营收稳健利润有弹性，管理层焕新再出发

公司发布2023年三季报，前三季度分别实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润39.53/-12.72/4.63亿元 ， 同比-0.08%/-403.58%/+14.89%。单Q3，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润12.99/1.7/1.67亿元，同比-0.38%/+61.35%/+64.1%。三季度营收稳健，利润表现略超预期。 公司主营的美味鲜业务原料成本回落带来毛利率改善，控费较好驱动净利率回升。核心的美味鲜业务前三季度实现营收/归母净利润37.9/4.74亿元，同比+4.21%/+24.06%；单Q3实现营收/归母净利润12.19/1.59亿元，同比+3.86%/+64.57%，调味品行业整体偏弱复苏背景下Q3收入稳健，利润体现弹性。 酱油鸡粉受益餐饮复苏增长稳健，C端需求复苏偏弱背景下食用油等产品有回落。分业务看，美味鲜前三季度酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他分别实现收入23.6/4.9/3.4/5.6亿元，同比+6.47%/+11.71%/-7.71%/-1.91%；单三季度分别实现营收7.38/1.59/1.43/1.62亿元，同比+4.25%/+15.02%/-2.92%/-0.57%。分渠道看，分销/直销实现收入36.5/9.6亿元，同比+5.11%/-18.9%。分地区，东部/南部/中西部/北部实现收入8.6/15.2/8.2/5.3亿元，同比+3.57%/+1.79%/12.38%/1.45%。 公司核心原材料大豆价格回落持续带来毛利率改善，同时电商费用、管理人员奖金等相关费用减少推动销售、管理费用回落，净利率改善显著。前三季度，公司毛利率/归母净利率为32.58%/-32.19%，同比+0.86/-42.78pct； 销售/管理/研发/财务费用率分别为8.37%/6.2%/3.45%/-0.11%，同比-0.11/-0.11/0.2/-0.07pct。单Q3，公司毛利率/归母净利率为33.86%/13.12%，同比+2.71/+5.02pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为+8.12%/+5.9%/+3.55%/-0.08%，同比-1.01/-2.3/+0.25/-0.48pct。其中美味鲜毛利率/归母净利率分别为32.34%/12.51%，同比+1.79/+2.00pct；单Q3毛利率/归母净利率分别为33.27%/13.04%，同比+3.77/+4.86pct。 公司管理层换新，新团队定新目标迎新发展。公司聘任余向阳先生为公司总经理（历任华润雪花啤酒多个区域负责人，30年行业经验），林颖女士为常务副总经理（鼎晖背景，负责财务管理，经验丰富），刘虹女士（负责渠道开拓，快消品营销30年经验/华润啤酒24年经验，深耕东北20年，未来助力公司开拓北方市场）、陈代坚先生（负责战投并购，资本运作经验丰富）、郭毅航先生为副总经理（公司任职25年，主持证券事务20年，经验丰富）。同时公司聘任林颖女士为财务负责人（兼任），聘任郭毅航先生为董事会秘书（兼任）。当前，公司正加紧制定未来三年规划及2024年经营目标，预计未来目标设定有望高于行业平均增速并具有一定挑战性，同时确定后预计作为高管团队未来主要考核指标，公司管理层焕新后未来增长潜力值得期待。 盈利预测与投资建议 盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表