飞行器行业海外市场：eVTOL飞行器，产品化进程加速

海外市场 eVTOL飞行器：产品化进程加速 事件：10月13日，亿航智能获得中国民航局颁发的EH216-S无人驾驶载人飞行器系统型号合格证。这是全球第一张无人驾驶载人电动垂直起降（eVTOL）飞行器的 证券研究报告|行业专题研究 2023年10月24日 增持（维持） 型号合格证。以往各家公司公布的适航证获取，仅意味着单机得到适航许可，从而 可以测试飞行。而此次亿航智能EH216-S型号合格证（TC）的获取，意味着其对飞机设计的安全性和产品设计获得监管认可，产品化取得进展，在后续顺利获得生产许可证（PC）及运营合格审定（类似运营许可证，OC）后有望进入商业运营阶段。 eVTOL具备成为轻量化空中交通工具的基本条件，有望广泛应用于载人/载物空中交通。相比较传统直升机，eVTOL拥有安全性高、操作难度低、成本低、噪音低等优势。相较于直升机/大型客机，eVTOL或能满足更轻量化的空中交通需求。随着规 模化运营后成本持续降低，eVTOL有望获得广泛应用。 我们认为，eVTOL即将迎来产品需求场景拓展与验证的阶段。 从领头企业来看，EH216-S成功取证后，亿航智能将在保持安全的基础上把握 行业走势 40% 30% 20% 10% 0% -10% 标普500纳斯达克指数 飞行节奏，从体验飞行、旅游观光开始，逐步开展商业运营。2023H1，亿航智能总共交付了16台EH216-S系列AAV。 从政府支持来看，深圳即将开通eVTOL航线。根据“深圳发布”公众号，深圳正拓展低空经济应用场景，筹划开通全国首条eVTOL商业化航线，并逐步推广至空中游览、城际交通、市内出行等多场景。其中，深圳-珠海往返eVTOL航线有望于今年10月首飞。 从整个行业应用场景的发展看，我们认为目前已经到达无人驾驶eVTOL产品应用从0到1的拐点。1）短期而言，观光旅游和低空出行将是主要的应用场景；2）长期而言，无人驾驶eVTOL的潜在应用场景还包括物流运输、应急救援、农林植保、航空医疗、电力巡检、警务航空等。 2030年eVTOL市场规模望超200亿美元，其中无人驾驶载客场景望超百亿美元。 2022-10-182023-02-162023-06-162023-10-16 作者 分析师夏君 执业证书编号：S0680519100004邮箱：xiajun@gszq.com 研究助理刘玲 执业证书编号：S0680122080029邮箱：liuling3@gszq.com 相关研究 根据全球市场调研机构MarketandMarket，2023-2030年，全球eVTOL市场 规模有望从12亿美元大幅增长至234亿美元，CAGR为52%。 聚焦载客场景，在以上规模基础上，假设载客无人驾驶eVTOL占比在 30%-50%区间，2030年载客无人机市场规模有望达到70.2-117亿美元。 我们进一步拆分量价，参考特斯拉同款车型在国内与国外的售价存在价差、以及国内外各飞行器产品定价，我们认为载客无人驾驶飞行汽车的国外定价也有望高于国内市场。同时考虑到，产品的售价有望随着技术的日渐成熟与普及而降低，我们假设2025/2030/2035/2040/2045/2050年载客无人机价格分别为105/90/85/80/75/70万美元，参考RolandBerger对全球载客无人机数量的预测，则全球UAM中投入使用的载人无人机市场规模有望达到32/108/238/424/563/686亿美元。 投资建议：我们认为eVTOL产品化加速、距离商业运营更进一步，建议关注： 1）飞行器整机相关标的：如亿航智能（EH.O）、Joby（JOBY.N）、吉利汽车（0175.HK）、 小鹏（XPEV.N/9868.HK，参股小鹏汇天）、山河智能（002097.SZ）、商络电子 （300975.SZ，参股eVTOL企业亿维特）、海特高新（002023.SZ，eVTOL模拟机）等。 2）动力电池及电驱等环节：例如宁德时代（300750.SZ）、孚能科技（688567.SH）、卧龙电驱（600580.SH），港股中创新航（3931.HK）等。 3）其他潜在零部件：光洋股份（002708.SZ）等。 风险提示：商业化应用速度不及预期风险，定价假设与实际有所偏离的风险。 1、《海外市场：定量测算：Salesforce的AI商业化增量有多大》2023-08-03 2、《海外市场：定量测算：微软的AI商业化增量有多大》2023-07-27 3、《海外市场：颠覆之间：AI时代的4个猜想——2023年中期策略》2023-07-16 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.定位：安全性高成本低，eVTOL望满足轻量化空中交通需求3 2.资质：型号许可证是eVTOL产品起点，无人驾驶eVTOL迎突破6 3.场景：eVTOL需求望从观光开始外扩9 4.空间：eVTOL市场空间有多大？10 4.1eVTOL：2030年市场规模望超200亿美元10 4.2载客无人驾驶eVTOL：2030年市场规模望超百亿美元11 5.投资建议13 风险提示13 图表目录 图表1：各种类型eVTOL对比3 图表2：eVTOL相较直升机和传统固定翼飞机的优势4 图表3：Joby公司预计的规模化运营后的eVTOL运营成本5 图表4：麦肯锡预计的eVTOL运营成本5 图表5：eVTOL需要取得的重要资质证件：适用中国、美国等市场6 图表6：欧美国家、中国eVTOL发展历程7 图表7：亿航EH215-2参数8 图表8：eVTOL应用场景9 图表9：全球飞行器项目研发进程10 图表10：全球eVTOL市场规模预测（单位：十亿美元）11 图表11：2025-2050年全球城市空中交通（UAM）中投入使用的载客无人机数量预测11 图表12：亿航EH216-S定价12 图表13：全球UAM中载客无人机市场规模预测12 1.定位：安全性高成本低，eVTOL望满足轻量化空中交通需求 eVTOL全称电动垂直起降飞行器（ElectricVerticalTakeoffandLanding），其特点主要为：1）电动：以电为主要动力来源，而传统的固定翼飞机和直升机基本以燃油为主； 2）垂直起降：类似于直升机和无人机，其可以实现垂直起飞与降落，无需使用长跑道。 不同于直升机单旋翼或少旋翼，eVTOL通常有多个旋翼、机械构造更简单。其可大致分为单旋翼型、多旋翼型、复合翼型、矢量推进型，其中主流的为多旋翼、矢量推进型。截至2022年年底，美国垂直飞行协会（VFS）宣布所收录的电动垂直起降（eVTOL）飞 行器设计概念已超过750个，其中包含矢量推力构型258个、复合翼构型138个、多旋翼构型215个、单旋翼构型51个。以多旋翼型eVTOL为例，其将传统直升机单个旋翼的升降、转向等任务分解为多个旋翼的转速，因此机械构造更加简单。 图表1：各种类型eVTOL对比 资料来源：民航新型智库，中国民航网，商业新知，知识分析局，航空动力，爱采购，国盛证券研究所 图表2：eVTOL相较直升机和传统固定翼飞机的优势 资料来源：金雨茂物创新社，国盛证券研究所 相较传统的直升机，基于更加简单的机械构造、高效的动力系统，eVTOL拥有的优势在于： 1）安全性更高：以多旋翼型eVTOL为例，由于是电力驱动、不需要复杂的机械传动，多个旋翼能够保持在一致的转速，以免由于转速不同造成飞行器的倾覆。此外，这种优势也使得其具备了配置许多旋翼的能力，从而有更强的安全冗余。 2）操作难度更低：由于安全性大幅提高、动力结构的复杂性更低，未来对eVTOL飞行员能力的门槛要求有望在一定程度下降。甚至，未来eVTOL有望实现辅助驾驶乃至无人驾驶。 3）低成本：eVTOL运营成本具有明显优势。 美国Joby公司曾对外展示他们预计的2026年eVTOL运营成本，其中，他们预计2026年时每可用座英里（出售的座位数乘以飞行的英里数，下同）的成本为0.86美元（约合6.3元人民币，美元兑人民币汇率以2023年10月20日汇率测算）。 麦肯锡认为，如果eVTOL未来大规模采用，相比现如今直升机每可用座英里的成本6-8美元（约合44-59元）的运营成本将大大降低，可达到0.5-2.5美金（约合3.7-18元人民币）。 图表3：Joby公司预计的规模化运营后的eVTOL运营成本图表4：麦肯锡预计的eVTOL运营成本 资料来源：sUASNews，国盛证券研究所 资料来源：麦肯锡，国盛证券研究所（注：左边灰色柱状图代表直升机运行成本，目前每座英里在6-8美元；右侧深蓝色柱状图代表eVTOL的运行成本，每座英里将达到0.5美元-2.5美元，即3.7-18元人民币每座公里） 4）低噪音：eVTOL没有发动机，噪音65分贝，比正常说话稍高，低于街道噪音。 5）望在城市内飞行：为了保护城市的安全和航空秩序，避免飞机对地面人员和建筑物造成伤害或影响，加上直升飞机的噪音大，传统直升机大多在郊区及城际飞行。而eVTOL正是为了城市低空飞行而设计，其安全性、低噪音为在城市内飞行奠定了良好的产品基 础。 2.资质：型号许可证是eVTOL产品起点，无人驾驶eVTOL 迎突破 以FAA（FederalAviationAdministration，美国联邦航空管理局）对于eVTOL的认证为例，相关资质许可主要包括三种证书（型号合格证、生产许可证、运行许可证） +单机适航证。只有当1）eVTOL主机厂和运营商获得三证，2）每款机型获得单机适航 证，主机厂和运营商才能够开展商业载客飞行。 型号合格证TC（TypeCertficate，简称TC）是FAA对飞机设计的安全性和可量产性的认可；FAA允许飞机制造商生产有限的且设计方案获批的机型。在颁发TC之前，飞机制造商必须证明其设计和初始生产过程的可行性。除非重新进行部分必要的取证程序，飞机的设计方案不能轻易变更。 生产许可证PC（ProductionCertificate，简称PC）是FAA对飞机制造商生产能力的认可，即飞机制造商已经证明其生产体系能够确保每架飞机的制造都符合TC的要求。飞机制造商必须先获得TC且证明他们可以生产与TC要求合格的飞机才能获得PC证。但PC取证的流程可以与TC取证同时进行。 运行许可证OC（OperationsCertificate，简称OC）是FAA对飞机运营商满足所有相关要求的批准，飞机运营商还需展示其相关运行流程以及员工培训。只有在获得OC后，飞机运营商才可以开展取酬服务。 除了这3种证书外，每架飞机还需持有适航证（AirworthinessCertificate，简称AC），它是FAA对特定飞机允许飞行的批准。适航证有两种类型： 标准适航证（StandardAirworthinessCertificate）是由FAA向符合其TC要求的单一型号飞机颁发的适航证。这标志着FAA已认可该型飞机可以投入商业运营。飞机制造商在获批标准适航证之前必须先持有已获批的TC。 特殊适航证（SpecialAirworthinessCertificate）是由FAA为适用于标准适航证 （StandardAirworthinessCertificate）以外的其他类别飞机颁发的适航证。飞机可以在FAR规定的限制条件下或由FAA监察员签发的规定下安全运行。此外，对于尚未取得有效适航证或目前可能不符合有关适航要求，但在一定限制条件下能够安全飞行的飞行器，其所有人或占有人可申请特许飞行证（SpecialFlightPermit，简称SFP）。有的国家将SFP也视为特殊适航证的一种。 图表5：eVTOL需要取得的重要资质证件：适用中国、美国等市场 资料来源：垂直起降网，FAA，中国民航网，搜狐网，航空产业网，全意航空官网，国盛证券研究所整理 中国相关的监管限制也是类似的。根据《中华人民共和国民用航空法》和《中华人民共和国适航管理条例》，任何单位或者个