2023年三季报点评：业绩超预期，三峡增持强化长期价值

事件概述：10月24日，公司发布2023年三季度报告，前三季度实现营业收入103.59亿元，同比增长12.7%；归母净利润16.36亿元，同比增长1.7%； 扣非归母净利润15.77亿元，同比下降1.0%。第三季度公司实现营业收入39.85亿元，同比增长4.7%；归母净利润7.01亿元，同比增长54.7%；扣非归母净利润6.47亿元，同比增长45.9%。 火电结构优化疏导成本，气电电量替代逐步落地，新项目拓展成长空间：发电端，3Q23公司热电联产板块完成发电量22.78亿千瓦时，同比减发0.33亿千瓦时，降幅1.4%，完成供热量245.83万吨，同比增长9.2%；福能贵电完成发电量18.45亿千瓦时，同比增发5.36亿千瓦时，增幅40.9%。成本端，我们测算Q3秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价均值为866元/吨，同比下降31.5%，环比下降5.3%；若以6、7、8三个月口径考虑煤价，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价均值为825元/吨，同比下降31.3%，现货煤价下降以及公司电煤采购结构的优化，煤电业绩正持续改善。Q3公司完成气电电量15.34亿千瓦时，同比增发3.06亿千瓦时，增幅24.9%，同时晋江气电将在9月-12月，分月将25.16亿千瓦时电量发电权转让，气电板块全年业绩将保持稳定。9月19日，公司公告以6.83亿元增资泉惠发电，增资后公司持有其51%股权，实现控股。目前泉惠发电在建2*66万千瓦热电联产机组，待项目投产，公司热电联产机组将达到261.61万千瓦，同比增长101.8%，考虑到在建机组主要服务当地石化园区，项目投产后将形成公司新的利润增长点。 海陆齐放量，三峡增持加码长期合作：Q3公司完成海风发电量6.07亿千瓦时，同比增发0.84亿千瓦时，增幅16.1%；陆风发电量4.24亿千瓦时，同比增发1.00亿千瓦时，增幅30.9%。上半年福建“十四五”海上风电第二轮竞配落地，公司取得95千瓦海风项目；参股的三峡海峡发电40万千瓦漳浦六鳌二期项目目前已经完成升压站、管桩建设，正稳步推进首机投产；10月16日，公司公告，三峡资本在9月-10月间增持公司股票0.26亿股，占总股本的1.04%，大举增持既反映了其对于公司长期价值的认可，又为后续进一步加码海风项目合作奠定基础。 投资建议：全年来看，公司煤电修复趋势不改，气电盈利稳定；海风陆风电量修复，三峡资本增持亦体现出对公司长期价值的认可。维持对公司的盈利预测，考虑股权稀释，预计23/24/25年EPS分别为1.13/1.18/1.26元，对应10月24日收盘价PE分别为7.4/7.1/6.6倍，参考公司历史估值水平以及业绩释放潜力，给予公司23年10.0倍PE估值，目标价11.30元/股，维持“推荐”评级。 风险提示：1）燃料成本上行；2）电量消纳不足；3）补贴发放延迟。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）