非息拖累营收放缓，资产质量优于同业

苏州银行(002966.SZ) 非息拖累营收放缓，资产质量优于同业 银行 2023年10月24日 强烈推荐（维持） 股价：6.51元 主要数据 行业银行 公司网址www.suzhoubank.com 大股东/持股苏州国际发展集团有限公司/9.60% 实际控制人 总股本(百万股)3,667 流通A股(百万股)3,564 总市值（亿元） 239 流通A股市值(亿元) 232 每股净资产(元) 10.39 资产负债率(%) 92.0 流通B/H股(百万股) 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】苏州银行（002966.SZ）*半年报点评*信 贷积极投放推动盈利快增，资产质量优于同业*强烈推荐20230829 【平安证券】苏州银行（002966.SZ）*年报点评*资负扩张积极，资产质量稳健*强烈推荐20230425 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资格编号营业净收入(百万元)10,76411,69512,75014,29515,985 080003 YOY(%) 4.5 8.6 9.0 12.1 11.8 QI052@pingan.com.cn 归母净利润(百万元) 3,107 3,918 4,715 5,456 6,312 YOY(%) 20.8 26.1 20.3 15.7 15.7 从业资格编号ROE(%)10.011.612.913.814.6 020012 33@pingan.com.cn EPS(摊薄/元) 0.85 1.07 1.29 1.49 1.72 P/E(倍) 7.68 6.09 5.06 4.38 3.78 P/B(倍) 0.67 0.68 0.63 0.58 0.53 证券分析师 事项： 苏州银行发布2023年三季报，公司前三季度实现营业收入91.9亿元，同比增长1.8%，实现归母净利润37.6亿元，同比增长21.4%。前三季度年化ROE为13.12%，同比增长0.91个百分点。截至2023年9月末，总资产规模达到5835亿元，较年初增长11.2%，其中贷款较年初增长15.5%，存款较年初增加 14.7%。 平安观点： 非息收入下滑拖累营收，盈利增长稳健。苏州银行2023年前三季度归母 净利润同比增长21.4%（vs+21.0%，23H1），增速水平保持同业领先地位。从收入端来看，前三季度营收同比增长1.8%，增速水平较半年度下滑3.5个百分点，主要是受到非息收入下滑的扰动，三季度单季度非息收入同比负增11.6%（vs+1.14%，23H1），下滑幅度进一步扩大，我们预计主要与债券市场的波动相关。不过从中收业务来看，整体保持稳定，前三季度同比增长6.65%（vs+7.10%，23H1）。除此之外，息差下行对于净利息收入造成了一定的冲击，前三季度净利息收入同比增长4.02% （vs+7.35%，23H1）。 存贷增速维持稳健，息差收窄幅度放缓。截至2023年三季度末，苏州银行资产规模同比增长14.5%（vs+14.7%，23H1），其中贷款同比增长18.0% （vs+19.1%，23H1），增速水平季节性放缓，零售贷款同比增长8.56% （vs+12.0%，23H1），对公受益于区域经济优势，仍保持较快增长，三季度末同比增长18.0%（vs+19.1%，23H1）。负债端来看，存款增速虽略有下滑但绝对水平仍然较高，截至3季度末，存款同比增长18.5% （vs+20.0%，23H1）。息差水平延续下行趋势，公司三季度末净息差水平为1.71%（1.74%，23H1），资负两端均对息差造成了负面影响，我们按照期初期末余额测算三季度单季度存款成本率环比上行6BP至2.29%，单季度生息资产收益率环比下行2BP至3.78%，考虑到后续资产端定价受到LPR调降影响，预计息差未来仍存在收窄压力。 公 司报告 公 司季报点评 证券研究报告 袁喆奇投资咨询 S1060520 YUANZHE 研究助理 许淼一般证券 XUMIAO5 S1060123 苏州银行·公司季报点评 资产质量保持平稳，拨备夯实无虞。23年三季度末不良率环比下降2BP至0.84%，资产质量保持优异，从前瞻指标来看，三季度末公司关注率环比上行11BP至0.84%，我们认为可能跟零售信用风险波动相关，未来仍需关注零售资产风险波动。 不过从公司整体资产质量来看，核心指标仍处于同业低位，风险相对可控。从拨备来看，公司三季度末拨备覆盖率和拨贷比分别较半年末上行12.3pct/1BP至524%/4.41%，拨备夯实无虞。 投资建议：区域禀赋突出，改革提质增效。苏州银行资产质量处于同业优异水平，苏州地区良好的区域环境将持续支撑信贷 需求的旺盛，公司人员与网点的加速扩张也有助于揽储和财富管理竞争力的增强，伴随大零售转型和事业部改革的持续推进，公司盈利能力有望进一步提升。我们维持公司23-25年盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为1.29/1.49/1.72元，对应盈利增速分别为20.3%/15.7%/15.7%。目前公司股价对应23-25年PB分别为0.63x/0.58x/0.53x，综合目前公司的低估值水平和基本面的改善，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 图表1苏州银行2023年三季报核心指标 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 2/4 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 信贷成本 1.19% 0.90% 0.80% 0.70% NPLratio 0.88% 0.86% 0.85% 0.85% 所得税率 16.2% 16.2% 16.2% 16.2% NPLs 2,206 2,528 2,898 3,362 盈利能力 拨备覆盖率 531% 531% 520% 496% NIM 1.87% 1.80% 1.80% 1.79% 拨贷比 4.67% 4.56% 4.42% 4.22% 拨备前ROAA 1.57% 1.49% 1.46% 1.43% 一般准备/风险加权资 3.14% 3.14% 3.09% 3.00% 拨备前ROAE 21.6% 21.0% 21.9% 22.5% 不良贷款生成率 0.39% 0.39% 0.39% 0.39% ROAA 0.80% 0.84% 0.85% 0.86% 不良贷款核销率 -0.46% -0.27% -0.28% -0.27% ROAE 11.6% 12.9% 13.8% 14.6% 流动性 苏州银行·公司季报点评 资产负债表单位：百万元主要财务比率 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 贷款总额 251,208 293,914 340,940 395,490 经营管理 证券投资 184,973 202,586 221,877 243,004 贷款增长率 17.5% 17.0% 16.0% 16.0% 应收金融机构的款项 41,042 49,250 59,100 70,921 生息资产增长率 15.7% 14.5% 14.1% 14.2% 生息资产总额 486,925 557,385 635,893 726,442 总资产增长率 15.8% 14.5% 14.1% 14.2% 资产合计 524,549 600,453 685,028 782,573 存款增长率 16.3% 17.0% 16.0% 16.0% 客户存款 323,585 378,594 439,170 509,437 付息负债增长率 15.5% 15.3% 14.7% 14.7% 计息负债总额 478,475 551,539 632,462 725,682 净利息收入增长率 10.7% 10.7% 14.3% 13.5% 负债合计 484,087 557,257 638,216 731,576 手续费及佣金净收入增长 7.8% 15.0% 15.0% 15.0% 股本 3,667 3,667 3,667 3,667 营业收入增长率 8.6% 9.0% 12.1% 11.8% 归母股东权益 38,529 41,132 44,576 48,561 拨备前利润增长率 6.1% 9.0% 12.1% 11.8% 股东权益合计 40,462 43,196 46,812 50,997 税前利润增长率 26.1% 20.3% 15.7% 15.7% 负债和股东权益合计 524,549 600,453 685,028 782,573 净利润增长率 26.1% 20.3% 15.7% 15.7% 非息收入占比 11.3% 11.9% 12.2% 12.5% 资产质量 单位：百万元 成本收入比 33.0% 33.0% 33.0% 33.0% 利润表 单位：百万元 分红率 30.88% 30.88% 30.88% 30.88% 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 贷存比 77.63% 77.63% 77.63% 77.63% 净利息收入 8,341 9,235 10,553 11,981 贷款/总资产 47.89% 48.95% 49.77% 50.54% 净手续费及佣金收入 1,317 1,515 1,742 2,003 债券投资/总资产 35.26% 33.74% 32.39% 31.05% 营业净收入 11,695 12,750 14,295 15,985 银行同业/总资产 7.82% 8.20% 8.63% 9.06% 营业税金及附加 -149 -162 -182 -204 资本状况 拨备前利润 7,675 8,363 9,378 10,489 核心一级资本充足率 9.63% 9.17% 8.82% 8.50% 计提拨备 -2,764 -2,453 -2,539 -2,578 资本充足率（权重法） 12.92% 12.05% 11.34% 10.71% 税前利润 4,911 5,910 6,839 7,912 加权风险资产(￥,mn) 373,172 427,171 487,339 556,734 净利润归母净利润 4,116 3,918 4,9534,715 5,7325,456 6,6316,312 RWA/总资产 71.1% 71.1% 71.1% 71.1% 3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传