有色金属周报（铅）：供需双紧，LME高位累库，警惕铅价冲高回落

有色金属周报(铅) 供需双紧，LME高位累库，警惕铅价冲高回落 2023年10月24日 宏源期货研究所 010-82295006 曾德谦（F3021262,Z0013703） 摘要 逻辑观点： 原料端：加工费持续弱势，矿端延续短缺格局，当前铅精矿港口到货多为冶炼厂长单到货，10月原生铅冶炼厂检修恢复后，四季度国内铅精矿产量下滑预期及进口矿持续偏紧等因素使铅精矿供给再度短缺，加之冶炼厂冬储陆续开展，铅精矿供给偏紧格局难有改善；废电瓶近期流通货源增加，价格有所松动，再生铅利润扩大，成本端支撑减弱。 供给端：本周原生铅企业尚有检修安排，供给出现阶段性地区偏紧，但9月检修的大型炼厂将陆续结束检修，10月产量以增量为主，考虑原料偏紧问题，增量有限；原料略有宽松，再生铅利润回升，刺激企业生产积极性，再生铅或将有所增量。 需求端：汽车蓄电池小幅稳中向好，电动自行车蓄电池市场步入旺季尾声，消费转弱；当前中小型蓄电池企业以销定产，大型企业生产较好，除去长单采购，下游维持刚需采购为主。 库存端：LME持续高位累库；国内11月长单将开始，散单成交减弱，国内社库去库或将趋缓。 行情展望：原生铅原料持续偏紧，炼厂增减并存，再生铅利润回升，但尚有企业在检修中，铅锭供给阶段性偏紧；随着天气转冷，下游消费旺季步入尾声，需求端走势分化，警惕铅价冲高回落，预计沪铅运行区间16,000-16,700元/吨，关注下方万六关口支撑。 风险因素：宏观风险，终端恢复不及预期。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6 供应尚可，铅锭降速趋缓 1 行情回顾 2 增减并存，电解铅供给地区差异较大 目录 CONCENTS 3 原料成本松动，再生铅利润扩大 4 旺季尾声，终端表现分化 5 出口窗口关闭 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 单位：美元/吨 单位：元/吨 1月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月18日 4月2日 4月17日 5月2日 5月17日 6月1日 6月16日 7月1日 7月16日 7月31日 8月15日 8月30日 9月14日 9月29日 10月14日 10月29日 11月13日 11月28日 12月13日 12月28日 1月2日 2020年 1月17日 期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 2月1日 2月16日 3月3日 SMM1#铅锭平均价 3月18日 4月2日 2021年 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2022年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2023年 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 1.1行情回顾：震荡上涨 SMM1#铅锭均价环比上涨0.77% 至16,375元/吨 沪铅主力合约收盘价环比上涨 1.36%至16,440元/吨 伦铅收盘价（电子盘）上涨1.93%至2,090.5美元/吨 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 • • • • 单位：元/吨 周内铅价小幅回调 1月2日 2020年 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月18日 沪铅主力收盘价 2021年 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2022年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2023年 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 单位：元/吨单位：元/吨 2020年 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2023年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 2020年 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 近月-连一 3月28日 4月15日 基差 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2023年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 2020年 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2020年 单位：元/吨 单位：元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2023年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 上海铅现货升贴水 3月11日 2021年 3月28日 连一-连二 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2023年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 250 200 150 100 50 0 -50 150 100 50 0 -50 -100 -150 2020年 单位：元/吨单位：美元/吨 1.2基差 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2023年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月1日 2020年 1月19日 2月6日 LME铅升贴水（0-3） 2月24日 3月13日 2021年 3月31日 连二-连三 4月18日 5月6日 5月24日 6月11日 6月29日 2022年 7月17日 8月4日 8月22日 9月9日 9月27日 10月15日 2023年 11月2日 11月20日 12月8日 12月26日 6 供应尚可，铅锭降速趋缓 1 行情回顾 2 增减并存，电解铅供给地区差异较大 目录 CONCENTS 3 原料成本松动，再生铅利润扩大 4 旺季尾声，终端表现分化 5 出口窗口关闭 800 600 400 200 0 -200 -400 单位：元/吨单位：元/金属吨 1月3日 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月17日 3月31日 4月15日 4月29日 5月17日 5月31日 6月15日 6月29日 7月13日 7月27日 8月10日 8月24日 9月7日 9月21日 10月12日 10月28日 11月15日 12月1日 12月15日 12月29日 1月6日 1月20日 2月10日 2月24日 3月10日 铅冶炼厂加工利润 3月24日 2022年 4月7日 4月21日 5月5日 5月19日 6月2日 2023年 6月17日 7月1日 7月15日 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 9月23日 10月14日 11月4日 12月2日 12月30日 2.1铅精矿加工费低位弱稳 Pb50国产TC 1250 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 90 80 70 60 50 40 • • 单位：美元/干吨 国产铅精矿加工费环比持平至950元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至45美元/干吨 • 冶炼厂利润持续震荡 • 1月6日 进口矿长单为主 截至10月13日，冶炼厂利润（不含 锌、铜等副产品收益）-232.57元/吨 1月20日 2月10日 2月24日 3月10日 3月24日 4月7日 Pb60进口TC 2022年 4月21日 5月5日 5月19日 6月2日 6月17日 2023年 7月1日 7月15日 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 9月23日 10月14日 11月4日 12月2日 12月30日 原生铅开工率 65 55000 中国原生铅主要交割品牌产量 6050000 单位：吨 5545000 5040000 4535000 1月3日 1月17日 2月5日 2月24日 3月10日 3月24日 4月7日 4月21日 5月8日 5月22日 6月5日 6月19日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月20日 11月5日 11月25日 12月11日 12月31日 1月6日 2月10日 2月25日 3月11日 3月25日 4月8日 4月22日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月14日 11月4日 12月2日 12月30日 4030000 2020年2021年2022年2023年 2022年2023年 2.2原生铅开工率下降 •原生铅企业开工率环比下降0.98个百分点至56.44% •截至上周五，原生铅主要交割品牌产量4.7425万吨，环比持平 •河南、湖南地区生产维持稳定，现货供应较为充足 •云南地区某冶炼厂上周按计划进入检修，预计11月中旬恢复 •江西某冶炼厂上周开始检修 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 2.3可交割原生铅冶炼企业周度产量 地区 企业 年产能 （万吨） 月产能 （万吨） 周产能 （万吨） 10月13日当周 （吨） 10月20日当周 （吨） 本周E （吨） 变动原因 河南 河南豫光金铅集团公司 54 5 1 10,500 10,500 10,500 河南 河南金利金铅有限公司 54 4 1 10,500 10,500 10,500 河南 济源市万洋冶炼(集团)有限公司 36 2 1 6,650 6,650 6,650 河南 安阳岷山有色金属有限公司 15 1 0 1,850 1,850 1,850 河南 河南灵宝新凌铅业股份有限公司 10 1 0 - - - 停产搬迁，预期10月新厂开工 湖南 湖南水口山有限责任公司 19 2 0 2,050 2,050 2,050 按计划完成生产任务后产量小幅波动 湖南 湖南金贵银业股份有限公司 16 1 0 1,400 1,400 1,400 湖南 湖南宇腾有色金属股份有限公司 10 1 0 1,400 1,400 1,400 云南 云南驰宏锌锗股份有限公司 16 1 0 2,150 2,150 2,150 云南 红河州振兴铅业有限公司 6 1 0 1,050 1,050 1,050 广东 中金岭南有色金属股份有限公司 17 1 0 875 875 875 安徽 铜冠有色金属(集团)有限公司 10 1 0 1,400 1,400 1,400 8月检修恢复 江西 江西铜业铅锌金属有限公司 15 1 0 2,000 2,000 2,000 按计划完成生产任务后产量小幅波动 内蒙 赤峰山金银铅有限公司 11 1 0 2,100 2,100 2,100 内蒙 内蒙古兴安银铅治炼有限公司 20 2 0 2,500 2,500 2,500 检修恢复 湖南 湖南华信稀贵科技有限公司 10 1 0 1,00