思源电气机构调研报告 调研日期:2023-10-23 思源电气成立于1993年,是一家专业从事电力技术研发、设备制造、工程服务的上市公司。公司在国内知名,2004年在深交所上市以来,每年以25.8%的复合增长率稳步发展,2021年公司新增合同订单103.69亿元。思源电气拥有十多个制造实体,产品覆盖了超高压、高压开关设备、变压器、继电保护及自动化系统、无功补偿装置、测量监测装置、电力电子设备、汽车电子等专业领域。公司为电力、新能源、冶金、轨交、石化、煤炭、港口、数据中心等多个行业服务,曾为国内外重大工程提供优质的产品和可靠的技术保障。在全球能源变革和电力互联网建设的大潮中,思源电气加速全球化步伐,陆续获得欧洲电力体系、英国国家电网、荷兰国家电网、意大利国家电网、墨西哥国家电网、印度国家电网等客户的供应商资格认可。公司非常注重人才的发展与培养,为员工提供多样性的发展通道以及安全、健康的工作环境。 2023-10-24 市场战略部总监李刚,董事会秘书、财务总监杨哲嵘 2023-10-232023-10-23 特定对象调研公司会议室 东吴证券 证券公司 - 兴业证券 证券公司 - 东财基金 基金管理公司 - 华泰保兴 基金管理公司 - 明涧投资 投资公司 - 大和证券 投资公司 - 西部利得基金 基金管理公司 - 海通资管 资产管理公司 - 柏杨 - - 长江证券 证券公司 - 禾永投资 投资公司 - 招银理财 其它金融公司 - 上海信托 信托公司 - 招商证券 证券公司 - 沁源投资 - - 上海合远 - - 汇添富 基金管理公司 - 中金 证券公司 - 上海大筝 - - 西部证券 证券公司 - 中信建投证券 证券公司 - 汇丰前海证券 证券公司 - 太平洋证券 证券公司 - 互动交流Q1、请介绍公司车载业务的布局? A1:公司目前有三个业务单元,稊米公司主要从事汽车电子和与汽车主机厂的合作,烯晶碳能(GMCC)和电池公司做为汽车电子业务提供零部件的解决方案,公司致力于推出有竞争力的产品,目前正在积极推进供应链方面能力的建设,预计在2024年下半年投产。 Q2、GMCC商誉情况?A2:目前公司已经聘请了专业的评估机构准备开始相关工作。 Q3、公司今年毛利率提升的原因?A3:目前来看,今年公司整体的毛利率同比、环比都是提升的,主要原因有:1)平台化运作带来的效率提升; 2)自动化、精益化项目带来的效率提升; 3)加强产品质量管理带来质量损失的减少; 4)产品设计优化带来成本竞争力的提升; 5)加强了工程交付项目四算管理等。Q4、请介绍中压公司和低压公司的布局和业务进展? A4:公司布局的中压开关产线和低压开关产品线的业务有效推进。中压公司切入点是35kV产品,中压公司新的量产线工厂已经开工,随着市场的拓展,中压产品在海外也将会有很好的发展空间;低压产品也已经在8月份苏州展会上发布,目前正在筹建供应链,公司对低压业务也有一定的信心。 Q5、烯晶碳能目前的情况如何? A5:公司在2023年实现对烯晶碳能的控股,目前已全面接手经营管理,正在进行内部业务优化,提升GMCC经营管理能力。在产品方面目前主要是两块,一个是车载业务,配合汽车行业的系统集成商进行中长期项目的开发,另一个业务是功率型储能元件在电网和其他一些细分 行业的应用,特别公司完成收购GMCC后,也重点开发了一些关于电网的应用,今年8月底也在苏州的储能大会上发布一些产品和解决方案。Q6、海外市场和国内市场订单占比?海外哪些区域的市场订单较好? A6:国内市场订单和海外市场订单比例大概为8:2左右。海外的业务主要分布在拉丁美洲区、非洲区、中亚区、中东与欧洲区和东南 亚地区。其中,拉丁美洲、中东与欧洲市场订单情况较好。Q7、国网对自主可控产品招标量有所提升,目前公司二次继保产品有什么最新进展?A7:我们一直坚持在变电站自动化方面的投入,电网数字化是未来的发展趋势,也是我们公司的关注重点,Q8、今年公司研发费用有所增长,请介绍下今年研发投入在哪些业务上? A8、今年公司继续研发投入主要体现在: (1)进一步加大对新产品开发和基础研究的投入; (2)积极探索功率型储能元件的应用,积极发展汽车电子电器、低压锂电、新型电源、储能、静止型电网主动支撑装置(SVG+)等相关业务 ;积极探索数字电网技术与电力电子技术的融合,积极发展系统宽频振荡抑制、高压有源滤波、节能降耗,直流配用电等相关业务,在这个方向,加大了对研发资源的投入。 Q9、近几年海外市场的拓展会有什么困难,海外市场有哪些壁垒?A9:通过十余年的努力,公司已经度过了海外市场的早期开拓阶段,近几年公司海外市场覆盖度也在进一步提升。 目前来看,海外市场的增速高于国内市场增速,海外订单占比也在不断提高,公司始终坚持对海外市场的投入,未来会进一步拓展产品的品类 ,进一步开拓新市场。Q10、公司目前在环保产品的进展? A10:目前海外市场(如欧洲市场)环保化推进更快些。公司已在全面布局规划相关环保产品的技术路线,同时紧跟战略客户的创新活动,目前参与了国南网的大部分的科研计划,正在跟踪2~3个技术路线,广泛的开展科研合作。 Q11:公司目前变压器交付能力? A11:近两年,变压器需求在增大,目前变压器行业产能供应较平稳,变压器公司新的生产基地已经投入使用,也会根据客户不同的交期,积极协调各种资源,全力满足客户交付要求。 本次交流内容主要是对公司的生产经营等情况进行交流沟通,无未公开重大信息。