Q3业绩符合预期，积极关注“双十一”销售表现

Q3业绩符合预期，积极关注双十一”销售表现 核心观点： 珀莱雅(603605.SH) 推荐维持评级 事件： 2023年前三季度公司实现营业收入52.49亿元，同比增长32.47%，归属于上市公司股东的净利润7.46亿元，同比增长50.60%；实现归属母公司扣非净利润7.26亿元，同比增长52.18%。经营现金流量净额为 7.99亿元，较上年同期增长3.52%。 其中，2023年第三季度公司实现营业收入16.22亿元，同比增长21.36%，归属于上市公司股东的净利润2.46亿元，同比增长24.24%；实现归属母公司扣非净利润2.47亿元，同比增长25.95%。 主品牌珀莱雅稳步推进大单品矩阵战略，彩妆与洗护均实现同比高速扩张；四季度旺季表现值得期待 从品类的角度看，护肤类和彩妆类等主要品类表现，均与公司整体发展趋势保持同步。护肤洁肤类受主品牌珀莱雅影响较大，彩棠与OR则分别对应为美容彩妆类与洗护类别中的核心支撑。具体从经营数据来看，2023前三季度的产品销售规模扩张更多的受到价格驱动的影响，报告期内各季度对应各个品类的均价都呈现出上扬态势，这与公司的大单品战略发展相契合；量”的层面，护肤洁肤类与美容类产品在不同程度上承压，考虑到公司披露的销量产量数据中包含礼赠小样，整体销量依旧较上年同期出现一定回落。 从季度的角度来看，包含双十一”线上大促的四季度是公司传统的销售旺季，单季销售额占比在全年的营收比重可达到32%-39%，一至三季度表现更为平均，单季营收占比在20-25%左右。公司在23Q1有效把握市场机遇，积极针对情人节、妇女节等节庆时点开展以用户故事微电影及线下用户故事展、携手律所推出珀莱雅公益·劳动者法律咨询服务”等活动加大营销力度。在38大促中，珀莱雅凭借直播间10个购买链接在数量上占据明显优势，实现在全年销售淡季依旧增速表现突出；第二季度618”大促助力消费潜力释放，珀莱雅品牌成交金额获抖音美妆排名第6、国货排名第1，公司双抗系列、红宝石系列和源力系列等大单品均有不俗表现，以大单品带动整体销售情况。双十一”活动已于10月23日开始在各个电商平台陆续拉开帷幕，考虑到公司相关产品与渠道营销的布局情况，四季度的整体表现以及其对于全年营收的拉升效果值得期。 2023年前三季度综合毛利率增加1.75pct，期间费用率降低0.12pct 2023年前三季度公司整体销售毛利率延续改善趋势。其一是因为线上直营占比增加，降本增效策略明显，推动毛利率明显抬升。其二则与报告期内公司继续深化大单品矩阵战略有关，公司持续打造超级大单品、降本增效，优化投放结构和货品结构，重点拓展新客并提升老客复购，一方面原有的护肤品类中精华、面霜等高毛利产品销量上升较快，同时部分产品自身毛利率出现一定程度的优化，从而促进公司整体毛利率的提升。 分析师 甄唯萱 ：（8610）80927651 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130520050002 市场数据2023/10/23 A股收盘价(元)93.00 A股一年内最高价(元)138.28 A股一年内最低价(元)92.13 沪深3003474.24 市盈率36.18 总股本（万股）39682.33 实际流通A股(万股)39480.01 限售的流通A股(万股)202.33 流通A股市值(亿元)367.16 相对沪深300表现图 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河消费品零售】珀莱雅半年报点评_大单品战略带动公司盈利能力不断提升，品牌矩阵长期表现值得期待_20230829 【银河消费品零售】珀莱雅22年年报暨23Q1点评_规模业绩表现持续实现双高增，大单品策略”与精细化运营不断提振盈利能力 公司点评报告·零售行业 2023年10月24日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 表1：2023前三季度公司营业收入情况 营收情况营业收入 （亿元） 营收增量 （亿元） 营收增速总营收占比总营收增量占比 总营业收入52.4912.8632.47%100.00%100.00% 主营日化行业52.4912.8632.47%100.00%100.00% 按品类划分 护肤类（含洁肤）44.279.8028.42%84.34%76.14% 美容彩妆类6.621.6633.48%12.62%12.92% 洗护类1.481.48-2.83%11.53% 按季度划分 第一季度16.223.6729.27%30.90%28.53% 第二季度20.056.3446.22%38.20%49.28% 第三季度16.222.8521.36%30.90%22.19% 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 表2：2023Q1公司各品类经营数据 产量产量变化 销量销量变化（万 销售均价 均价变化 （万支） （万支） （万支） 支） （元/支） 护肤洁肤类 2245.44 -61.80 2853.95 -156.21 48.53 21.69% 美容彩妆类 180.15 -130.22 244.88 -116.27 80.71 23.28% 洗护类 95.33 - 50.44 - 65.90 36.81% 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院表3：2023Q2公司各品类经营数据 产量产量变化 销量销量变化（万 销售均价 均价变化 护肤洁肤类 （万支） 3356.08 （万支） -456.28 （万支） 3002.65 支）6.20 （元/支） 55.66 43.54% 美容彩妆类 477.14 135.74 289.18 -18.11 92.73 45.94% 洗护类 131.66 - 72.76 - 87.96 61.96% 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 表4：2023Q3公司各品类经营数据 产量产量变化 销量销量变化（万 销售均价 护肤洁肤类 （万支） 3,695.70 （万支）-54.12 （万支） 2129.07 支） -739.61 （元/支） 64.36 57.05% 美容彩妆类 198.53 -78.93 194.14 -1.19 101.29 37.19% 洗护类 141.87 - 49.29 - 103.66 82.28% 均价变化 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院表5：2023前三季度公司利润情况 现值 增量 增速（%） 归母净利润（亿元） 7.46 2.51 50.60% 扣非归母净利润（亿元） 7.26 2.49 52.18% 非经常性损益（万元） 2,007.50 175.80 政府补贴（万元） 3,567.77 1,209.71 所得税影响（万元） 777.15 335.54 其他营业外收入和支出（万元） -209.00 -230.50 少数股东权益影响额（税后）594.52488.28 资料来源：公司财务报表，中国银河证券研究院 表6：2023前三季度公司利润情况 现值增量bps 毛利率71.18%1.75 净利率14.76%2.03 资料来源：公司财务报表，中国银河证券研究院 表7：2023前三季度公司费用情况 现期值（万元） 增量（万元） 现期比率 比率增量（bps) 期间费用 264,260.98 64,286.90 50.35% -0.12 销售费用 227,112.43 57,021.59 43.27% 0.34 管理费用 28,665.79 5,093.94 5.46% -0.49 研发费用 12,886.31 3,349.59 2.46% 0.05 财务费用 -4403.55 -1178.22 -0.84% -0.02 资料来源：公司财务报表，中国银河证券研究院 营销活动传递品牌价值观，优化拓展多元化渠道 在营销方面，报告期内，珀莱雅品牌围绕年轻感”与科技力”两大品牌关键词，秉承发现精神”，看到具体的人，看到具体肌肤问题的多面成因，开展品牌营销事件如下：1月谢谢参与”，以用户故事微电影及线下用户故事展的形式，把最重要的一声谢谢”传达给用户，谢谢TA们，陪我们走过了2022。2月情人节恰好是爱的温度”，携手景德镇御窑博物馆，定制联名御窑对杯，把恰 好的温度，送给每一对恰好的你们”，也送给每一个正在勇敢试温的你”。3月妇女节性别不是边界线，偏见才是”，制作性别平等教育绘本，拍摄由真实故事改编的主题短片，并携手律所推出珀莱雅公益·劳动者法律咨询服务”。通过切实的努力，让性别平等”的理念不止在妇女节当天被人提及和讨论，真正做到从这一天到每一天”。5月母亲节，关注妈妈们，关注家庭责任中那些看得见的体力劳动和看不见的精神劳动，提出有些好，妈妈做得到，但世上不该只有妈妈好”。通过主题短片《世上不止妈妈好》，呼吁每个家庭成员不仅应该看到妈妈的好”，也可以共同承担起家庭责任。6月科学配方，肌肤的科学之选”，在全国6个城市开设7家早C晚A酒咖快闪，把品牌的科学配方”理念传递给消费者，并通过线下酒咖和消费者互动，让消费者可以从中深度体验产品及科技理念。彩棠持续以匠心与专业呈现中国妆，原生美”理念，开展品牌营销事件如下：3月争青”系列色彩产品新上市，定义中式美学。全新争青”系列概念广告片曝光；唐毅老师开展大师课堂，与美妆博主一同打造春日争青妆”，引发仿妆热潮；举办线下争青发布会，明星高叶、马思纯亮相现场支持。5月不止爱而已”主题活动，携手三对相伴已久的爱人，拍摄视频短片，探寻快节奏时代，从生活的原生美中汲取能量，更好的爱人爱己爱生活；推出彩棠520礼盒，让品牌情感输出与礼遇，拓展品牌价值。 在渠道方面，天猫旗舰店继续深化大单品矩阵战略，打造超级大单品，加强红宝石面霜、双抗面膜的品类渗透，夯实双抗精华3.0超级单品的地位，进一步提升高价值用户的渗透率；降本增效，优化投放结构，加强站内外人群的深度联动；持续优化货品结构，重点拓展新客，提升老客复购，大幅提升客服服务和物流的满意度。2023年618活动期间，珀莱雅天猫旗舰店成交金额获天猫美妆排名第4，国货排名第1。2023年上半年，珀莱雅天猫旗舰店成交金额获天猫美妆排名第4，国货排名第1。强化抖音全域运营，优化三大系列矩阵账号（双抗系列、红宝石系列、源力系列），提升商品卡占比；加强平台精细化运营，升级产品结构，提高达人和种草的转化率；促进会员数量提升，提高客单价。2023年618活动期间，珀莱雅品牌成交金额获抖音美妆排名第6，国货排名第1。2023年上半年，珀 莱雅品牌成交金额获抖音美妆排名第3，国货排名第1。京东稳步推进大单品策略，持续高效提升品牌市占率，增强品牌声量；完善以明星大单品为主的产品结构，提升核心品类排名。重视人群的精细化运营，优化推广方式，提高推广效能。优化用户运营体系，高效拉新，提升老客复购率。2023年38活 动和618活动期间，珀莱雅品牌成交金额均获京东美妆国货排名第1；2023年上半年，珀莱雅品牌成交金额获京东美妆排名第7，国货排名第1。 持续深化大单品策略”和研发战略合作 在产品方面，持续夯实大单品策略”。珀莱雅品牌聚焦双抗、红宝石、源力三大家族系列，针对双抗系列”，核心大单品双抗精华升级3.0版本，搭建独家成分壁垒，大幅度提升产品功效和使用体验，并加强可持续属性，助力双抗精华在年轻消费者心目中的不可替代性；升级调整双抗系列水乳霜，更符合年轻肌肤功效需求，持续强化双抗系列心智。针对红宝石系列”，红宝石面膜和红宝 石冰陀螺眼霜相继推出2.0版本，并对红宝石水乳进行升级，让产品体验更加丰富，多维度满足消费者的不同需求。同时，推出了主打保湿功效的循环系列”和对敏感肌更友好的云朵防晒”单品。2023年上半年，珀莱雅品牌在天猫平台，精华品类排名第1，面霜品类排名第2，面膜品类排名第2，眼霜品类排名第5。彩棠不断拓宽赛道，完善品类布局，3月份全新发布争青系列”，推出三色腮红盘”、综合眉部盘