航运周报：各家报价机构所报运价涨跌不一，盘面多空矛盾较大

期货研究报告|航运周报2023-10-22 各家报价机构所报运价涨跌不一，盘面多空矛 盾较大 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 短期中性，期货仍大幅升水现货，各家报价机构所报运价涨跌不一，大型船舶闲置比例仍相对较低，淡季合约EC2404与EC2410合约仍面临压力 核心观点 ■市场分析 截至2023年10月22日，集运期货所有合约持仓98789手，较一周前增加14163手，周度每日成交介于36-50万手之间，明显放量。EC2404合约周度下跌5.81%，EC2406合约周度下跌6.00%，EC2408合约周度下跌5.16%，EC2410合约周度下跌 6.70%，EC2412合约周度下跌6.39%。10月20日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度上涨3.38%至581$/TEU,SCFI（上海-美西航线）周度上涨0.35%至1746$/FEU。10月16日公布的SCFIS收于600.40点，周度环比下跌3.78%。 中长期视角来看，集运市场近两年整体处于供给增、需求有隐忧的基本面格局。供给端，2023年集装箱船舶运力同比增速约为7.7%，2024年集装箱船舶运力同比增速约为6.7%，10月份集装箱船舶运力同比增速升至7%。需求层面，欧洲角度仍未看到欧元区基本面转好驱动以及欧元区进口需求快速修复驱动，经济层面对于集运欧线指数期货的向上驱动偏弱。关注ETS附加费对于运价底部的抬升。环保端是确定性利多，近期主要班轮公司提供2024年ETS附加费指南，但各家公司给出的ETSFU附加费差别较大，关注2024年具体落地情况。 主要运价报价机构对上海-欧洲航线运价报价涨跌不一，显示目前该航线运价下跌最流畅的阶段已过。上海航交所SCFI（上海-欧洲）、WCI（上海-鹿特丹）周度报价录得上涨，TCI(天津-欧洲基本港)、宁波出口集装箱运价指数（欧洲）周度录得下跌，波罗的海集装箱运价指数（中国/东亚-北欧）周度持平。 主动的运力管理以及涨价行为对维稳当前运价起到积极作用。船公司们计划11月在东西向主要航线上大幅上调FAK运价，以期向上托住运价，赫伯罗特和达飞领衔的亚洲 -欧线推涨，直接尝试运价翻倍。运价疲软，班轮公司主动进行运力控制，目前所有集装箱船舶运力的闲置比例8月份以来不断上升，目前接近3%（以TEU核算），不过仍为近3年相对低位；17000+TEU运力闲置比例最新为1.9%，该比例仍相对较低，大型集装箱船舶欧洲航线配置比例相对较高，未来关注班轮公司运力控制能否继续加码。 历史规律显示，10月中旬至年底运价季节性上行，支撑盘面。观察2017年至今现货市场价格规律（未考虑2020-2022年数据），10月中旬至年底，SCFI（上海-欧洲）航 线季节性上行（海外元旦、春节备货支撑），近期船公司也开始了新一轮的涨价计划，CMA、赫伯罗特船公司相继发布了部分航线的调价通知，宣布提高亚欧、地中海等FAK费率等，关注未来现货价格能否走出季节性。 策略 单边：短期中性，期货仍大幅升水现货，各家报价机构所报运价涨跌不一，大型船舶闲置比例仍相对较低，淡季合约EC2404与EC2410合约仍面临压力 套利：航运价格具有明显的淡旺季特征，历史价格回溯，8月份价格明显高于4月份以及10月份价格，目前期货盘面08合约与04合约以及08合约与10合约价差相对较低，仍可参与相关套利操作。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题 目录 策略摘要1 核心观点1 期货数据：5 价格数据：6 供应链：7 运力供给：9 中美欧进出口数据：10 成本与汇率：11 欧元区相关经济指标与航运价格：11 巴拿马运河：12 碳排放权权价格：12 图表 图1:期货合约成交丨单位：手5 图2:期货合约持仓丨单位：手5 图3:EC2404丨单位：点5 图4:EC24206丨单位：点5 图5:EC2408丨单位：点5 图6:EC24210丨单位：点5 图7:期限结构丨单位：点6 图8:合约价差丨单位：点6 图9:期货-现货丨单位：点6 图10:期货-现货丨单位：点6 图11:SCFI指数丨单位：点6 图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点6 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU7 图14:美西航线丨单位：美元/FEU,点7 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元/TEU点7 图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元/TEU点7 图17:供应链压力指数与SCFI丨单位：点7 图18:供应链压力指数与BCI丨单位：点7 图19:集装箱运力拥堵-全球丨单位：百万TEU8 图20:拥堵运力占运力比重丨单位：%8 图21:美西港拥堵运力丨单位：千TEU8 图22:欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU8 图23:全球主干航线准班率指数丨单位：%8 图24:主要港口到离岗准班率丨单位：%8 图25:集装箱船舶新造船合同丨单位：艘9 图26:集装箱船舶交付丨单位：千TEU9 图25:集装箱船舶拆解丨单位：千TEU9 图26:集装箱船舶载重及同比增速丨单位：%，千TEU9 图27:集装箱船速度丨单位：节9 图28:集装箱船闲置比例丨单位：%9 图29:欧盟27国进口同比增速丨单位：%10 图30:美国进�口同比增速丨单位：%10 图31:中国进口数据丨单位：%10 图32:中国�口数据丨单位：%10 图33:中国规模以上港口吞吐丨单位：集装箱，%10 图34:美国三大港口吞吐丨单位：TEU，%10 图35:汇率与SCFI丨单位：点11 图36:原油与SCFI丨单位：美元/桶，点11 图37:汇率与SCFIS丨单位：点11 图38:原油与SCFIS丨单位：美元/桶，点11 图39:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU11 图40:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU11 图41:巴拿马运河水位|英尺12 图42:巴拿马运河预测水位|英尺12 图43:EUA结算价|欧元/吨二氧化碳当量12 图44:全国碳市场碳排放配额(CEA):最新价|元/吨12 期货数据： 图1:期货合约成交丨单位：手图2:期货合约持仓丨单位：手 集运指数(欧线)2404集运指数(欧线)2406集运指数(欧线)2408集运指数(欧线)2410集运指数(欧线)2412 集运指数(欧线)2404集运指数(欧线)2406集运指数(欧线)2408集运指数(欧线)2410集运指数(欧线)2412 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2023/092023/092023/092023/102023/102023/10 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2023/092023/092023/092023/102023/102023/10 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3:EC2404丨单位：点图4:EC24206丨单位：点 1000 950 900 850 800 750 700 2023/082023/092023/10 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 700 650 2023/082023/092023/10 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5:EC2408丨单位：点图6:EC24210丨单位：点 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 2023/082023/092023/10 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 2023/082023/092023/10 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图7:期限结构丨单位：点图8:合约价差丨单位：点 1000 950 2023-10-202023-10-13 2023-10-062023-09-22 2410-23042408-2404 160 140 120 100 80 60 40 20 900 850 800 750 700 EC2404EC2406EC2408EC2410EC2412 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图9:期货-现货丨单位：点图10:期货-现货丨单位：点 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 EC2404-SCFIS欧线EC2406-SCFIS欧线EC2408-SCFIS欧线 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 EC2410-SCFIS欧线EC2412-SCFIS欧线 2023/082023/092023/092023/102023/102023/082023/092023/092023/102023/10 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 价格数据： 图11:SCFI指数丨单位：点图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点 20192020202120222023SCFIS:欧洲航线(基本港)SCFIS:美西航线(基本港) 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU图14:美西航线丨单位：美元/FEU,点 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 波罗的海集装箱运价指数:中国/东亚-北欧上海-欧洲 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 波罗的海集装箱运价指数:中国/东亚-北美西海岸 SCFI(上海-美西） 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元/TEU点图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元/TEU点 TCI:天津-欧洲基本港SCFI(上海-欧洲）TCI:天津-美国西岸基本港SCFI(上海-美西） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2023/012023/032023/052023/072023/09 2000 1500 1000 500 0 2023/012023/032023/052023/072023/09 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：Clar