甲醇尿素期货周报：需求差异，煤化工表现分化

甲醇尿素期货周报 2023年10月20日 联系我们 需求差异，煤化工表现分化 多空逻辑： 甲醇利多因素：社库库存下降；烯烃需求增加。利空因素：煤炭价格下降；开工率同比偏 高 尿素利多因素：无烟煤价格高位；企业库存下降；出口增加；部分地区冬储启动；利空因 素：工业需求较弱。 操作建议：甲醇主力合约震荡整理，建议逢低做多，主力合约区间波动2350-2600；尿素 主力合约偏强震荡，建议逢低做多，主力合约区间波动2150-2350。风险提示：宏观情绪，政策风险，能源价格。 吴志桥 投资咨询号：Z0019267联系方式：15000295386 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 Part3 本期分析 Part2 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 甲醇方面 宏观和能源方面，节后市场对巴以冲突可能导致原油供应中断的担忧消退，叠加沙特承诺稳定市场，预计短期国际原油区间震荡调整 ；煤炭方面，Q5500港口价格虽然在1000元/吨上方波动，但持续上涨乏力。需求也开始表现为阶段性见顶，短期化工煤价格高位震荡为主。甲醇供需方面，国际甲醇装置平稳运行，国内供应压力仍存。港口大幅去库，整体社会库存持续下降。终端需求方面，部分港口烯烃 装置运行稳定，烯烃开工维持高位。传统需求有一定支撑。预计短期甲醇价格震荡为主，建议区间操作。 尿素方面 本周原油和煤炭价格震荡调整。尿素基本面供需承压；另外，尿素现货市场快速下滑，中间贸易商和下游观望情绪较浓厚，低价成交有 所好转。下周重点关注冬储和新产能投放进度，以及山西等产区政策性限产情况，短期价格宽幅震荡。 期货方面，建议区间操作 现货回顾：太仓港甲醇现货价2455元/吨，环比下跌25元/吨；河南小颗粒尿素价格2450元/吨，环比上涨120元/吨。 期货回顾：甲醇主力合约收于2431元/吨，跌幅0.4%；尿素主力2401价格偏强振荡，涨幅7.7%收于2270元/吨。 江苏太仓港口甲醇价格 元/吨20192020202120222023 4000 河南小颗粒尿素现货价格 元/吨20192020202120222023 4000 3000 3000 2000 2000 1000 1000 甲醇主力日K线走势图尿素主力日K线走势图 Part2本期分析 甲醇方面 宏观和能源方面，本周美国虽同意放松对委内瑞拉制裁，但巴以冲突带来的地缘风险仍令市场担忧，预计短期国际原油仍存上行空间 ；煤炭方面，Q5500港口价格在1000元/吨附近震荡，上涨乏力，需求也开始表现为阶段性见顶，短期化工煤价格偏弱震荡。 甲醇供需方面，国际甲醇装置开工下降，国内供应压力仍存。港口继续去库，整体社会库存持续下降。终端需求方面，部分港口烯烃装置运行稳定，市场预计11月华东烯烃装置停车检修，警惕负反馈发生。预计短期甲醇价格区间震荡为主，建议逢低做多。 尿素方面 本周尿素库存由增转降，9月出口量大幅增加。山西晋城产区煤化工限产30%，利好供给端。后半周在期货大幅拉涨下，现货成交情绪开 始好转，下周重点关注冬储和印标发布后市场情绪，短期价格偏强震荡。期货方面，建议逢低做多 中性偏利空多因素： 1.国内甲醇装置开工率同比仍处于高位，国际甲醇装置开工下降 本周国内甲醇工厂检修产能多于恢复产能，开工率环比下降，同比仍处于高位。海外甲醇装置产能利用率为71.27%，环比-3.04%。其中 伊朗ZPC一套装置重启，Kaveh临停；美国Nat装置停车中，利安德巴塞尔临停；马油大装置重启；俄罗斯地区负荷略低运行。 2.烯烃开工维持高位，传统下游需求略降 本周甲醇传统下游加权平均开工51.2%，环比-0.52%。MTO开工94.5%，环比+1.7%。其中天津渤化装置正常运行、青海盐湖烯烃装置提负荷，整体甲醇需求小幅增加，但市场预期11月常州富德烯烃装置计划停车，后续烯烃开工存下降预期。 3.港口库存继续下降，产区高位去库，社会库存压力不大 隆众统计口径，本周甲醇港口库存为87.4万吨，环比-0.7万吨。内地产区甲醇库存41.6万吨，环比-0.71万吨，内地和港口套利窗口继 续关闭。 港口+内地甲醇总库存 下游烯烃开工率 甲醇进口量 万吨20192020202120222023 200 160 201820192020202120222023 100% 90% 80% 万吨 160 120 2017201820192020 202120222023 120 80 70% 60% 50% 80 40 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 传统下游加权平均开工率 西北煤制甲醇利润 甲醇开工率 60% 50% 40% 30% 20% 2020202120222023 变动范围（2018-2022）5年平均（2018-2022） 元/吨20222023 2400 1400 400 (600) (1600) 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2.3尿素多空逻辑 利多因素： 1.本周企业库存下降，港口集港仍有增加 从库存来看，近期出口和内需表现强劲，尿素企业库存由增转降。截至10月20日，全国尿素企业库存39.46万吨，环比-4.53万吨。东北农需 和冬储陆续启动，上游工厂库存压力不大，且待发订单已再次补充。因出口政策有所放松，本周仍有部分货源集港。 2.日产略降，山西环保限产，煤化工开工下降30% 从日产和开工来看，本周山西煤化工限产30%，整体供应压力缓解。截至10月20日，全国尿素日产回落至17.6万吨，开工率降至79.9%，环比- 2.1%，同比+14.8%。 3.国际尿素价格稳中上涨，国内出口阶段性放松 截止10月20日，国际尿素价格稳中上涨。其中，波罗的海FOB小颗粒尿素价格347.5美元/吨，环比持平，中国FOB散装小颗粒尿素价格375美元 /吨，环比持平，CFR散装巴西小颗粒尿素价格387.5美元/吨，环比-7.5美元/吨。 4.液氨价格大幅上涨，但下游复合肥和三聚氰胺开工下降 本周液氨价格大幅拉涨，截止10月20日，山东液氨价格3510元/吨，环比上涨366元/吨。工业需求方面，胶合板和三聚氰胺需求继续下降，工 业需求难言乐观。 综上，企业库存由增转降，现货价格企稳反弹，本周后半段部分合约涨停，受此带动主产区价格再次挺价上涨，短期尿素期货价格偏强震荡。继续关注下游采购节奏以及供应端变化，建议逢低做多。 尿素港口库存 20192020202120222023 万吨80 70 60 50 40 30 20 10 0 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 尿素开工率 20192020202120222023 美元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 尿素出口利润 东南亚-中国价差尿素(CFR中国)尿素:CFR东南亚 300 200 100 0 -100 -200 50% 19/0119/0720/0120/0721/0121/0722/0122/0723/0123/07 尿素企业库存 复合肥开工率三聚氰胺开工率 万吨160 120 80 40 0 2019202020212022202320192020202120222023 100% 80% 60% 40% 20% 0% 100% 80% 60% 40% 20% 20192020202120222023 2.3尿素多空逻辑 固定床法利润 水煤气法利润 尿素和合成氨价差 变动范围（2019-2022） 4年平均（2019-2022） 变动范围（2019-2022） 4年平均（2019-2022） 20192020202120222023 元/吨1200 800 400 0 (400) 20222023 元/吨1800 1400 1000 600 200 20222023 元/吨 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 房屋竣工面积累计同比 FOB中国散装尿素价格FOB波罗的海尿素价格 % 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 美元/吨20192020202120222023 1000 800 600 400 200 美元/吨 1000 800 600 400 200 0 20192020202120222023 Part3风险提示 3风险提示 宏观情绪变化 下游需求情况 政策风险 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元 联系部门：研究与投资咨询部