油脂周报：库存压力显现 油脂整体承压

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2023年10月22日油脂 豆油、棕榈油、菜籽油 库存压力显现油脂整体承压 核心观点 油脂|周报 1/11请务必阅读文末免责条款 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 棕榈油 目前国内外棕榈油价格均面临明显的库存压力。虽然东南亚棕榈油产量即将进入季节性的减产周期，但出口需求下滑的幅度可能更加明显。从而导致棕榈油库存压力居高不下。国内市场，棕榈油库存仍处于季节性的累库阶段，随着棕榈油消费的季节性转淡，在进口棕榈油仍有大量到港的背景下，国内棕榈油港口库存仍面临继续累积的风险。令棕榈油价格在油脂市场中表现明显偏弱，短期棕榈油期价积重难返，整体维持下行趋势的判断。 豆油 本周美国全国油籽加工商协会公布的数据显示，美豆油库存创下2014年 12月份以来的最低水平，报告利多影响释放，对美豆油期价构成提振。叠加能源市场带来的外溢影响，美豆油期价依然延续偏强走势。但国内豆油期价明显反弹乏力，呈现冲高回落的走势。随着油厂开工的恢复，油厂豆油库存呈现出累库的趋势。油厂的油粕策略面临转换，虽然对豆油价格构成一定支撑，令豆油价格相对其他油脂表现出一定的抗跌性。但在整体油脂板块压力逐渐显现的背景下，豆油价格仍不可避免的面临下行压力。 菜籽油 目前加拿大油菜籽处于供需两旺的阶段。加拿大谷物理事会称，截至10月15日的一周里，加拿大出口21.45万吨油菜籽，创下2023/24年度迄今为止的最高水平，也是29周以来的最高装运量。国内进口油菜籽到港量预期大幅增加，市场供应充裕。随着国内水产养殖需求季节性转淡，菜籽油加工厂的油粕策略也将随之转变，目前国内菜籽库存延续去化的趋势，菜籽油库存高位拐头迹象明显，但去化进程缓慢。随着市场供应压力的逐渐增加，菜籽油期价在三大油脂中表现最弱。菜籽油作为目前基本面最弱的油脂品种，整体下行趋势不变，空头思路为主。 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1三大油脂现货价格小幅下跌4 1.2油脂期价菜油最弱4 2美豆油库存超预期下调马来印尼下调棕榈油出口税费6 2.1美豆油库存创9年最低投机基金减持净多单6 2.2马棕出口增加印尼下调出口税费6 2.3欧盟油菜籽播种面积略低印度上调油菜籽最低收购价7 2.4豆棕累库趋势不变菜籽油去库存放缓8 3结论9 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）4 图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）4 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）4 图4豆油活跃合约期现价差5 图5棕榈油活跃合约期现价差5 图6菜籽油活跃合约期现价差5 图7毛豆油进口成本8 图8棕榈油进口成本8 图9菜籽油进口成本9 图10国内豆油库存9 图11国内棕榈油库存9 图12国内菜籽油库存9 表1三大油脂期货市场表现4 表2毛豆油进口成本8 表3棕榈油进口成本8 表4菜籽油进口成本8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格小幅下跌 本周，三大油脂现货价格整体小幅反弹，四级豆油张家港现货价格8350元/吨，周比下跌150。广州24度棕榈油现货价小幅下跌至7220元/吨，周比 下跌80元。进口菜籽产菜油广东现货价8800元/吨，周比持平元。 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂期价菜油最弱 本周国内三大油脂期价小幅收跌，其中菜籽油下跌3.77%表现最弱，豆油和棕榈油微幅收跌。同时，三大油脂除了豆油成交放量以外，棕榈油和菜籽油成交量均出现明显萎缩，持仓量小幅下降。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5棕榈油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜籽油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆油库存超预期下调马来印尼下调棕榈油出口税费 2.1美豆油库存创9年最低投机基金减持净多单 美国全国油籽加工商协会（NOPA）的月度统计数据显示，9月份美国大豆压榨量升至历史同期最高水平，而豆油库存降至9年新低。NOPA的会员企业在9月份加工了 1.65456亿蒲大豆（相当于496.4万短吨），比8月份的1.61453亿蒲增长2.5%，比 2022年9月压榨的1.58109亿蒲增长了4.6%。这是有记录以来9月份压榨量的最高纪 录，打破了2020年9月创下的前纪录1.61491亿蒲。相比之下，NOPA会员企业的豆 油库存降至11.08亿磅，低于业内预期，也是2014年12月以来的最低库存。9月底 的豆油库存比8月底的12.5亿磅减少11.4%，比去年9月底的库存14.59亿磅下降了 24.1%。报告出提前分析师们预计豆油库存为12.08亿磅，预测范围为11.19亿至13.00 亿磅，中位数为12.00亿磅。 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，上周投机基金连续第二周减持芝加哥豆油期市的净多单，这也是四周来第三次减持。截至2023年10月17日， 投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净多单20,729手，比 一周前减少5,238手。前一周净卖出15,417手。基金持有豆油期货和期权多单56,587 手，一周前59,848手；空单35,858手，一周前33,881手。豆油期货和期权的空盘 487,860手，一周前为473,052手。 2.2马棕出口增加印尼下调出口税费 印尼：印尼经济协调部表示，10月16日至31日的毛棕榈油参考价格定为740.67 美元/吨，低于10月1日至15日的827.37美元/吨。根据最新参考价，印尼在10月 下半月的毛棕榈油出口关税为每吨18美元，出口费为每吨75美元。作为对比，10月 上半月出口关税为33美元/吨，出口费为85美元/吨。10月下半月的棕榈油出口税费 合计为93美元，比上半月的118美元/吨减少21%。 印尼棕榈油交易所从周五开始首次毛棕榈油现货合约的交易，此举旨在创建全球棕榈油基准价格。 马来西亚：南马来西亚棕榈油公会（SPOMMA）的数据显示，2023年10月1-15日，马来西亚棕榈油产量环比减少0.73%。其中鲜果串单产环比减少2.26%，出油率（OER）提高0.29%。 船运调查机构SGS的数据显示，10月1-15日期间马来西亚棕榈油出口量为665,876吨，比9月份同期的出口量601,196吨提高10.76%。9月份马来西亚棕榈油 出口量为1,318,765吨，比8月份的1,273,220吨提高3.58%。 马来西亚棕榈油局（MPOB）周二表示11月份马来西亚毛棕榈油出口税率维持在8%不变，同时调低用来计算关税的棕榈油参考价格。11月份棕榈油参考价格定位每吨 3,556.08令吉（合751.81美元），低于10月份的参考价3,710.50令吉（按照当时 的汇率4.696令吉兑1美元，相当于790.14美元）。这意味着11月份的棕榈油出口 税为284.49令吉/吨，相当于60.14美元/吨，作为对比，10月份的出口税为296.84 令吉/吨，相当于63.21美元/吨。 2.3欧盟油菜籽播种面积略低印度上调油菜籽最低收购价 温暖的天气帮助欧盟农民在播种明年收获的谷物方面取得了进展，小麦和冬大麦的播种面积预计与今年相似，但油菜籽的播种面积可能略低。不过天气干旱仍然对作物种植和生长构成风险，特别是在西班牙、罗马尼亚和保加利亚，而欧盟补贴对生物多样性的新要求，也可能影响农民的播种决策。在欧盟头号农业国法国，10月份的创纪录温暖天气有助于田间作业。法国农业局谷物委员会负责人伯努瓦·皮特雷门特表示，播种条件非常好，很幸运能有这样温和干燥的天气来进行播种。在欧盟第二大农业国德国，冬季谷物和油菜籽播种已接近尾声。一位分析师表示，过去几周一些地区出现了干旱，特别是在德国南部，但是全国情况令人满意。早期迹象表明冬小麦、油菜籽和大麦面积变化不大。这位分析师表示，黑麦等低价谷物播种面积可能减少，这会导致小麦和大麦的播种面积扩大。由于近期价格不具吸引力，油菜籽播种面积可能略有下降。在波兰，咨询机构SparksPolska分析师沃特克·萨班兰斯基表示，价格下跌将导致波兰油菜籽播种面积减少。他表示波兰农民很可能减少冬季油菜籽种植面积，从2023年的约110万公顷减少到约95万至98万公顷，主要因为农户对油菜籽价格不满。 印度政府周三发布文件，调高了2024/25年度的谷物以及油籽最低收购价格 （MSP），以鼓励农户扩大种植面积，提高产量。2024/25年度国产油菜籽的最低收购价格调高到调高到每吨56500卢比，比一年前的54500卢比/吨高出2000卢比/吨。 据塔斯社报道，周三俄罗斯和中国签署了价值约257亿美元的最大粮食供应合同。新土地粮食走廊倡议领导人凯伦•霍夫塞皮扬在北京参加第三届“一带一路”国际论坛开幕前的商业论坛上宣布，今天俄罗斯和中国签署了历史上最大的合同之一，价值近2.5万亿卢布，在12年时间里向中国供应7000万吨谷物、豆类和油籽。俄罗斯EPT 谷物出口公司周三表示已经和中国诚通集团签署合同，向中国供应7000万吨俄罗斯谷 物、豆类和油籽。合同期限为12年，并有延期的可能性。霍夫塞皮扬还宣布中俄两国 将会启动陆上谷物倡议。今年11月底至12月初，俄罗斯和中国将在政府首脑会议上签署一项关于新陆上粮食走廊的国家间协议。这一新举措将使俄罗斯对华粮食出口量增至每年800万吨，未来计划通过新基础设施建设将出口量增至1600万吨。 2.4豆棕累库趋势不变菜籽油去库存放缓 表2毛豆油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表3棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表4菜籽油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7毛豆油进口成本图8棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图9菜籽油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图10国内豆油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图11国内棕榈油库存图12国内菜籽油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 3结论 棕榈油：目前国内外棕榈油价格均面临明显的库存压力。虽然东南亚棕榈油产量即将进入季节性的减产周期，但出口需求下滑的幅度可能更加明显。从而导致棕榈油库存压力居高不下。国内市场，棕榈油库存仍处于季节性的累库阶段，随着棕榈油消费的季节性转淡，在进口棕榈油仍有大量到港的背景下，国内棕榈油港口库存仍面临 继续累积的风险。令棕榈油价格在油脂市场中表现明显偏弱，短期棕榈油期价积重难返，整体维持下行趋势的判断。 豆油：本周美国全国油籽加工商协会公布的数据显示，美豆油库存创下2014年 12月份以来的最低水平，报告利多影响释放，对美豆油期价构成提振。叠加能源市场带来的外溢影响，美豆油期价依然延续偏强走势。但国内豆油期价明显反弹乏力，呈现冲高回落的走势。随着油厂开工的恢复，油厂豆油库存呈现出累库的趋势。油厂的油粕策略面临转换，虽然对豆油价格构成一定支撑，令豆油价格相对其他