深算二号震撼发布，“中国芯”未来可期

仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司点评报告 2023年10月23日 深算二号震撼发布，“中国芯“未来可期 海光信息(688041) 评级： 买入 股票代码： 688041 上次评级： 买入 52周最高价/最低价： 102.0/37.76 目标价格： 总市值(亿) 1,374.85 最新收盘价： 59.15 自由流通市值(亿) 520.85 自由流通股数(百万) 880.56 事件概述 2023年10月17日公司发布公司2023年三季报。报告期内公司实现营业收入3,942,72.30万元，较上年同期增长3.22%；实现归属于母公司所有者的净利润901,63.45万元，较上年同期增长38.27%。 分析判断: ►经营业绩稳中有升，盈利能力持续提升 2023年10月17日公司发布公司2023年三季报。报告期内公司实现营业收入3,942,72.30万元，较上年同期增长3.22%；实现归属于母公司所有者的净利润901,63.45万元，较上年同期增长38.27%。单季度来看，公司实现营业收入13.31亿元，同比上升3.17%，归母净利润为2.24亿元，同比上升27.23%。我们认为其主要原因是海光三号投放市场，形成良好开局，使公司营业收入实现稳中有升，盈利能力进一步提升。而从毛利率来看，公司毛利率水平持续提高，2023年公司前三季度毛利率为60.62%，相较于去年同期水平提升4.78PCT。此外，公司持续加大研发，2023年前三季度公司研发费用12.79亿元，较上年同期增长24.19%。根据公司半年报,公司下一代CPU产品海光四号、海光五号，DCU深算三号研发进展顺利。若公司海光四号与深算二号投入市场，我们判断公司龙头地位将进一步巩固。此外，公司与信创产业链协同发展，在操作系统、数据库、中间件、云计算平台软件、人工智能技术框架和编程环境、核心行业应用等方面进行研发、互相认证和持续优化。 ►深算二号震撼发布，“中国芯”未来可期 根据第一财经10月19日新闻表示，海光信息在互动平台表示，深算二号已经于三季度发布，实现了在大数据、人工智能、商业计算等领域的商用。深算二号具有全精度浮点数据和各种常见整型数据计算能力，性能相对于深算一号性能提升100%以上。海光DCU属于GPGPU的一种，采用“类CUDA”通用并行计算架构，能够较好地适配、适应国际主流商业计算软件和人工智能软件。海光DCU主要部署在服务器集群或数据中心，为应用程序提供性能高、能效比高的算力，支撑高复杂度和高吞吐量的数据处理任务。我们判断，公司在生态属性上，具有领衔优势，其本质在于“类CUDA”属性的兼容性，我们判断如果未来深算三号投入市场，我国自主可控AI芯片有望实现又一里程碑式的进步，有望实现从双精度浮点运算的超算芯片向AI智算芯片的加速演进，而深算二号的问世，可以看出海光信息迭代速度已明显加快，侧面体现海光信息强大研发技术，同时证明国产化AI芯片的进程明显加速。 ►拜登政府计划阻止英伟达等出口高性能AI芯片，国产芯片自主可控进程加速 根据新浪新闻的消息，拜登政府计划阻止英伟达等出口高性能AI芯片：拜登政府10月17日更新了针对人工智能（AI）芯片的出口管制规定，计划阻止英伟达等公司向中国出口先进的AI芯片。根据最新的规则，英伟达包括A800和H800在内的芯片对华出口都将受到影响，新规将在向公众征求30天意见后生效。这些限制还将影响AMD和英特尔等公司向中国销售的芯片，包括应用材料公司、泛林集团和KLA等芯片设备厂商也受牵连。在信创和AI的大势所趋下，我们判断国产芯片自主可控进程有望明显加速，而海光受益于“类CUDA”生态与X86生态有望在此趋势下脱颖而出，未来，伴随着公司深算三号、海光四号等全新产品投入市场，公司有望大放异彩，同时我们判断随着未来信创需求逐渐回暖，行业信创有望代工公司业绩进一步释放，公司CPU+GPGPU自主可控进程有望加速，公司产品力与龙头地位有望进一步稳固。 138352 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 投资建议 根据公司2023年三季报业绩披露，下调2023年-2024年营收预测71.07/92.83亿元至61.04/91.11亿元，上调2025年营收预测从117.29亿元至123.34亿元，下调2023年EPS预测0.57元至0.48元，上调2024-2025年EPS预测0.77/1.00元至0.80/1.11元，对应2023年10月23日收盘价59.15元，PE分别为122.18/73.75/53.35,依旧坚定看好，维持“买入”评级。 风险提示 核心技术水平升级不及预期的风险、AI伦理风险、政策推进不及预期的风险、中美贸易摩擦升级的风险。 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,310 5,125 6,104 9,111 12,334 YoY（%） 126.1% 121.8% 19.1% 49.3% 35.4% 归母净利润(百万元) 327 804 1,125 1,864 2,577 YoY（%） 935.6% 145.6% 40.0% 65.7% 38.3% 毛利率（%） 56.0% 52.4% 58.8% 59.3% 59.7% 每股收益（元） 0.16 0.38 0.48 0.80 1.11 ROE 6.1% 4.7% 6.2% 9.4% 11.4% 市盈率 369.69 155.66 122.18 73.75 53.35 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所分析师：刘泽晶 邮箱：liuzj1@hx168.com.cnSACNO：S1120520020002 联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 5,125 6,104 9,111 12,334 净利润 1,125 1,746 2,655 3,751 YoY(%) 121.8% 19.1% 49.3% 35.4% 折旧和摊销 699 1,059 1,425 1,150 营业成本 2,439 2,515 3,712 4,966 营运资金变动 -1,929 1,431 -2,827 926 营业税金及附加 39 65 87 115 经营活动现金流 -43 4,214 1,231 5,809 销售费用 81 98 137 173 资本开支 -1,381 -2,589 -3,452 -2,482 管理费用 135 139 191 247 投资 0 0 0 0 财务费用 -89 -44 -55 -73 投资活动现金流 -1,530 -2,567 -3,430 -2,463 研发费用 1,414 1,755 2,574 3,392 股权募资 10,583 -15 0 0 资产减值损失 -31 0 0 0 债务募资 307 30 30 37 投资收益 -7 21 21 19 筹资活动现金流 10,826 -78 30 37 营业利润 1,136 1,746 2,662 3,768 现金净流量 9,252 1,569 -2,169 3,382 营业外收支 1 0 0 0 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 利润总额 1,137 1,746 2,662 3,768 成长能力 所得税 12 0 7 16 营业收入增长率 121.8% 19.1% 49.3% 35.4% 净利润 1,125 1,746 2,655 3,751 净利润增长率 145.6% 40.0% 65.7% 38.3% 归属于母公司净利润 804 1,125 1,864 2,577 盈利能力 YoY(%) 145.6% 40.0% 65.7% 38.3% 毛利率 52.4% 58.8% 59.3% 59.7% 每股收益 0.38 0.48 0.80 1.11 净利润率 15.7% 18.4% 20.5% 20.9% 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 总资产收益率ROA 3.7% 4.5% 6.8% 8.0% 货币资金 11,208 12,777 10,608 13,990 净资产收益率ROE 4.7% 6.2% 9.4% 11.4% 预付款项 937 1,000 1,256 1,854 偿债能力 存货 1,095 1,280 2,603 2,199 流动比率 10.91 6.22 6.45 5.54 其他流动资产 1,708 1,254 2,476 2,376 速动比率 9.10 5.17 4.81 4.32 流动资产合计 14,949 16,311 16,942 20,419 现金比率 8.18 4.87 4.04 3.80 长期股权投资 0 0 0 0 资产负债率 16.9% 20.0% 18.1% 18.6% 固定资产 272 363 472 535 经营效率 无形资产 4,246 5,661 7,548 8,792 总资产周转率 0.32 0.26 0.35 0.41 非流动资产合计 6,986 8,516 10,542 11,875 每股指标（元） 资产合计 21,934 24,826 27,485 32,293 每股收益 0.38 0.48 0.80 1.11 短期借款 200 230 260 297 每股净资产 7.34 7.77 8.58 9.69 应付账款及票据 342 985 613 1,404 每股经营现金流 -0.02 1.81 0.53 2.50 其他流动负债 828 1,409 1,755 1,985 每股股利 0.04 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 1,370 2,624 2,628 3,685 估值分析 长期借款 480 480 480 480 PE 155.66 122.18 73.75 53.35 其他长期负债 1,854 1,854 1,854 1,854 PB 5.47 7.61 6.90 6.11 非流动负债合计 2,334 2,334 2,334 2,334 负债合计 3,704 4,958 4,962 6,019 股本 2,324 2,324 2,324 2,324 少数股东权益 1,177 1,797 2,588 3,762 股东权益合计 18,230 19,868 22,523 26,274 负债和股东权益合计 21,934 24,826 27,485 32,293 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 刘泽晶（首席分析师）：2014-2015年新财富计算机行业团队第三、第五名，水晶球第三名，10年证券从业经验。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 投资 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司评级标准说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http:/