棉花策略：郑棉跌势放缓，空单谨慎持有

M 策略报告 软商品—— 10月23日 2023年 棉花策略：郑棉跌势放缓，空单谨慎持有 2023-10-23 曹凯投资咨询号：Z0017365 国庆节后郑棉连续大幅下跌，基本面没给多头喘息的机会，国庆节后我们一直维持看空的思路；郑棉下跌导致新疆籽棉收购价格松动，棉农惜售情绪有所缓和，郑棉下跌和籽棉收购价格下跌相互反馈；前期市场看多市场的主要逻辑，新棉减产和轧花厂抢收，并未对盘面形成较大的支撑，在金九银十旺季需求疲弱、储备棉持续销售、以及银行对于新疆轧花厂风控要求增加等因素下，影响逐渐式微；从基本面来看，郑棉情况仍不乐观，后续价格企稳后，新棉的成本仍会对盘面形成支撑，策略上空单适当离场，注意止盈保护。 一、本周新棉加工开始加快，关注产量和新棉成本情况 昨日新疆机采籽棉收购价重心继续下移，低价报7-7.3元/公斤，40%毛衣分机采籽棉能收购上量价格仍基本在7.4~7.5元/公斤左右；目前新疆的棉籽价格在2.95元/公斤，最新的新棉成本基本在16500元/吨附近，由于前期轧花厂收购价格较高， 预计新棉综合成本仍比目前偏高，前期北疆的机采棉收购价格普遍在7.8-8元/吨附近。 但是从收购进度来看，轧花厂仍有机会继续摊薄成本，截止10月23日，新疆地区皮棉累计加工总量75.21万吨，同比增幅51.52%。其中，自治区皮棉加工量 46.59万吨，同比增幅67.71%；兵团皮棉加工量28.62万吨，同比增幅30.95%。随着盘面下跌，新疆籽棉收购价格松动，棉农销售意愿增加，近期轧花厂日加工量明显放量。但从近五年累积加工量来看，仍处于偏低的位置，仅比去年略高，去年因为疫情的因素导致皮棉加工和公检偏慢。 今年新疆的产量仍然存在分歧，在国庆节之前，市场对于新疆棉花产量预估普遍在530-550万吨左右，国庆之后，新棉开始收获，北疆普遍反应单产偏低和棉桃单 铃重不理想，因此新疆产量或向预估区间底部去靠拢，新疆产量在530万吨左右，更 低的预估在510万吨。从目前新疆累积75万吨的加工量来看，仍处于收购初期，预 计最终情况将在11月份逐渐明朗。继续关注籽棉收购价格，从目前轧花厂综合新棉成 本来看，短期会对盘面形成一定的支撑，籽棉收购价格低于7元/公斤的概率仍然偏 小，预计后续籽棉收购价格仍大概率在7-7.5元/公斤附近。 图表1.新棉成本估算单位：元/公斤、元/吨 棉籽价格/籽棉价格 6.8 6.9 7 7.1 7.2 7.3 7.4 7.5 7.6 7.7 7.8 7.9 8 2.6 15836 16092 16349 16605 16862 17118 17374 17631 17887 18144 18400 18656 18913 2.7 15736 15992 16249 16505 16762 17018 17274 17531 17787 18044 18300 18556 18813 2.8 15636 15892 16149 16405 16662 16918 17174 17431 17687 17944 18200 18456 18713 2.9 15536 15792 16049 16305 16562 16818 17074 17331 17587 17844 18100 18356 18613 3 15436 15692 15949 16205 16462 16718 16974 17231 17487 17744 18000 18256 18513 3.1 15336 15592 15849 16105 16362 16618 16874 17131 17387 17644 17900 18156 18413 3.2 15236 15492 15749 16005 16262 16518 16774 17031 17287 17544 17800 18056 18313 所有数据来源：国投安信期货整理 图表2.新疆皮棉累积加工进度单位：万吨 所有数据来源：国投安信期货整理 二、供给的“另一端”：储备棉销售和进口棉 棉花供给端的故事，除了新棉，还有储备棉和进口棉；新棉减产和轧花厂抢收，是前期主要的利多支撑，但储备棉持续销售，以及滑准税发放之后，预计进口棉的数量也将放量，因此供给另一端的故事，对于棉价更多是利空的影响。 7月31日至10月30日累计成交总量78.94万吨，平均成交率86.06%，成交 均价17519元/吨。近期储备棉每天挂牌量为2万吨，成交率不断回落，近几个工作日储备棉的成交率在20-30%左右，下游对于棉花采购普遍谨慎。 图表3.储备棉成交量、成交价格单位：万吨、元/吨 所有数据来源：tteb国投安信期货整理 2023年9月进口23.56万吨，环比增34.7%，同比增166%；2023年1-9月累计进口110万吨，同比降24.6%；23/24年度累计进口23.56万吨，同比增166%。从9月份进口来看，美棉仍占据大头，9月中国进口棉花23.56万吨，其中 美棉10.7万吨仍居第一，但后期巴西棉的比重或有所增加，今年巴西棉花大幅丰产，而美棉新年度产量不理想；近期中澳关系同样出现缓和的迹象，中国对于澳棉采购有望增加，近日澳大利亚政府宣布，澳总理阿尔巴尼斯将于11月4日至7日访华，他将前往北京与中方领导人会晤，并出席在上海举行的中国国际进口博览会。 图表4.棉花进口情况单位：万吨 所有数据来源：ifind国投安信期货整理 图表5.棉纱进口情况单位：吨 所有数据来源：ifind国投安信期货整理 三、金九银十的旺季不旺，中期需求仍不乐观 国内金九银十的旺季基本过完，反观需求表现实在是差强人意，纺企对于棉花的采购维持谨慎的态度，尤其是棉纱贸易商的库存在历史高位，需求持续的疲弱，势必会不断增加棉纱贸易商的压力，中期棉花的消费仍不乐观；外需方面，全球纺服需求表现偏弱，中国因新疆棉禁令导致出口的压力更大。国内下游产业开机率呈现缓慢回 落的走势，近期随着郑棉连续大跌，纺企的即期棉纱加工利润有所好转，但仍处于亏损的状态。 图表6.棉纱库存单位：万吨 所有数据来源：tteb国投安信期货整理 四、美棉虽然在低位，但需求偏弱，巴西丰产，美棉仍难摆脱大区间震荡 美国农业部10月份供需报告中，23/24年度全球产量上调4.6万吨，其中美国产 量继续下调，下调6.8万吨至279.1万吨，较上年度低35.9万吨，美棉产量已经跌至近十年最低的水平；巴西产量上调16.5万吨至317万吨，巴西23/24年度产量超过美国，成为仅次于中国和印度的第三大主产国。 虽然美棉新年度产量并不理想，但需求同样不振，23/24年度累积签约量处于近几年偏低的位置，截至10月12日当周，2023/24美陆地棉周度签约1.62万吨，环比升64.31%，较前四周均值降35.82%，其中中国0.47万吨，巴基斯坦和土耳其各取消签约0.05万吨。2023/24美陆地棉周出口装运2.49万吨，环比升5.68%，较前四周均值降22.11%，其中中国1万吨，巴基斯坦0.22万吨。2023/24美棉陆地棉和皮马棉总签售量135.72万吨，占年度预测总出口量（266万吨）的51%；累 计出口装运量39.89万吨，占年度总签约量的29%。美棉需求表现仍然偏弱，巴西丰产，以及澳洲产量在高位，弱化了美棉减产的影响。 图表7.美棉年度签约进度单位：% 所有数据来源：USDA国投安信期货整理 五、总结和展望 从国际棉花基本面来看，美棉仍难摆脱大区间震荡的思路；国内郑棉经过一轮下跌之后，棉农销售籽棉的意愿大幅增加，但预计籽棉收购价格仍难以大幅跌破7元/公斤，继续关注新棉成本和加工量的情况，经过一轮下跌之后，利空的因素有所释放，棉纱加工亏损幅度有所缩小，中期棉花基本面仍偏弱势，但短期郑棉跌势或有所放 缓，操作上空单适当减仓持有，注意止盈保护，继续关注新棉收购和产量情况。