复水平（RPK） 2.4消费者信心指数 根据密歇根大学数据，美国23年2月消费者信心指数攀升至67.0，继22年6月谷底值50.0和22年11月小幅回落至56.8后，美国消费者信心指数保持上升趋势。 图31.美国消费者信心指数 3风险提示 宏观经济波动风险；奢侈品品牌声誉受损；疫情反复影响终端消费风险；行业竞争加剧。