营收利润高增长，百亿征程再出发

公司2023年年报总结

收入表现

• 总营收：2023年，公司实现总收入112.6亿元，同比增长32.42%；第四季度（23Q4）实现营收26.22亿元，同比增长40.88%。
• 利润表现：归母净利润方面，2023年全年为20.40亿元，同比增长41.60%；第四季度为3.84亿元，同比增长39.69%。
• 扣非归母净利润：2023年全年为18.70亿元，同比增长38.29%；第四季度为3.68亿元，同比增长27.72%。

产品与地区

• 能量饮料：主导产品线，2023年500ml大金瓶销售额为中国饮料单品SKU第三位，销量占比43.02%，排名第一。
• 新品矩阵：补水啦及大咖合计收入5.75亿元，占总收入5.11%，补水啦快速放量，消费场景扩展至医院、运动流汗场景等。
• 区域布局：广东为主要市场，其余区域如华东、华中、华北、西南、广西等也实现了显著增长，分别同比增长12.14%、48.41%、32.84%、64.83%、64.71%、9.82%。

成本与利润率

• 成本控制：原材料成本下行，白砂糖采购价提升，但PET、纸箱等价格同比下降，推动毛利率改善。
• 费用管理：2023年，销售、管理、财务费用率分别为17.36%、3.27%、0.02%，同比分别变化+0.32、+0.27、-0.46个百分点，整体费用控制良好。
• 盈利能力：全年毛利率为43.07%，第四季度为44.90%，净利率分别为18.11%、14.65%，均有所改善。

投资建议

• 增长动力：预计2024-2026年，营收分别增长至144亿、182亿、226亿元，归母净利润分别增长至27亿、35亿、44亿元，对应PE分别为27、21、17倍。
• 评级：基于积极的业务态势和预期，维持“买入”评级。

风险提示

• 食品安全风险：存在潜在的食品安全问题。
• 原材料价格波动：原材料价格变动可能影响成本控制。
• 新产品风险：新产品的市场接受度存在不确定性。