沥青期货2023年9月月报

沥青期货 2023年9月月报 综述 供给：供给端复苏较为主动，尤其在8月光排产较7月就增长18.9%，9月更较8月环比增长2.5%，且接下来的9，10两月为重交沥青的旺季，因此供给端供给持续上升的态势将较为确定；同时受原油成本持续高位的支撑，低价沥青供给将逐步减少，对价格将有较强支撑。 需求：重交沥青需求端复苏受降水天气影响，仍需静观天气走势；改性沥青需求复苏不济，但近期房地产新政或对下游需求形成较强支撑。 综合来看，供应端来看，供给压力偏大，厂库占比低，社库高位回落，港口低位；需求端来看，刚需恢复加速。短期预计沥青现货维持则高位调整。目前从盘面上来看处于多强空弱，在需求复苏得到足够确认之前，预计将维持上升震荡的局面。 完稿时间:2023年09月05日 分析师：金泽彬 研究品种：沥青 从业资格证号：F3048432 投资咨询资格：Z0015557TEL：0575-85226759 请详细阅读后文免责声明 第一部分行情回顾及逻辑梳理 一、期货现货走势回顾 截至目前，8月沥青主力合约价格走势表现为先跌后涨，形成这种走势的主要原因在于供需错配。第一波的跌势，主要来自供给端的复苏过高的预估了需求端的复苏，导致出现一定的供过于求；而第二波的上涨虽然在供需格局上，仍未有所改变，但供应端的成本受原有段成本的持续上行，导致底部支撑逐渐走强，同时在对需求旺季的预期下，市场判断将有较大的需求端的将有较大幅度的恢复而出现。 800 4700 600 4200 400 3700 200 3200 0 2700 -200 2200 -400 1700 -600 第一季第二季第三季第四季第一季第二季第三季第四季第一季第二季第三季第四季第一季第二季第三季 2020年2021年2022年2023年 山东基差 主力合约价 山东重交沥青价 1200 5200 1000 4700 800 4200 600 3700 400 200 3200 0 2700 -200 2200 -400 1700 -600 第一季第二季第三季第四季第一季第二季第三季第四季第一季第二季第三季第四季第一季第二季第三 季 2020年 2021年 2022年 2023年 华东沥青 主力合约价 华东重交沥青价 1月2日 1月28日 2月21日 3月18日 4月13日 5月7日 6月2日 6月26日 7月22日 8月17日 9月10日 10月6日 10月30日 11月25日 12月21日 1月14日 2月9日 3月5日 3月31日 4月26日 5月20日 6月15日 7月9日 8月4日 8月30日 9月23日 10月19日 11月12日 12月8日 1月3日 1月27日 2月22日 3月18日 4月13日 5月9日 6月2日 6月28日 7月22日 8月17日 9月12日 10月6日 11月1日 11月25日 12月21日 1月16日 2月9日 3月7日 3月31日 4月26日 5月22日 6月15日 7月11日 8月4日 8月30日 图1.主力合约价格及山东、华东基差走势 1月2日 2月3日 3月4日 4月3日 5月5日 6月4日 7月6日 8月5日 9月4日 10月6日 11月5日 12月7日 1月6日 2月5日 3月9日 4月8日 5月10日 6月9日 7月9日 8月10日 9月9日 10月11日 11月10日 12月10日 1月11日 2月10日 3月14日 4月13日 5月13日 6月14日 7月14日 8月15日 9月14日 10月14日 11月15日 12月15日 1月16日 2月15日 3月17日 4月18日 5月18日 6月19日 7月19日 8月18日 资料来源：WIND，大越期货整理 第二部分基本面分析 一、供应端 70 60 50 40 30 20 10 第一季 第二季 第三季 第四季 2021年-华东产能利用率 2022年-华东产能利用率 2023年-华东产能利用率 2021年-山东产能利用率 2022年-山东产能利用率 2023年-山东产能利用率 2021年-全国产能利用率 2022年-全国产能利用率 2023年-全国产能利用率 图2.全国华东及山东炼厂开工率 （1）华东及山东地区开工率走势 资料来源：WIND，大越期货整理 1月6日 1月13日 1月20日 1月28日 2月4日 2月11日 2月18日 2月25日 3月4日 3月11日 3月18日 3月25日 4月1日 4月8日 4月15日 4月22日 4月29日 5月6日 5月13日 5月20日 5月27日 6月3日 6月10日 6月17日 6月24日 7月1日 7月8日 7月15日 7月22日 7月29日 8月5日 8月12日 8月19日 8月26日 9月2日 9月10日 9月23日 10月1日 10月14日 10月22日 11月4日 11月12日 11月25日 12月3日 12月16日 12月24日 可以观察到的是，近期受旺季需求备货的刺激，山东，华东以及全国的开工率都有明显上升，且其绝对水平高于往年同期，但在到达高点之后已经开始一定幅度的回落，这里中尤其山东的开工率，因其地炼较低的成本压力而提升更为明显。 （2）沥青产量及出货量走势 可以观察到的是，在开工率迅速抬升的背景下，可以观察到的是沥青的产量迅速回升，一改7月末处于历史同期水平附近的态势，迅速提升至2020年的高位。根据隆众资讯的统计，预计9月排产为350.7万吨，环比增加2.5%，同比增加4.7%，但出货量的增加幅度却显得不那么一致，或许由于近期降水天气的影响因而导致局部地区的需求复苏出现迟滞,预计后期需求将在降水天气转好之后有较大程度复苏。 90 80 70 60 50 40 30 第一季 第二季 第三季 第四季 2020年2019年2021年2022年2023年 图3.沥青周度产量 1月1日 1月8日 1月15日 1月22日 1月31日 2月7日 2月14日 2月21日 2月28日 3月6日 3月13日 3月20日 3月27日 4月3日 4月10日 4月17日 4月24日 5月1日 5月8日 5月15日 5月22日 5月29日 6月5日 6月12日 6月19日 6月26日 7月3日 7月10日 7月17日 7月24日 7月31日 8月7日 8月14日 8月21日 8月28日 9月4日 9月13日 9月23日 10月1日 10月9日 10月18日 10月28日 11月5日 11月13日 11月22日 12月2日 12月10日 12月18日 12月27日 资料来源：WIND，大越期货整理 1月1日 1月8日 1月15日 1月22日 1月31日 2月7日 2月15日 2月22日 3月1日 3月8日 3月15日 3月22日 3月29日 4月5日 4月12日 4月19日 4月26日 5月3日 5月10日 5月17日 5月24日 5月31日 6月7日 6月14日 6月21日 6月28日 7月5日 7月12日 7月19日 7月26日 8月2日 8月9日 8月16日 8月23日 8月30日 9月6日 9月16日 9月24日 10月2日 10月11日 10月21日 10月29日 11月6日 11月15日 11月25日 12月3日 12月11日 12月20日 12月30日 1月1日 1月13日 1月21日 2月3日 2月11日 2月19日 3月3日 3月11日 3月19日 3月31日 4月8日 4月16日 4月28日 5月6日 5月14日 5月26日 6月3日 6月11日 6月23日 7月1日 7月9日 7月21日 7月28日 8月4日 8月11日 8月18日 8月25日 9月1日 9月9日 9月17日 9月25日 10月7日 10月15日 10月23日 11月4日 11月12日 11月20日 12月2日 12月10日 12月18日 12月30日 图4.沥青周度出货量 50 45 40 35 30 25 20 15 10 第一季 第二季 第三季 第四季 2020年2021年2022年 2023年 资料来源：WIND，大越期货整理 图5.检修损失量预估 120 100 80 60 40 20 0 1月 2月 3月4月 5月6月7月 8月 9月 10月 11月 12月 2019年2020年2021年2022年 2023年 资料来源：WIND，大越期货整理 （3）成本利润分析 从当前沥青的生产利润来看，沥青本身的亏损受原油成本的走高而持续扩大，但 沥青与焦化物的利润差距却也因此持续走高，在此背景下，沥青排产的减少也将支撑沥 青价格的恢复及反弹，可以看到的是从8月15日的沥青原油裂解价差中已经明显的看到 该信号，因此当前的沥青涨势仍有较强的持续性，后期仍需观察该组变量并及时捕捉尤 其是裂解价差走势带来的信号。 1月3日 1月11日 1月19日 1月27日 2月4日 2月12日 2月20日 2月28日 3月8日 3月16日 3月24日 4月1日 4月10日 4月18日 4月26日 5月7日 5月15日 5月23日 5月31日 6月8日 6月16日 6月24日 7月2日 7月10日 7月18日 7月26日 8月3日 8月11日 8月19日 8月27日 9月4日 9月13日 9月21日 9月29日 10月14日 10月22日 10月30日 11月7日 11月15日 11月23日 12月1日 12月9日 12月17日 12月25日 1月1日 1月9日 1月17日 1月25日 2月2日 2月10日 2月18日 2月26日 3月5日 3月13日 3月21日 3月29日 4月6日 4月14日 4月22日 4月30日 5月8日 5月16日 5月24日 6月1日 6月9日 6月17日 6月25日 7月3日 7月11日 7月19日 7月27日 8月4日 8月12日 8月20日 8月28日 9月5日 9月13日 9月21日 9月29日 10月7日 10月15日 10月23日 10月31日 11月8日 11月16日 11月24日 12月2日 12月10日 12月18日 12月26日 1月1日 1月10日 1月20日 1月28日 2月5日 2月14日 2月24日 3月4日 3月12日 3月20日 3月31日 4月8日 4月16日 4月24日 5月5日 5月13日 5月21日 5月29日 6月9日 6月17日 6月25日 7月3日 7月14日 7月22日 7月30日 8月7日 8月18日 8月26日 9月3日 9月16日 9月25日 10月8日 10月21日 10月30日 11月12日 11月25日 12月4日 12月17日 12月30日 图6.沥青利润走势 1500 1000 500 0 -500 -1000 第一季 第二季 第三季 第四季 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 资料来源：WIND，大越期货整理 图7.延迟焦化和沥青利润走势 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 第一季 第二季 第三季 第四季 2020年 2021年 2022年 2023年 图8.沥青SC原油裂解价差走势 200.0000 150.0000 100.0000 50.0000 0.0000 -50.0000 -100.0000 -150.0000 -200.0000 第一季 第二季 第三季 第四季 2020年 2021年 2022年 2023年 资料来源：WIND，大越期货整理 （4）进口情况 可以观察到近期在原油成本持续走高的背景下，目前从韩国进口沥青的亏损一转二季度内持续扩大的态势，沥青的进口或将持续增加。 图9.沥青进口走势 550000 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 1月 2月 3月4月 5月6月 7月 8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年 2023