煤焦钢矿周报：钢厂开始减产出清库存，负反馈依然是主线

煤焦钢矿周报 钢厂开始减产出清库存，负反馈依然是主线 快速开户 微信公众号 黑色金属组 联系方式：020-888180112023年10月22号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 各品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 钢材 宏观预期变化不大，短期负反馈依然主导盘面，钢厂持续四周减产，库存见顶下跌。从库存绝对值看，库存尚未出清，钢厂减产需保持。后期重点关注盘面利润的拐头，如果盘面利润拐头，或是钢材库存出清的迹象。操作上依然建议逢回调偏多参与，理由是目前产业上下游，只有钢材有结构性库存压力。当前钢厂亏损，钢厂减产，出清库存。后期钢材库存出清后，原料低库存，大贴水，依然支持偏多操作。虽然原料弹性依然大于钢材，但钢材前期跌幅大于原料，继续下跌的空间不大，盈亏比上，适合逢回调做多，螺纹参考3600，热卷参考3700一线支撑。 偏多操作 偏多操作 铁矿石 供增需减，供需错配环比修复，港口库存小幅累库。供应端来看，到港量环比上升且增幅明显，均值接近去年同期水平；发运量小幅上升，海外矿山季度冲量结束，均值稍低于去年同期水平。需求端日均铁水产量与进口矿日耗均小幅下降，钢厂环比上升，库消比小幅上升。钢材需求旺季进入验证期，盘面交易负反馈逻辑，但产业库存水平偏低，需求端铁水产量维持高位运行，刚需对矿价有支撑作用，预计盘面宽幅震荡。操作上，短期震荡思路，关注810一线支撑。 短期震荡思路，关注810一线支撑 短期震荡思路，参考区间820-860 焦炭 本周开始山西4.3米以下焦炉将集中淘汰，产地焦企开始有陆续淘汰落后产能动作，而新投产的产能有限，供给端或有明显回落。此外铁水也开始高位回落，铁水的降幅决定了焦炭是否存在明显供需缺口。当前经济条件下负反馈概率可能较低，后市关注铁水降幅，若铁水降幅有限，焦炭仍会产生阶段性的供需错配。整体思路维持逢低多。关注2280左右（盘面下跌两轮的位置）能否有支撑。 逢低多思路 回调后做多 焦煤 铁水高位回落，焦化产能集中出清，短期焦煤需求或继续回落，市场情绪继续走弱，产地流拍比例有所增加。后市来看，一方面四季度安监影响仍存，产量仍有扰动，另一个方面国内外经济或逐步好转，存在共振补库可能。当前海外煤价相对坚挺，原油价格也受到地缘政治影响企稳回升，预计焦煤回调幅度有限，后市驱动仍在产地供给方面，整体思路维持逢低多。 逢低多思路 回调后做多 2 3 一、钢材 钢材行情展望 需求：9月钢厂出口环比维持较高水平，支撑三季度需求，总体看需求存在韧性。地产行业没改善前提下，需求向上看不到太大弹性，除了季节性， 环比回落预期也不大。今年需求主线主要是出口、基建和部分制造业行业向好。出口底层逻辑是低成本钢材对海外市场的替代。 供应：废钢日耗稳中有降，累计降幅1万吨；铁水连续3周环比下降，累计降幅6.5万吨，钢厂在亏损叠加库存走高的背景下，钢材产量环比下降。目前市场预期钢厂优先减废钢，铁水降幅不大。参考4月份那波减产，废钢环比下降12万吨，铁水环比下降7万吨。前9月铁元素（铁水+废钢）供应高位，累计同比增长4.5%（+3500万吨）。其中铁水增长5.2%（+3200万吨），废钢日耗同比增加300万吨。 库存：今年库存跟随需求，呈现分化走势。目前螺纹和线材因跟随地产需求下滑，减产去库明显，库存偏低；总库存中，剔除螺纹和线材后，其他材库存同比走高，有累库压力。10月以来，钢厂亏损陆续减产，库存也见到拐点，从累库转为去库。从库存的绝对值看，库存尚未出清，钢厂减产预计将持续。 成本和利润：盘面利润从8月份开始见顶下滑，现货利润跟随下降，跌至亏损。螺纹盘面利润有止跌迹象，可能跟库存已经出清，同时现货价格跌破谷点成本有关。热轧盘面利润在库存出清前，预计维持下跌趋势。现货利润方面，螺纹和热轧保持-300左右的毛利，冷轧镀锌等板有利润。 基差：螺纹钢基差走强，盘面贴水现货100元左右；但热轧基差保持偏弱走势，期现持平走势。 行情展望：宏观预期变化不大，短期负反馈依然主导盘面，钢厂持续四周减产，库存见顶下跌。从库存绝对值看，库存尚未出清，钢厂减产需保持。后期重点关注盘面利润的拐头，如果盘面利润拐头，或是钢材库存出清的迹象。操作上依然建议逢回调偏多参与，理由是目前产业上下游，只有钢材有结构性库存压力。当前钢厂亏损，钢厂减产，出清库存。后期钢材库存出清后，原料低库存，大贴水，依然支持偏多操作。虽然原料弹性依然大于钢材，但钢材前期跌幅大于原料，继续下跌的空间不大，盈亏比上，适合逢回调做多，螺纹参考3600，热卷参考3700一线支撑。 价格和价差：本周钢价盘整走势 螺纹钢和热轧价格及价差 现货价格止跌上涨 现货价格 唐山钢坯华东螺纹华东热卷 元每吨 4,200 3,700 3,200 钢材价格和价差（元/每吨） 本周 上周 周环比 折算标准品 主力基差 螺纹钢主力合约 3610 3620 -10 - - 华东现货 3720 3720 0 3720 110 华北现货 3640 3670 -30 3570 -40 华南现货 3750 3850 -100 3750 140 热轧主力合约 3729 3727 2 - - 华东现货 3740 3730 10 3740 11 华北现货 3640 3670 -30 3640 -89 华南现货 3750 3760 -10 3750 21 螺纹钢跨期价差 10-01月01-05月05-10月 -30 -8 30 螺纹钢区域价差 华东-华北华东-华南华北-华南 0 -140-140 热轧跨期价差 10-01月01-05月05-10月 -81 3645 热轧区域价差 华东-华北华东-华南华北-华南 0 -10-10 螺纹主力基差110元每吨热轧主力基差11元每吨 螺纹钢主力合约基差 热轧主力基差走势 2020年2021年2022年2023年 2020年2021年2022年2023年 600 400 元每吨 200 0 -200 -400 600 400 Ö ¿¶RÃ200 Ô 0 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月13日 3月27日 4月11日 4月25日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月20日 11月3日 11月17日 12月1日 12月15日 12月29日 -200 Õ 6 È2ÂÈÔ1Â11 ÕÈ0ÂÔ 3 1 ÕÈ3ÂÔ 1 2 ÕÕ 3 7 ÈÈ 2 1 ÔÔ 23 È7 2 3 ÕÕÕÈÈÈ1 1 2 2  5 ÔÔÔ 445 ÕÈ6ÂÔ 2 5 È9 6 ÕÕ Â ÈÈ Ô 32Â7 Ô 67 È1 2 7 ÕÈÈ8Ô Â 1 4  88 ÕÕ Â 5 ÈÈ Ô Ô 11 99 È9 2 9 ÕÈ0ÂÔ1 ÕÕÈÈ7Ô 2 0  1 3 Ô Â 11 ÕÕ 5 9 2 Ô È1ÂÈÈÔ1Â2Â21211 价格和价差：1-5跨期价差回落 螺纹1-5价差 2020年2021年2022年2023年 400 200 元每吨 0 -200 1月3日 1月17日 2月1日 2月16日 3月2日 3月16日 3月30日 4月14日 4月28日 5月15日 5月29日 6月12日 6月26日 7月10日 7月24日 8月7日 8月21日 9月4日 9月18日 10月9日 10月23日 11月6日 11月20日 12月4日 12月18日 -400 RB合约分布HC合约分布 RB11M.SHFRB01M.SHFRB03M.SHFRB05M.SHFRB06M.SHFRB10M.SHF 3,680 HC11M.SHFHC01M.SHFHC03M.SHFHC05M.SHFHC06M.SHFHC10M.SHF 3,830 3,660 3,810 3,640 3,790 3,620 3,770 3,600 3,750 3,580 3,730 3,560 3,710 3,540 3,690 3,520 3,670 3,500 2023-10-132023-10-142023-10-152023-10-162023-10-172023-10-182023-10-192023-10-20 3,650 2023-10-162023-10-172023-10-182023-10-192023-10-20 价格和价差：冷热价差高位，盘面卷螺差有走扩迹象 现货卷螺差20元每吨 现货卷螺差 主力合约卷螺差119元每吨 期货卷螺差 2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年 600 400 Ö ¿¶200 Rà Ô0 400 元每吨 200 0 -200 -400 È2 1 ÕÈÈ 1 0 6 3Â Ô 11 ÕÕ 3 7 ÈÈÂ12ÂÔÔ 22 È3 1 3 ÕÈ7ÂÔ 2 3 ÕÕ 5 1 ÈÈ 1 2 ÔÔ 44 ÕÈÈ 1 6 2 2Â Ô 55 ÕÕÕÈÈÈ Â Â Ô Ô 932Â7 Ô 667 ÕÈ1ÂÈ 2  4 8 Ô 7 ÕÈ8ÂÔ 1 8 ÕÕÈÈ5Ô Â 1 1 Ô Â 99 ÕÈ9ÂÔ 2 9 È0 2 01 ÕÈ3ÂÔ 1 ÕÈ7ÂÈ 1  1 2 Ô 11 ÕÈÈ 1 9 5 2 2 Ô 121 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月13日 3月27日 4月11日 4月25日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月20日 11月3日 11月17日 12月1日 12月15日 12月29日 -200 冷热价差持续走高 冷-热价差 华南华东华北 热轧和镀锌价差高位回落 镀锌-热轧价差 华南华东华北 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 2022-02-08 300 1400 1200 1000 800 2022-03-08 2022-04-08 2022-05-08 2022-06-08 2022-07-08 2022-08-08 2022-09-08 2022-10-08 2022-11-08 2022-12-08 2023-01-08 2023-02-08 2023-03-08 2023-04-08 2023-05-08 2023-06-08 2023-07-08 2023-08-08 2023-09-08 2023-10-08 600 400 持仓：原料减仓，螺纹持仓平稳 螺纹和热卷持仓量 铁矿石持仓 螺纹钢总持仓螺纹钢主力持仓热卷主力持仓热卷总持仓铁矿石持仓铁矿石主力持仓 380 330 280 万手 230 180 130 80 30 180 160 140 120 100 80 60 40 20 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 焦煤持仓 焦煤持仓焦煤主力持仓 6.50 6.00 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 焦炭持仓 焦炭持仓焦炭主力持仓 热卷仓单持续上升 35 30 25 20 15 10 5 0 万吨 2020-7-23 2020-8-23 2020-9-23 2020-10-23 2020-11-23 2020-12-23 2021-1-23 2021-2-23 2021-3-23 2021-4-23 2021-5-23 2021-6-23 2021-7-23 2021-8-23 螺纹钢和热卷注册仓单量 螺纹钢注册仓单 2021-9-23 2021-10-23 2021-11-23 2021-12-23 2022-1-23 2022-2-23 热卷注册仓单 2022-3-23