稳健增长，盈利提升

仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司点评报告 2023年10月23日 稳健增长，盈利提升 49% 38% 27% 17% 6% -4% 2022/10 2023/012023/042023/07 分析师：陈玉卢 邮箱：chenyl@hx168.com.cnSACNO：S1120522090001 联系电话： 研究助理：喇睿萌 邮箱：larm@hx168.com.cnSACNO： 联系电话： 相关研究 1.【华西家电】长虹华意-深度报告-变频、商用升级+激励提效，冰压龙头未来可期 2023.06.05 2.三花智控（002050）2019业绩预告点评：业绩稳健增长新能源与商用制冷贡献增量 2020.02.17 3.三花智控（002050）2019H1中报点评：传统业务经营稳健新能源热管理空间广阔 2019.09.01 评级及分析师信息 长虹华意(000404) 事件概述公司发布2023年前三季度业绩： 评级：上次评级：目标价格： 买入买入 23年前三季度：营业收入实现107亿元（YOY+8.2%），归母净 最新收盘价： 5.52 利润实现2.8亿元（YOY+90%），扣非归母净利润实现2.8亿元（YOY+100%）。 股票代码： 000404 23单三季度：营业收入实现30亿元（YOY+9.6%），归母净利润实现1.1亿元（YOY+69%），扣非归母净利润实现1.1亿元（YOY+44%）。分析判断: 52周最高价/最低价：7.4/4.83总市值(亿)38.42自由流通市值(亿)38.34自由流通股数(百万)694.54 长虹华意沪深300 ►收入： 相对股价% （1）全封活塞压缩机：根据产业在线，全封活塞压缩机7、8月份销量均实现同比增长16%。 （2）下游冰箱：根据产业在线，冰箱7、8月份产量分别实现同比增长17%、24%，9月排产（8月25日推送）同比实绩约3.3%，换算后Q3产量同比增长15%。 ►盈利： （1）2023Q1-Q3：公司毛利率实现11.4%（YOY+2.6pct），公司归母净利率实现2.6%（YOY+1.1pct），公司扣非净利率实现2.6%（YOY+1.2%）。 （2）2023Q3：公司毛利率实现15.2%（YOY+4.0pct），公司归母净利率实现3.7%（YOY+1.1pct），公司扣非净利率实现3.5% （YOY+0.8%）。 ►费用率： （1）2023Q1-Q3销售、管理、研发、财务费用率：实现同比 +0.4、+0.2、-0.2、+0.2pct。 （2）2023Q3销售、管理、研发、财务费用率：实现同比 +0.9、-0.2、-0.4、+2.1pct。 公司拟剥离扫地机业务。公司9月公告拟以公开挂牌的方式转让控股子公司长虹格兰博科技全部即56%股份，考虑到长虹格兰博自身能力建设未达预期，通过本次股份转让，公司收回资金进一步集中资源做强优势业务。格兰博公司2022年、2023年1-7月分别实现收入4.0、3.2亿收入，分别实现净利润- 0.012、-0.05亿元。 投资建议 结合三季报业绩以及公司拟剥离扫地机业务公告，我们调整盈利预测，我们预计2023-2025年公司收入为141、153、165亿元（前值为145/158/171亿元），归母净利润为4.0、 4.4、4.8亿元（前值为2.9/3.3/3.7亿元），对应EPS分别 0.58/0.64/0.70元，以2023年10月23日收盘价5.52元计算，对应PE分别为9/9/8倍，维持“买入”评级。 风险提示 拟剥离事项尚未完成，存在不确定性、下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。 盈利预测与估值 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 13,199 13,095 14,066 15,251 16,482 YoY（%） 26.3% -0.8% 7.4% 8.4% 8.1% 归母净利润(百万元) 185 263 401 443 484 YoY（%） 59.8% 41.7% 52.6% 10.4% 9.4% 毛利率（%） 8.7% 10.7% 12.2% 12.4% 12.6% 每股收益（元） 0.27 0.38 0.58 0.64 0.70 ROE 5.4% 7.3% 10.0% 9.9% 9.8% 市盈率 20.72 14.62 9.58 8.68 7.93 资料来源：wind,华西证券研究所 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 13,095 14,066 15,251 16,482 净利润 417 630 703 771 YoY(%) -0.8% 7.4% 8.4% 8.1% 折旧和摊销 207 135 137 154 营业成本 11,689 12,354 13,360 14,413 营运资金变动 219 181 236 245 营业税金及附加 40 42 46 49 经营活动现金流 887 1,085 1,238 1,380 销售费用 175 183 180 191 资本开支 -247 -241 -195 -166 管理费用 325 324 343 371 投资 -787 -153 161 -45 财务费用 -83 -51 -80 -109 投资活动现金流 -990 -58 -19 -211 研发费用 467 478 511 552 股权募资 0 0 0 0 资产减值损失 -39 -123 -120 -122 债务募资 609 39 27 162 投资收益 60 49 15 0 筹资活动现金流 186 -9 -31 100 营业利润 460 694 781 865 现金净流量 92 1,024 1,188 1,269 营业外收支 1 3 6 3 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 利润总额 461 697 786 868 成长能力 所得税 43 66 83 97 营业收入增长率 -0.8% 7.4% 8.4% 8.1% 净利润 417 630 703 771 净利润增长率 41.7% 52.6% 10.4% 9.4% 归属于母公司净利润 263 401 443 484 盈利能力 YoY(%) 41.7% 52.6% 10.4% 9.4% 毛利率 10.7% 12.2% 12.4% 12.6% 每股收益 0.38 0.58 0.64 0.70 净利润率 2.0% 2.9% 2.9% 2.9% 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 总资产收益率ROA 2.1% 2.9% 2.9% 2.9% 货币资金 3,900 4,925 6,113 7,382 净资产收益率ROE 7.3% 10.0% 9.9% 9.8% 预付款项 151 154 174 185 偿债能力 存货 1,496 1,477 1,521 1,584 流动比率 1.23 1.28 1.33 1.39 其他流动资产 3,378 3,382 3,498 3,607 速动比率 0.93 1.04 1.10 1.17 流动资产合计 8,925 9,939 11,305 12,758 现金比率 0.54 0.63 0.72 0.81 长期股权投资 181 186 191 196 资产负债率 61.1% 59.7% 58.9% 57.8% 固定资产 1,529 1,622 1,655 1,656 经营效率 无形资产 276 269 266 259 总资产周转率 1.08 1.07 1.06 1.04 非流动资产合计 3,649 3,793 3,851 3,855 每股指标（元） 资产合计 12,573 13,732 15,156 16,613 每股收益 0.38 0.58 0.64 0.70 短期借款 1,226 1,206 1,225 1,364 每股净资产 5.16 5.76 6.40 7.09 应付账款及票据 5,319 5,799 6,383 6,846 每股经营现金流 1.27 1.56 1.78 1.98 其他流动负债 694 759 883 956 每股股利 0.20 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 7,239 7,764 8,492 9,166 估值分析 长期借款 170 149 143 154 PE 14.62 9.58 8.68 7.93 其他长期负债 280 288 288 288 PB 1.06 0.96 0.86 0.78 非流动负债合计 450 438 431 442 负债合计 7,688 8,202 8,923 9,608 股本 696 696 696 696 少数股东权益 1,291 1,521 1,781 2,068 股东权益合计 4,885 5,530 6,233 7,004 负债和股东权益合计 12,573 13,732 15,156 16,613 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 陈玉卢：家电行业首席分析师，南开大学管理学学士和硕士，2022年8月加入华西证券，自2016年起有多年行业研究经验，复合背景，擅长自上而下进行宏观判断，自下而上挖掘投资价值，曾任职东北证券，担任家电首席分析师与银行首席分析师。 喇睿萌：家电行业研究助理，2023年3月加入华西证券，此前就职于中泰证券、东兴证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为