汽车行业简评报告：降价拖累毛利率，特斯拉三季报营收利润皆下滑

评级：看好 岳清慧 汽车首席分析师 SAC执证编号：S0110521050003 yueqinghui@sczq.com.cn 电话： 0.2 汽车 沪深300 0.1 0 -0.1 市场指数走势（最近1年） 19-Oct 8-Aug 28-May 17-Mar 4-Jan 24-Oct 资料来源：聚源数据 相关研究 汽车行业周报：9月车市维持火热，问界M7上市首月大定破6万 特斯拉人形机器人：站在机器人、AI、自动驾驶交汇点，看宏伟新赛道 汽车行业周报：三季度新势力交付回暖，问界新M7订单高增 降价拖累毛利率，特斯拉三季报营收利润皆下滑 汽车|行业简评报告|2023.10.24 核心观点 特斯拉公布三季报，降价影响下毛利率同环比下降 1）特斯拉公布三季度财报，财报显示，特斯拉2023年第三季度营收为 233.5亿美元，较上年同期的214.54亿美元增长9%，较上一季的249.27 亿美元下降6.3%。 2）第三季度毛利为41.78亿美元，较上年同期的53.82亿美元下降 22.4%，较上一季度的毛利45.33亿美元下降7.8%；受持续降价的影响，特斯拉2023年第三季度毛利率为17.9%，同比下降7.2%，较上一季度的18.2%下降了0.3个百分点。 3）第三季度运营利润为17.64亿美元，较上年同期的36.88亿美元下降52%，较上一季度的23.99亿美元下降26.5%。特斯拉2023年第三季度运营利润率为7.6%，上年同期的运营利润率为17.2%，上一季度的运营利润率为9.6%。 4）特斯拉第三季度一共生产430,488辆车，2023年前三季度已累计交付电动车超132.4万辆，超过2022年131.4万辆的总和。 其中，ModelS/X生产13688辆车，Model3/Y生产了416,800辆车；一共交付了435,059辆车，其中，ModelS/X交付了15,985辆车，Model3/Y交付了419,074辆车。 问界M9正式亮相，配备激光雷达+ISD交互大灯 10月19日，AITO问界M9正式亮相。新车将搭载鸿蒙4.0座舱，华为ADS高阶自动驾驶辅助优于问界M5车型，预计售价区间为50-60万元。新车将在今年12月上市。 1）尺寸：问界M9的长宽高分别为5230/1999/1800mm，轴距为3110mm。 2）动力：问界M9增程版车型由1.5T四缸增程器和双电动机组成的增程式混动系统，发动机最大功率112千瓦，前驱动电动机最大功率为165 千瓦，后驱动电机最大功率为200千瓦。纯电版车型，将搭载双电机， 前电机最大功率160千瓦，后电动机最大功率230千瓦。 3）设计：问界M9将搭载ISD智能交互灯，车顶安装有激光雷达，预计将会搭载HUAWEIADS2.0高阶智能驾驶辅助系统。 投资建议：奇瑞&华为供应链建议关注：瑞鹄模具、常熟汽饰、银轮股份、保隆科技、中鼎股份、华阳集团。智能驾驶建议关注：德赛西威、科博达、华阳集团、经纬恒润、保隆科技、伯特利。特斯拉产业链建议关注：拓普集团、三花智控、双环传动、精锻科技、银轮股份。优质零部件建议关注：爱柯迪、贝斯特、瑞鹄模具、多利科技。 风险提示：政策效果不及预期，缺芯缓解进度不及预期，需求复苏不及 预期，汽车电动化、智能化发展不及预期。 行业简评报告证券研究报告 目录 1特斯拉公布三季报，降价影响下毛利率同环比下降1 2问界M9正式亮相，配备激光雷达+ISD交互大灯1 3行情回顾1 4行业数据情况3 5行业公告和行业新闻5 6行业主要公司估值情况6 7风险提示7 插图目录 图1申万一级行业周涨跌幅（%）1 图2汽车子板块周度及年初至今涨跌幅（%）2 图3汽车板块个股周度涨幅TOP20（%）2 图4汽车行业历史PB2 图5当周日均批发/零售量同比（%）3 图6汽车月度销量及增速（万辆，%）3 图7汽车月度累计销量及增速（万辆，%）3 图8乘用车当月销量及增速（万辆，%）4 图9乘用车累计销量及增速（万辆，%）4 图10新能源乘用车当月销量及增速（万辆，%）4 图11新能源乘用车累计销量及增速（万辆，%）4 图12各车型同比增速（%）4 图13各车型占比（%）4 图14行业库存系数5 图15库存预警系数5 图16主要原材料：钢板（元/吨）5 图17主要原材料：聚丙烯（元/吨）5 表格目录 表1行业主要公司估值情况6 1特斯拉公布三季报，降价影响下毛利率同环比下降 特斯拉公布三季度财报，财报显示，特斯拉2023年第三季度营收为233.5 亿美元，较上年同期的214.54亿美元增长9%，较上一季的249.27亿美元下降 6.3%。 第三季度毛利为41.78亿美元，较上年同期的53.82亿美元下降22.4%，较 上一季度的毛利45.33亿美元下降7.8%；受持续降价的影响，特斯拉2023年第三季度毛利率为17.9%，同比下降7.2%，较上一季度的18.2%下降了0.3个百分点。 第三季度运营利润为17.64亿美元，较上年同期的36.88亿美元下降52%， 较上一季度的23.99亿美元下降26.5%。特斯拉2023年第三季度运营利润率为 7.6%，上年同期的运营利润率为17.2%，上一季度的运营利润率为9.6%。 特斯拉第三季度一共生产430,488辆车，2023年前三季度已累计交付电动车超132.4万辆，超过2022年131.4万辆的总和。 其中，ModelS/X生产13688辆车，Model3/Y生产了416,800辆车；一共交付了435,059辆车，其中，ModelS/X交付了15,985辆车，Model3/Y交付了419,074辆车。 2问界M9正式亮相，配备激光雷达+ISD交互大灯 10月19日，AITO问界M9正式亮相。新车将搭载鸿蒙4.0座舱，华为ADS高阶自动驾驶辅助优于问界M5车型，预计售价区间为50-60万元。新车将在今年12月上市。 1）尺寸：问界M9的长宽高分别为5230/1999/1800mm，轴距为3110mm。 2）动力：问界M9增程版车型由1.5T四缸增程器和双电动机组成的增程式混动系统，发动机最大功率112千瓦，前驱动电动机最大功率为165千瓦，后驱动电机最大功率为200千瓦。纯电版车型，将搭载双电机，前电机最大功率160千瓦，后电动机最大功率230千瓦。 3）设计：问界M9将搭载ISD智能交互灯，车顶安装有激光雷达，预计将会搭载HUAWEIADS2.0高阶智能驾驶辅助系统。 3行情回顾 汽车板块上周表现：汽车板块上周-3.0%，强于沪深300的-4.2%。细分板块看，商用载货车-5.1%，商用载客车-1.2%，汽车服务-7.9%，汽车零部件-4.3%，乘用车0.6%。 个股表现：圣龙股份、北汽蓝谷、浩物股份、英博尔、赛力斯等领涨。 汽车板块PB估值：依据WINDPB数据，汽车板块整体2.18倍，乘用车为2.50倍，零部件是2.14倍。 图1申万一级行业周涨跌幅（%） 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 -6.0 -7.0 -8.0 -1.2-1.4 -2.3-2.5-2.6 -2.9-3.0-3.2-3.2-3.2-3.4-3.5 -3.5-3.6-3.7-3.9 -4.2-4.2-4.2-4.2 -5.1-5.3-5.4 -5.9-5.9-6.2 -6.9 -7.4 非纺公银轻家汽建建钢交电商综有化沪房国农机休食传电计医通银织用行工用车筑筑铁通气业合色工深地防林械闲品媒子算药信 金服事制电装材运设贸金产军牧设服饮机生融装业造器饰料输备易属工渔备务料物 300 资料来源：Wind，首创证券 图2汽车子板块周度及年初至今涨跌幅（%）图3汽车板块个股周度涨幅TOP20（%） 30.0周度涨跌幅年初至今 19.4 20.0 70.00 60.00 10.0 0.0 -10.0 -20.0 6.34.4 0.6 -4.3 -1.2 8.3 -7.9-5.1 -12.8 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 圣龙股份北汽蓝谷浩物股份英搏尔赛力斯腾龙股份北特科技钧达股份金龙汽车长城汽车泉峰汽车天汽模万安科技潍柴动力渤海汽车 *ST天雁 *ST天雁B正裕工业金鸿顺长春一东 0.00 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图4汽车行业历史PB 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 汽车(申万)汽车零部件(申万)乘用车(申万)商用载货车(申万) 资料来源：Wind，首创证券 4行业数据情况 汽车整体：据中汽协，2023年9月汽车销量185.8万辆，同比+9.5%；2023年1-9 月汽车销量2106.9万辆，同比+8.2%。 乘用车板块：据中汽协，2023年9月乘用车销量210.6万辆，同比+1.1%；2023年 1-9月乘用车销量1529.1万辆，同比与上年持平。 新能源汽车：据中汽协，2023年9月新能源车销量90.4万辆，同比+27.7%；2023 年1-9月新能源车销量627.8万辆，同比+37.5%。 车型结构：据乘联会，2023年9月汽车零售销量数据SUV销量同比+15.5%，轿车同比-4.9%，MPV同比+13.2%。 乘用车库存：依据汽车流通协会数据，2023年9月各品牌库存系数为1.51，其中合资为1.62，豪华&进口为1.14，自主为1.56。2023年9月库存预警指数为57.8。 行业主要原材料价格：本周钢板价格较上周下跌0.41%，聚丙烯价格与上周持平。 图5当周日均批发/零售量同比（%） 200 150 100 50 0 -50 2021-01-10 2021-02-06 2021-03-07 2021-03-31 2021-04-30 2021-05-31 2021-06-27 2021-07-25 2021-08-22 2021-09-21 2021-10-17 2021-11-14 2021-12-12 2022-01-09 2022-02-06 2022-03-06 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-26 2022-07-24 2022-08-21 2022-09-18 2022-10-16 2022-11-13 2022-12-04 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-26 2023-04-22 2023-05-21 2023-06-11 2023-07-09 2023-08-06 2023-08-31 2023-09-30 -100 当周日均批发同比当周日均零售同比 资料来源：Wind，首创证券 图6汽车月度销量及增速（万辆，%）图7汽车月度累计销量及增速（万辆，%） 350 300 250 200 150 100 50 0 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2023-07 2023-09 -60 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 20 10 0 -10 -20 -30 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 -40 销量:汽车:当月值销量:汽车:当月同比 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 销量:汽车:累计值销量:汽车:累计同比 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图8乘用车当月销量及增速（万辆，%）图9乘用车累计销量及增速（万辆，%） 250 200 150 100 50 0 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2023-05 2023