原油沥青9月月报

原油沥青9月月报 原油：供需多空因素交织，原油或区间震荡 沥青：裂解价差或有望修复，关注旺季需求兑现情况 作者：广发期货发展研究中心能化组联系方式：020-88818033 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年9月4日 原油 品种 主要观点 9月策略 8月策略 重要指标 供应方面来源于地缘政治和大国博弈的扰动仍是主题，消息面的扰动或持续成为油价波动的重要影响因素。具体而言，伊核谈判可见进展依然缓慢，预计短期达成可能性有限；锚定伊核谈判进展相机行动的OPEC+亦或维持谨慎增产或产量持平的决策，若伊核谈判取得进展OPEC+减产托底油价的影响或将显现；围绕俄天然气断供和欧洲天然气短缺的话题炒作不断，若俄天然供应减少将进一步提振油价；七国集团已就对俄罗斯石油设定价格 一致，而欧盟成员国对此达成一致或仍需要时间，在俄当前折下，价格上限对供应端影响或有限，具体影响还待进一 原油10月份美国停止抛售战略储备，由此带来的供应素之一。需求方面，美联储或以牺牲经济为 加息的市场预期，经济衰退担忧亦或施压油价。成品油中汽油裂解 业需求转弱，或成为需供应方面OPEC+或 判短期未有在进 1、行情回顾 行情回顾 8月油价呈现震荡走势，市场反复交易宏观经济和地缘政治影响，其中7月CPI触顶回落以及短期需求表现一定韧性利多油价，OPEC+也声称或减产对冲伊朗供应增量托底油价；伊朗谈判月中取得阶段性进展，以及鲍威尔在全球央行年会上的鹰派发言使得油价承压回落。 Brent近期盘面走势 WTI近期盘面走势 数据来源：Wind,Bloomberg 5 8月份观点回顾 8月周报观点汇总 原油 走势预测 策略建议 复盘 8.8-8.12 随着当前市场交易逻辑切换至需求端，油价下行压力增加，后期油价重心或继续下移，其下行空间取决于宏观经济发展情况 建议逢反弹做空，偏空思路为主 油价反弹上涨，一方面油价有反弹修复需求，一方面美国7月CPI触顶回落提振市场情绪，叠加美国汽油去库及IEA上调2022年石油需求等利好，利多油价。 8.15-8.19 短期消息面偏真空的情况下，基本面驱动有限，短期或延续震荡，中长期经济压力向下或带动油价走弱 短期震荡思路，中长期建议逢高做空，偏空思路为主 油价先跌后涨，前期下跌主要因伊核谈判释放积极信号，后期伊核谈判消息真空期间，EIA周度数据显示需求有所企稳，油价反弹修复 8.22-8.26 关注伊核谈判进展，如若伊核谈判达成一致，油价下行进程或加快，如若伊核谈判再度缓慢推进，油价短期或在强现实下延续震荡，中长期仍以下行方向为主 伊核谈判落地前暂观望，中长期仍考虑逢高布空 周内油价先涨后跌，沙特称OPEC+或减产对冲伊朗供应增量，且美国方面拒绝伊朗提出的附加条件，伊核协议短期达成的可能性或有限，油价因此受到提振，而周五全球央行年会上鲍威尔的鹰派发言一定程度使得市场情绪降温，油价回落。 8.29-9.2 当前宏观经济预期偏利空，利多因素在于供应弹性仍偏弱，且短期微观需求显现一定韧性。多空交织下预计油价或呈区间震荡走势，中长期油价方向向下。 短期区间操作，布油运行区间参考90-105美元/桶，中长期仍考虑逢高布空 伊拉克的地缘扰动影响消除后，市场重新交易经济衰退和国内疫情影响，油价大幅回落 8月月报观点 1.8月初即将召开的OPEC+部长级会议将宣布OPEC联盟下一步的增产计划，预计OPEC+或仍延续谨慎增产的生产框架，则供应将呈现缓慢增加或稳定的态势，考虑OPEC成员国供应弹性较弱，预计OPEC的供应冲击有限 2.需求方面，短期油价下跌并带动成品油价格回落，成品油需求或有企稳，主要表现为成品油裂解价差出现反弹。 3.短期供应冲击有限叠加需求有所企稳，油价或呈区间震荡格局。中长期油价走势仍取决于需求端宏观经济的走向，若通胀未有缓解带动经济衰退预期持续兑现，则油价下行压力仍然较大，油价运行中枢或继续下移。关注宏观经济数据。 2、价差分析 7 9 7 5 3 1 -1 -3 -5 -7 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 2010/8/1 2011/1/1 2011/6/1 2011/11/1 2012/4/1 2012/9/1 2013/2/1 2013/7/1 2013/12/1 2014/5/1 轻质 2014/10/1 2015/3/1 2015/8/1 2016/1/1 中质 2016/6/1 2016/11/1 2017/4/1 2017/9/1 重质 2018/2/1 2018/7/1 2018/12/1 2019/5/1 2019/10/1 2020/3/1 2020/8/1 2021/1/1 2021/6/1 2021/11/1 2022/4/1 2022/9/1 2010/8/1 沙特上调9月份至亚洲和欧洲地区官价 2011/1/1 2011/6/1 2011/11/1 2012/4/1 2012/9/1 2013/2/1 2013/7/1 2013/12/1 2014/5/1 沙特至亚洲OSP 轻质 沙特至欧洲OSP 2014/10/1 2015/3/1 2015/8/1 2016/1/1 中质 2016/6/1 2016/11/1 2017/4/1 2017/9/1 重质 2018/2/1 2018/7/1 2018/12/1 2019/5/1 2019/10/1 2020/3/1 2020/8/1 2021/1/1 2021/6/1 2021/11/1 2022/4/1 2022/9/1 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 轻质 中质 重质 $/b亚洲变动美国变动欧洲变动 6.00 7.75 9.80 0.70 0.60 0.50 5.00 5.45 6.15 0.50 0.50 0.50 -2.20 2.20 4.70 0.40 0.40 -0.60 2010/8/1 2011/1/1 2011/6/1 2011/11/1 2012/4/1 2012/9/1 2013/2/1 2013/7/1 2013/12/1 2014/5/1 沙特至美国OSP 轻质 2014/10/1 2015/3/1 2015/8/1 2016/1/1 中质 2016/6/1 2016/11/1 2017/4/1 2017/9/1 重质 2018/2/1 2018/7/1 2018/12/1 2019/5/1 2019/10/1 2020/3/1 2020/8/1 2021/1/1 2021/6/1 2021/11/1 2022/4/1 2022/9/1 现货价格（$/b） 北美现货价差（$/b） 8月原油现货价格维持震荡 130 120 110 100 90 80 70 60 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 -3 -3.5 WTI库欣WTI米德兰MARSLLS 休斯顿即期Brent阿曼 库欣-休斯顿米德兰-休斯顿库欣-米德兰 轻重油价差（$/b） 2510 15 58 -5 -156 -254 -35 -452 -55 -650 ESPO-阿曼LLS-MARS(右) 8月内盘走势强于外盘，B-W价差和EFS价差震荡走弱 2022/8/26 最新值 最新均值 上周均值 均值变动 沪油-布油 5.44 1.87 3.72 -1.85 沪油-美油 96.04 81.43 68.36 13.07 B-W 6.80 6.54 5.82 0.72 EFS 4.88 4.82 5.54 -0.71 内外盘价差（RMB/b） 境外跨市价差（$/b） 130.0025.00 80.00 30.00 20.00 15.00 10.00 -20.005.00 -70.00 -120.00 0.00 -5.00 -10.00 -170.00 2020/7/242021/5/242022/3/24 沪油-布油(元/桶）沪油-美油(元/桶） -15.00 2020/7/242021/5/242022/3/24 B-W(美元/桶）EFS（美元/桶） 10 8月WTI和BRENT月差维持震荡，但仍维持BACK结构 WTI月差结构（$/b）BRENT月差结构（$/b） 35253525 30203020 251525 202015 101510 15 105105 5 500 0 0-5-5-5 M1-M12（左）M1-M2M1-M3M1-M6 WTI期限结构（$/b） M1-M12（左）M1-M2M1-M3M1-M6 BRENT期限结构（$/b） 美元/桶 98 96 94 92 90 88 86 84 82 80 CL1CL2CL3CL6CL122022/8/312022/8/242022/8/172022/8/102022/8/3 美元/桶 103 101 99 97 95 93 91 89 87 85 CO1CO2CO3CO6CO122022/8/312022/8/242022/8/172022/8/102022/8/3 2022/8/23 资金多头持仓 环比 资金空头持仓 环比 管理资金净持仓 环比 WTI 203,267 -286 42,940 -25,295 160,327 25,009 Brent 207,298 9,630 60,021 -16,501 147,277 26,131 美油管理资金头寸 布油管理资金头寸 万手万手 6070 5060 50 40 40 30 30 20 20 1010 8月美油和布油管理资金净持仓有所减少 - 2018/2/62019/2/62020/2/62021/2/62022/2/6 资金多头资金空头WTI资金净持仓 - 2018/2/62019/2/62020/2/62021/2/62022/2/6 资金多头资金空头BRENT资金净持仓 3、供应分析 重要资讯 关于OPEC+9月5日会议： 机构调查显示，20名受访的交易员和分析师中，有16名认为欧佩克+将在下周一决定10月产量水平的会议上按兵不动，从高盛到壳牌，整个行业普遍认为，随着亚洲经济复苏提振需求，全球市场将趋紧，欧佩克+预计将安然度过当前的价格低迷期。 过去几个月主导油市的因素已经从“需要增加供应来抑制通胀”转向“对全球经济放缓的担忧”。近期的油市波动，包括布伦特原油价格自6月初以来下跌超过20%，已经促使沙特表示减产可能是必要的。一方面，美国等经济体出现经济衰退的迹象，与此同时，伊朗重启核谈判可能增加原油供应，另一方面，G7对俄石油限价或导致俄罗斯的石油供应有所下降，伊拉克和利比亚的局势动荡也给供应带来不安定的影响。面对如此多的不确定性，市场普遍预期欧佩克+在周一开会时将维持产量不变，即便如此，沙特王储向来是个爱让市场意外的人，欧佩克+代表私下表示，所有的选项都还在讨论之中。 关于伊核谈判： 据Politico：美国特使将于当地时间9月14日向国会汇报伊核协议谈判进程。 欧盟委员会：在伊核协议谈判中收到了伊朗的最新回应，正在将其传达给其他参与者和美国。 重要资讯 俄暂停北溪1号天然气管道输送： 9月2日讯，连接俄罗斯和欧洲的北溪输气管道料将如期恢复工作，虽然交易员们担心冬季该管道可能还会停运，但这个消息让市场暂时松了口气。欧洲官员担心在最新一轮维修结束后，俄罗斯可能不会重启输气工作。俄气表示，北溪一号管道入口处唯一运行的一台涡轮机必须每1000小时进行一次技术维护，大约是每42天一次，下次检修将于10月中旬进行。北溪管道运营商发布的输气指令显示，北京时间周六早上八点，输气量将恢复到正常运力的20％，与维修开始前的水平一致。但该指令不能保证实际供应，通常情况下恢复到计划水平需要一定时间。 俄罗斯天然气工业股份公司：在日常维护工作中发现管道漏油的情况。