钢矿投资策略周报：需求难以长久维持，震荡为主

需求难以长久维持震荡为主 观点策略 螺纹01震荡，运行区间[3450，3750] 热卷01震荡，运行区间[3550，3850] 铁矿01震荡，运行区间[780，860] 逻辑驱动 1、钢厂补库较强，铁水产量稳步下降； 黑2、北方赶工减弱后，需求水平难以长久维持； 色3、社库螺纹延续下滑、热卷去库尚可； 建4、9月数据表现较好，地产投资较弱，制造业投资较强。 材后期关注点 组 1、钢厂减产进度及补库意愿； 2、北方赶工持续时间； 3、焦煤供给是否能持续宽松。 风险提示 1、政策刺激遭遇负反馈；2、下游回暖没有长期持续；3、钢厂持续超产。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 钢矿投资策略周报 2023年10月22日 中财期货黑色组 联系人：王庆文（F0284612，Z0010549） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、重点关注 1、10月购房信贷环境进一步宽松。贝壳研究院最新监测显示，10月百城首二套房贷利率创新低，平均房贷利率分别降至3.88%、4.44%，超九成城市首二套首付比执行最低20%、30%。今日人民银行发布的最新一期贷款市场报价利率（LPR）显示，1年期LPR报3.45%、5年期以上LPR报4.2%，均与上月持平。北京一位银行信贷经理表示，本月LPR保持不变，北京首套、二套房贷利率较上个月保持不变。贝壳研究院分析师认为，9月以来降首付、信贷支持以及限购放松等政策组合效用已经显现，十一假期过后市场交易也在正常恢复，当前京沪房贷利率相对较高，仍有调降空间。10月百城首套主流房贷利率平均为3.88%百城中仅有一线城市高于4.0%。 2、当地时间周五（10月20日），亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，他预计美联储要到明年晚些时候才会降息。博斯蒂克周五在接受媒体采访时表示，在实现2%的通胀目标之前，美联储还有很多工作要做。自去年3月以来，美联储已经11次加息，累计加息525个基点，联邦基金利率被上调至5.25%-5.5%的22年高点。当被问及美联储首次降息的时间框架时，博斯蒂克回答道：“我会说2024年晚些时候。”博斯蒂克表示，他认为政策制定者不会很快放松政策，但利率已经达到了足够严格的水平，不需要再上调了。 3、10月20日，又有新疆维吾尔自治区、河北省披露了拟发行特殊再融资债券文件。其中，新疆拟发行特殊再融资债券56亿元，河北拟发行特殊再融资债券277亿元。截至目前， 全国已有22个地区披露了拟发行特殊再融资债券的文件，拟发行金额达9437.8058亿元。不同于普通再融资债券的募集资金用于偿还到期政府债券本金，特殊再融资债募集资金用于置换地方隐性债务。 4、为规范全国温室气体自愿减排交易及相关活动，生态环境部、市场监管总局于10月19日联合发布了《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》（以下简称《办法》）。温室气体自愿减排交易是通过市场机制控制和减少温室气体排放，推动实现碳达峰碳中和目标的重要制度创新。全国温室气体自愿减排交易市场与全国碳排放权交易市场共同组成我国碳交易体系。 5、万科董事会主席郁亮20日在万科媒体交流会上表示，住房需求不会消失，未来住宅建 设的中枢值是10亿至12亿平方米，现阶段住房建设水平已经超跌了。市场积累的反弹力量和政策支持给恢复提供了一定动力，他建议，各地因城施策，结合本地市场情况做出更及时地调整。谈到短期市场表现时，郁亮分享了一组行业数据——8月以来，政策发力释放了合理的住房需求，已显现出一定效果。9月，一、二线城市成交面积环比增加13.4%，10月上半月最新数据相较9月继续好转。他认为，市场积累的反弹力量和政策支持为恢复提供了一定动力。但不能指望政策一招解决所有问题。他建议各地因城施策，结合本地市场情况做出更及时地调整，加快政策落地速度。 6、2023年9月国内新增专项债的发行额为3619.34亿元，较8月虽然有所回落，但同比 增加3378.71亿元，占9月地方政府新增债券发行额的八成以上。9月新增专项债发行额同比 去年激增，主要是去年6月基本完成新增专项债发行任务后，后续发行量较少，同比基数较低 所致；另外，根据国务院报告，今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕，在10月底 前使用完毕，截至10月20日，我国2023年新增专项债发行额约为3.54万亿元，约占全年发行额度的93.16%，1-9月份对比去年同期少发行约834.17亿元，年内仅有约2600亿余量尚未发行，考虑到之前发行会出现剩有余量情况，预计今年新增专项债发行已接近尾声。 二、核心观点 钢铁：9月地产数据相对较好，国庆假期消费统计数据也表现出了较好的结果。但是地产业投资减弱，制造业投资增加，制造业的产销预期较好（汽车行业内需外需均表现较好，船舶新订单增长突出，家电较为稳定），热卷后续消费相对有一定保障（双十一、元旦消费热潮），叠加北方赶工即将结束，市场开始逐渐认可品种间差异；但是钢厂生产成本居高不下，且强补库导致铁矿价格支撑较好，可预计成材现货的降价空间也较小。策略来看，震荡为主，底部有强支撑，热卷压力释放后可能出现卷螺差扩大。 铁矿：中国近期在有意识地降低进口量，发运再度走弱，外需不振，普氏指数回落，铁矿定价主动权开始逐渐专向中国。目前钢厂产量进入下行通道，厂库开始累积。汇率及价差驱动减弱，钢厂盘面利润较为低估。前两周的高发运有望缓和港口去化趋势，但底部支撑仍然较强，策略来看，震荡为主，延续做多钢厂利润。 三、基本面与逻辑驱动 3.1现货与基差 表1：周度现货行情 价格数据 周一 周二 周三 周四 周五 上周均值 前周均值 周变动 涨跌幅 北京螺纹 3700.0 3700.0 3710.0 3700.0 3700.0 3702 3690 12 0.33% 上海螺纹 3740.0 3750.0 3740.0 3730.0 3720.0 3736 3722 14 0.38% 广州螺纹 3850.0 3870.0 3870.0 3870.0 3860.0 3864 3854 10 0.26% 北京热卷 3890.0 3890.0 3890.0 3890.0 3880.0 3888 3894 -6 -0.15% 上海热卷 3770.0 3780.0 3760.0 3740.0 3740.0 3758 3736 22 0.59% 广州热卷 3780.0 3790.0 3760.0 3780.0 3750.0 3772 3754 18 0.48% 唐山普方坯 3420.0 3430.0 3410.0 3410.0 3400.0 3414 3424 -10 -0.29% 钢联62%铁矿日照 920.0 940.0 950.0 935.0 935.0 936 924 12 1.30% 普氏指数（美元） 120.2 120.4 118.4 119.4 #N/A 120 116 3 2.87% 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价3817/吨(-1)；4.75mmQ235热卷全国均价3827/吨（-11）。现货价格周变动两品种微幅回升。螺纹地区价差有所收缩，近期大规格型号螺纹销售明显变好；热卷价格回升略高于螺纹，主因可能主动减产带来的压力释放。螺纹基差回升，热卷基差跌至超低位，螺纹1-5价差接近平水，相对近年属偏低位置；热卷1-5价差略有回升；卷螺价差启动回升，螺矿比反弹幅度不大。 铁矿：唐山普方坯3400/吨（-10）。现货价格周变动仍以内外价差收缩为主，国内价格略有回升，钢坯利润微幅回落（周内震荡较大）。铁矿主流及非主流矿基差小幅回升；月差仍呈现正套格局且回升明显，本周可能回落。 图1：螺纹01基差图2：热卷01基差 1300 1000 700 400 100 -200 -500190120012101 220123012401 1-163-175-167-159-1311-121-1 700 200 -300190120012101 1-163-165-167-169-1611-161-1 220123012401 图3：铁矿01基差图4：螺纹1-5 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50190120012101 600 400 200 0 -200 1901-052001-052101-05 5-166-167-168-169-1610-1611-1612-16 1-162230-1165-1672-310619-1611-1264011-1 2201-052301-052401-05 图5：热卷1-5图6：铁矿1-5 600 400 200 0 -200 1901-52001-52101-5 5-166-157-158-149-1310-1311-1212-121-1 2201-052301-052401-5 125 100 75 50 25 0 -25 -50 -751901-52001-52101-5 5-166-167-168-169-1610-1611-1612-161-1 2201-52301-52401-5 图7：卷螺差01图8：螺矿比01 1901 2001 2101 600 400 200 0 -200 -400 -600 190120012101 1-163-165-167-169-1611-161-1 220123012401 9 8 7 6 5 4 1-163-165-167-169-1611-161-16 220123012401 资料来源：Wind、Mysteel、中财期货投资咨询总部 3.2基本面解析 247家钢厂高炉开工率82.34%，环比上周增加0.14个百分点，同比去年增加0.29个百 分点；高炉炼铁产能利用率90.62%，环比下降1.31个百分点，同比增加2.36个百分点；钢 厂盈利率19.05%，环比下降5.19个百分点，同比下降19.48个百分点；日均铁水产量 242.44万吨，环比下降3.51万吨，同比增加4.39万吨。 表2：周度产量行情 钢铁解析：供应端：上周铁水下降幅度明显，螺纹社会库存去化明显、热卷略不及预期，消费处于近年较低水平，贸易商接货意愿降低；炉料补库匀速回升（略超预期）；成本端：现货螺纹、热卷利润接近成本线；但01合约螺纹盘面利润仍然亏损，上周五报收-45.54，市场悲观情绪有所好转；铁矿石发运有所回落、到港及港口库存回升；焦煤供给有所缓和，但价格仍然偏强，山西、河北焦化利润亏损扩大，焦化厂开工率继续回落。 图9：全国247家钢厂高炉开工率图10：全国螺纹短流程开工率 95100 80 85 60 75 40 65 20 55 1-12-12031-814-15-16-1270-1198-19-110-11210-21012-1 202120222023 0 1-622-60138-64-65-66-6270-1698-69-610-6112-601220-6 202120222023 图11：螺纹周产量（万吨）图12：热卷周产量（万吨） 420 360 370 340 320 320 270300 220201820192020 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 202120222023 280 1/62/260138/64/65/66/6270/1698/69/610/6112/062102/6 202120222023 图13：澳洲三大矿商发往中国总量（万吨）图14：国内矿山开工率 70 2500.00