海外收入持续高增，收购完善CAX布局

公司点评报告 海外收入持续高增，收购完善CAX布局 P 1公司点评报告 2023-10-24 买入/维持 中望软件(688083) 计算机软件开发 海外收入持续高增，收购完善CAX布局 昨收盘：101.05 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司研究报告 走势比较 19% 22/10/24 22/12/24 23/2/24 23/4/24 23/6/24 23/8/24 5% (9%) (24%) (38%) (53%) 中望软件沪深300 股票数据 总股本/流通(百万股)121/69 总市值/流通(百万元)12,258/6,94512个月最高/最低(元)255.80/101.05相关研究报告： 中望软件（688083）《Q2收入增长提速，海外业务表现亮眼》--2023/08/06 中望软件（688083）《一季度业绩增长亮眼，积极完善工业软件生态布局》--2023/05/13 中望软件（688083）《三季度业绩明显改善，信创领域产品更迭和生态建设不断推进》--2022/10/31 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520080001 证券分析师：王景宜 电话： E-MAIL：wangjy@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523090002 事件： 公司发布2023年第三季度报告。2023年前三季度，公司实现营 业收入4.65亿元，同比增长33.07%；实现归母净利润0.04亿元，上年同期为-0.19亿元；实现扣非归母净利润-0.12亿元，上年同期为- 0.05亿元。 国内商业市场稳健增长，海外业务持续高增。1）国内商业市场：Q3单季度实现收入1.17亿元，同比+23.62%，主要得益于公司进一步提升对于中小潜在客户的覆盖能力，同时与标杆客户的合作紧密程度 持续加深。2）国内教育市场：Q3单季度实现收入0.31亿元，同比-14.51%。主要原因受到教育行业周期的影响。公司牵头成立国家工业软件行业产教融合共同体，并主办2023年度教育渠道合作伙伴大会，积极推进院校合作。3）海外市场：Q3单季度实现收入0.41亿元，同比+71.34%，主要原因是公司发布的两款新版本产品ZW3D2024和ZWCAD2024在境外市场得到广泛的认可。 产品持续更新迭代，与合作伙伴加强生态建设。公司在报告期内发布多款新版本产品和解决方案：1）正式发布了悟空平台1.0版，目前已具备三维建模、大体量装配、协同设计能力；2）发布中望CADLinux 2024，大幅提升高效智能设计能力、支持国密算法图纸加密；3）与佛山市新硕科技有限公司合作打造了面向模具行业的“中望3D+超凡五金”模具设计国产化解决方案，显著提升全3D模具设计效率和质量；4）与西安经天交通工程技术研究所合作，共同为客户提供全国产的“中望CAD+纬地软件v9.0”道路交通工程勘察设计解决方案。 收购老牌CFD厂商CHAM，切入商业流体仿真领域。2023年9月28日，公司通过全资子公司香港中望以自有资金555万英镑收购CHAM公司100%的股权，纳入公司合并报表范围。CHAM公司创立于1974年， 是一家专注于CFD（计算流体力学）软件开发并为工业领域提供仿真技术服务的商业CAE软件公司，主要产品为商业流体仿真软件“PHOENICS”，该软件在建筑、医疗、气象和海洋等领域得到广泛应用，典型客户包括英国剑桥大学、新加坡的Meinhardt，以及国内的中国城市设计规划院、清华大学、复旦大学等国际知名的企业和高校。本次收购使公司切入商业流体仿真领域，将提升公司CAE能力，进一步完善公司All-in-oneCAx布局。 投资建议:公司是国内CAX软件龙头企业，持续加码研发提升产品性能，积极完善工业软件生态建设。我们预计公司2023-2025年的EPS分别为0.86元、1.66元、2.50元，维持“买入”评级。 风险提示:技术研发不及预期，产品推广不及预期，行业竞争加 海外收入持续高增，收购完善CAX布局 2 公司点评报告P 剧，制造业增长不及预期。 盈利预测和财务指标： 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)600.98 799.20 1040.68 1347.08 （+/-%）-2.86 32.98 30.22 29.44 归母净利(百万元）6.30 104.27 201.84 303.04 （+/-%）-96.53 1554.57 93.58 50.14 摊薄每股收益(元)0.05 0.86 1.66 2.50 市盈率(PE)117.56 60.73 40.45 117.56 资料来源：携宁云估值，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 海外收入持续高增，收购完善CAX布局3 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 487 515 693 1,011 营业收入 601 799 1,041 1,347 应收和预付款项 89 142 172 234 营业成本 10 14 20 27 存货 3 3 6 7 营业税金及附加 8 11 15 19 其他流动资产 2,045 2,067 2,129 2,152 销售费用 344 368 427 498 流动资产合计 2,624 2,727 3,000 3,404 管理费用 63 72 94 121 长期股权投资 36 53 73 93 财务费用 -6 -12 -13 -17 投资性房地产 0 0 0 0 资产减值损失 -15 0 0 0 固定资产 69 78 83 84 投资收益 12 16 26 27 在建工程 36 36 36 36 公允价值变动 49 30 28 25 无形资产开发支出 304 314 334 354 营业利润 -0 117 225 338 长期待摊费用 12 12 12 12 其他非经营损益 -3 -2 -1 -1 其他非流动资产 2,678 2,780 3,054 3,457 利润总额 -3 116 224 337 资产总计 3,136 3,273 3,591 4,036 所得税 -7 12 22 34 短期借款 0 0 0 0 净利润 4 104 202 303 应付和预收款项 7 19 18 33 少数股东损益 -2 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 归母股东净利润 6 104 202 303 其他负债 396 460 578 704 负债合计 403 480 596 737 预测指标 股本 87 121 121 121 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 2,354 2,319 2,319 2,319 毛利率（%） 98.38 98.20 98.10 98.00 留存收益 299 360 562 865 销售净利率（%） 1.05 13.05 19.40 22.50 归母公司股东权益 2,711 2,772 2,973 3,276 销售收入增长率（%） -2.86 32.98 30.22 29.44 少数股东权益 22 22 22 22 EBIT增长率（%） -135.02 224.11 158.28 70.11 股东权益合计 2,733 2,794 2,995 3,299 净利润增长率（%） -96.53 1554.57 93.58 50.14 负债和股东权益 3,136 3,273 3,591 4,036 ROE（%） 0.23 3.76 6.79 9.25 ROA（%） 0.20 3.19 5.62 7.51 现金流量表(百万） ROIC（%） 2.26 2.07 5.00 7.73 2022A 2023E 2024E 2025E EPS(X) 0.07 0.86 1.66 2.50 经营性现金流 87 101 209 343 PE(X) 2779.71 117.56 60.73 40.45 投资性现金流 -16 -30 -30 -26 PB(X) 6.22 4.42 4.12 3.74 融资性现金流 -101 -43 0 0 PS(X) 28.06 15.34 11.78 9.10 现金增加额 -27 28 179 317 EV/EBITDA(X) -1401.46 158.42 64.92 37.91 资料来源：携宁云估值，太平洋证券 海外收入持续高增，收购完善CAX布局2 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 销售团队 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。