铅周报：供应阶段性减少 铅价震荡偏强

2023年10月23日 供应阶段性减少 铅价震荡偏强 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪铅主力期价止跌反弹。宏观面看，鲍威尔言论偏鹰，市场预计美联储11月暂停加息，12月存一定加息概率。国内经济金融数据向好，经济恢复下降低了政策出台的预期，喜忧参半。 基本面看，云南、江西原生铅炼厂按计划进入检修，带动企业周度开工环比减0.98%至56.44%，供应压力阶段性减弱。再生铅方面，废旧电瓶货源略微好转，价格松动，炼厂利润持续好转下，不排除炼厂提高生产率。需求方面，铅蓄电池企业开工环比恢复4.08个百分点，受益于节后企业生产恢复及汽车整车配套需求较好提振。 整体来看，宏观喜忧参半，指向性不强，美元维持坚挺，铅价上方仍存压力。产业端看，炼厂陆续检修，供应压力阶段性缓解，铅蓄电池企业节后复工，开工率明显回升，且采购增加，社会库存回落显著，提振铅价。不过，废旧电瓶节后供应紧张好转，价格松动，成本驱动性减弱，限制铅价反弹空间，上方暂关注16800元/吨附近压力。 策略建议：逢低做多 风险因素：中东地缘冲突扩大，原料供应改善 一、交易数据 上周市场重要数据 合约10月13日 10月20日 涨跌 单位 SHFE铅16220 16440 220 元/吨 LME铅2051 2090.5 39.5 美元/吨 沪伦比值7.9 7.9 0 上期所库存77197 61220 -15977 吨 LME库存91,200 110,675 19475 吨 社会库存8.04 6.7 -1.34 万吨 现货升水20 -125 -145 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2311合约期价止跌反弹，最终收至16440元/吨，周度涨幅1.36%。周五 夜间延续反弹，收至16590元/吨。伦铅探底回升后震荡，最终收至2090.5美元/吨，周度涨幅1.93%。 现货市场：截止至10月20日，上海市场驰宏铅16550-16570元/吨，对沪期铅2311合 约升水20-40元/吨报价；江浙市场济金、江铜铅16500-16560元/吨，对沪铅2311合约贴水 30元/吨到升水30元/吨报价。沪铅延续强劲走势，持货商随行出货，且报价升贴水下调，下游多以刚需采购，贸易商有意接大贴水货源，散单市场货源度稍好。 库存方面，截止至10月20日，LME周度库存110675吨，周度增加19475吨。上期所库 存61220吨，周度减少15977吨。SMM五地社会库存为6.7万吨，周度减少1.34万吨。因部分原生铅及再生铅炼厂相继进入检修，供应压力阶段性减弱，且当月合约交割后，下游采购带动库存下滑。本周炼厂维持检修，不过11月长单即将开始，下游对散单需求将下降，预计库存降势放缓。 上周沪铅主力期价止跌反弹。宏观面看，鲍威尔言论偏鹰，市场预计美联储11月暂停加息，12月存一定加息概率。国内经济金融数据向好，经济恢复下降低了政策出台的预期，喜忧参半。基本面看，云南、江西原生铅炼厂按计划进入检修，带动企业周度开工环比减0.98%至56.44%，供应压力阶段性减弱。再生铅方面，废旧电瓶货源略微好转，价格松动，炼厂利润持续好转下，不排除炼厂提高生产率。需求方面，铅蓄电池企业开工环比恢复4.08个百分点，受益于节后企业生产恢复及汽车整车配套需求较好提振。 整体来看，宏观喜忧参半，指向性不强，美元维持坚挺，铅价上方仍存压力。产业端看， 炼厂陆续检修，供应压力阶段性缓解，铅蓄电池企业节后复工，开工率明显回升，且采购增加，社会库存回落显著，提振铅价。不过，废旧电瓶节后供应紧张好转，价格松动，成本驱动性减弱，限制铅价反弹空间，上方暂关注16800元/吨附近压力。 三、行业要闻 1.海关数据：9月份精铅出口量35439吨，环比增加301.57%，同比增加3066.98%；1-9月份精铅及铅材合计出口量为138331吨，累计同比增加50.56%。9月精炼铅出口量达3.5 万吨的高位，出口转移部分缓解国内供需压力，但9月下旬精炼铅出口窗口关闭，后期出口量将有所回落。 9月精炼铅（未锻轧的精炼铅）进口量为57.93吨，环比锐减94.65%，同比下滑5.2%。 9月铅蓄电池出口量2076.39万只，环比下降21.82%，同比上升34.2%，1-9月累计出口量1.84亿只，累计同比上升12.64%。8-9月沪伦比值上升，铅蓄电池出口窗口逐步关闭，拖累9月出口量。9月最大出口国印度出口量减半，新加坡及越南出口量分别环比减少56.45%和60.16%。 2.美国银行报告将2023年铅价预估上调至2,156美元/吨，将2024年铅价预估维持在 2,000美元/吨。 3.【Polymetals公司研究重启Endeavor银锌铅矿，将耗资2370万澳元】外媒10月16日消息，对新南威尔士州Endeavor银锌铅矿的重新启动研究估计，该项目将需要2370万澳元的资本投资，并可能支持显著增长潜力10年的矿山寿命。PolymetalsResources周一报告称，重启研究估计该项目可能在2024年下半年生产第一批精矿，生产21万吨可支付锌，6.2 万吨可支付铅和975万盎司可支付银。该矿的矿石储量为560万吨。 四、相关图表 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2021-11-09 2022-01-09 2022-03-09 2022-05-09 2022-07-09 2022-09-09 2022-11-09 2023-01-09 2023-03-09 2023-05-09 2023-07-09 2023-09-09 12000 图表1SHFE与LME铅价 期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 美元/吨 2300 2100 1900 1700 1500 1300 8.2 8 7.8 7.6 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 2023-01-09 6.2 图表2沪伦比值 沪伦比价 2023-02-09 2023-03-09 2023-04-09 2023-05-09 2023-06-09 2023-07-09 2023-08-09 2023-09-09 2023-10-09 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 20000 18000 16000 14000 2020-09-18 2020-12-18 2021-03-18 2021-06-18 2021-09-18 2021-12-18 2022-03-18 2022-06-18 2022-09-18 2022-12-18 2023-03-18 2023-06-18 2023-09-18 12000 图表3SHFE库存情况 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 图表4LME库存情况 美元/吨 LME铅库存 LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2020-09-18 2020-12-18 2021-03-18 2021-06-18 2021-09-18 2021-12-18 2022-03-18 2022-06-18 2022-09-18 2022-12-18 2023-03-18 2023-06-18 2023-09-18 1500 吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 美元/吨LME铅(现货/三个月):升贴水 元/吨 100 0 100 2021-02-19 2022-02-19 2023-02-19 200 300 400 500 600 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 - - - - - - 120 100 80 60 40 20 2022-01-13 2022-03-13 2022-05-13 2022-07-13 2022-09-13 2022-11-13 2023-01-13 2023-03-13 2023-05-13 2023-07-13 2023-09-13 0 -20 -40 -60 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 原再价差期货收盘价(活跃):铅中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2019-12-19 2020-03-19 2020-06-19 2020-09-19 2020-12-19 2021-03-19 2021-06-19 2021-09-19 2021-12-19 2022-03-19 2022-06-19 2022-09-19 2022-12-19 2023-03-19 2023-06-19 2023-09-19 12000 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 元/吨 10000 9500 9000 8500 8000 2021-11-29 2022-01-29 2022-03-29 2022-05-29 2022-07-29 2022-09-29 2022-11-29 2023-01-29 2023-03-29 2023-05-29 2023-07-29 2023-09-29 7500 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 再生铅企业净利润 18000 17500 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 元/吨 图表9再生铅企业利润情况活跃合约收盘价（铅） 1000 800 600 400 200 0 -200 2022-07-28 2022-08-28 2022-09-28 2022-10-28 2022-11-28 2022-12-28 2023-01-28 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 -400 -600 图表10铅矿加工费 国内矿（均） 元/金属吨进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 2023/01 2023/07 0 美元/干吨 200 150 100 50 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 万吨2020年2021年 2022年 2023年 34 32 30 28 26 24 22 20 18 万吨2020年2021年50 2022年 2023年 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货图表13铅锭社会库存 1月2月3月4月5月