钢矿投资策略周报：需求验证前震荡为主

需求验证前震荡为主 观点策略 螺纹01窄幅震荡，运行区间[3600，4000] 热卷01窄幅震荡，运行区间[3650，4050] 铁矿01震荡，运行区间[670，750] 逻辑驱动 1、汇率上涨、钢厂复产支撑炉料价格； 黑2、全球粗钢产量大跌，支撑价格； 色3、各方政策支持下，基建、制造业需求均有向好趋势； 建4、天气条件利好施工，开工窗口期尚存。 材后期关注点 组 1、良好天气及疫情好转的持续性；2、需求验证的进度；3、制造业产销及出口表现；4、基建项目形成实物工作量的速度合进度。 风险提示 1、炉料价格受全球做空浪潮影响；2、钢厂提前减产；3、需求释放不及预期。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 钢矿投资策略周报2022年9月25日中财期货黑色组 联系人：邹明东（F0308239， Z0002146） xzj@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、重点关注 1、继碧桂园、旭辉等房企陆续发行由中债信用增进公司提供担保的债券后，日前记者获悉，包括深圳卓越集团、中骏集团、中南建设等又一批民企，正申请发行由中债增进公司担保的票据。据悉，自8月中旬监管部门指示中债增进公司对房企发行的中票开展“全额无条件不 可撤销连带责任担保”后，目前已有碧桂园、龙湖集团、美的置业、新城控股、旭辉5家房企 发行了由中债增进公司担保的票据，总金额约62亿元。利率方面，各房企利率成本介于3.2%- 3.33%之间，发行期限均为3年。据中指研究院数据显示，2022年8月，房企信用债发行较上 月几乎腰斩，打破了3月以来月均发行近500亿的良好局面。7-8月为信用债年度第二波偿债高峰，但两个月的发行到期比分别为63.1%、37.1%，新增融资无法覆盖到期债务规模，行业仍存在较大的风险敞口。从发行主体来看，央国企依然为绝对主力，8月仅有2只民企债券发行，其中就包括龙湖率先发行连带“不可撤销连带责任担保”的中期票据，发行额为15亿元。 2、2022年8月，中厚板轧机生产607万吨，同比上升14.4%；1~8月累计生产4677万吨，同比基本持平。8月热连轧机生产1441万吨，同比下降10.8%；1~8月累计生产12598万吨，同比下降4.6%。8月冷连轧机生产594万吨，同比下降10.0%；1~8月累计生产5097万吨，同比下降3.6%。 3、1～8月，我国船舶工业保持平稳发展，国际市场份额保持领先，手持船舶订单量继续保持增长，重点监测船舶企业效益持续改善。1～8月，全国造船完工2394万载重吨，同比下降8.9%。承接新船订单2805万载重吨，同比下降42.9%。8月底，手持船舶订单10203万载重吨，同比增长11.5%。全国完工出口船2074万载重吨，同比下降15.9%；承接出口船订单2537万载重吨，同比下降42.5%；8月末手持出口船订单9030万载重吨，同比增长11.4%。出口船舶分别占全国造船完工量、新接订单量、手持订单量的86.6%、90.4%和88.5%。 4、国务院总理李克强21日主持召开国务院常务会议，听取国务院第九次大督查情况汇报，要求狠抓政策落实，推动经济回稳向上；确定深入推进“一件事一次办”改革，为企业和群众增便利；确定强化交通物流保通保畅和支持相关市场主体纾困政策，支撑经济平稳运行；通过 《中华人民共和国行政复议法（修订草案）》。会议指出，交通物流是市场经济命脉，要保通保畅并强化支持。一是保障港口、货站等正常运转和主干道、微循环畅通，防止“层层加码”“一刀切”。二是在第四季度，将收费公路货车通行费减免10%，对收费公路经营主体给予定向金融政策支持，适当降低融资成本。三是第四季度政府定价货物港务费降低20%。 5、宁波舟山港穿山港区中宅矿石码头二期工程为省、市重点交通工程，于2018年4月正 式开工建设，于今年6月10日完成竣工验收，并于9月16日获省政府正式批复同意国际航行 船舶临时进出。该工程含30万吨级卸船泊位（水工结构按靠泊40万吨散货船设计）1座，5万吨级装船泊位（水工结构按靠泊7万吨级散货船设计）1座，3.5万吨级装船泊位（水工结构按靠泊5万吨级散货船设计）1座，占用岸线长度813米，预计新增年货物吞吐量2000万吨。该工程的投产将进一步提高宁波舟山港深水岸线利用率，助力宁波舟山港铁矿石分拨中心建设，为长三角及长江沿线地区钢铁产业发展提供更为便利的原材料物流通道。 6、据不完全统计，截至9月21日，至少有11个省市公开发布了第四季度或10月政府债 券发行计划，其中，大多数地方在10月份有发行新增专项债计划，累计金额超过2000亿元。 5000多亿元专项债券的投向受到高度关注。财政部透露，总的考虑是，通过发行新增专项债券，重点支持交通基础设施、能源、农林水利、生态环保、社会事业、城乡冷链等物流基础设施、市政和产业园区基础设施、国家重大战略项目、保障性安居工程，以及新能源项目和新型基础设施项目建设。 二、基本面与逻辑驱动 表1：周度现货行情 价格数据 周一 周二 周三 周四 周五 上周均值 前周均值 周变动 涨跌幅 北京螺纹 4060.0 4060.0 4050.0 4060.0 4060.0 4058 4060 -3 -0.06% 上海螺纹 3950.0 3930.0 3910.0 3940.0 3980.0 3933 3987 -54 -1.36% 广州螺纹 4260.0 4260.0 4240.0 4310.0 4320.0 4268 4307 -39 -0.91% 北京热卷 4030.0 4030.0 4010.0 4060.0 4060.0 4033 4057 -24 -0.60% 上海热卷 3880.0 3850.0 3850.0 3910.0 3930.0 3873 3927 -54 -1.38% 广州热卷 3980.0 3960.0 3940.0 3990.0 3990.0 3968 4013 -46 -1.14% 唐山普方坯 3660.0 3640.0 3610.0 3630.0 3650.0 3635 3717 -82 -2.20% 钢联62%铁矿日照 747.0 740.0 744.0 753.0 753.0 746 760 -14 -1.84% 普氏指数（美元） 97.7 96.7 96.4 98.8 #N/A 97 102 -5 -4.55% 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 钢铁：供应端：螺纹产量预计稳中小增；热卷产量低位平稳。整体钢材社会及钢厂库存平稳运行，表观消费旺季落空较为确定；铁矿石供给仍然偏松，但废钢价格上升且货源严重紧张，叠加汇率上升，铁矿石价格有强支撑；焦炭目前利润回升至成本线以上且销售顺畅，价格短期有支撑。需求端：基建项目支撑作用尚存，9月下旬无大幅增长空间，潜力可能10 月释放；房地产成交无回升，地产基金启动滞后、房企债推进缓慢，施工前景在10月急需验证；制造业来看，汽车本轮订单已经兑现，机械出口增长略不及预期，家电在节后消费前可能有提升。各方政策支持下，制造业需求与往年同期持平，地产基建有望回暖；出口基础钢材预计维持当前水平。 我们认为：多项政策利好集中释放，国家资金及社会融资的支持对于市场情绪的回暖有巨大帮助，因此十一后可能需求水平会有提升，用钢需求兑现时生产及销售端会有挺价意愿；目前供给端生产较为提前，炉料消费的增长将带动整体。风险点在于，各项政策利好形成实质刺激需要时间，且保交楼短期内对于钢材消费的实际刺激十分有限，较宽松的供给会受到极大冲击；同时全球做空浪潮迭起，多数资金转向避险，因此近期可捕捉国庆前上涨机会，但期货市场在前高位置有较强上行阻力。策略来说，螺焦比可以择机。 铁矿：钢厂利润尚可，预计下周仍有集中补库现象，但加码生产风险较大，高开工率维持但实际产量增长有限。进口方面：本周澳巴发运再度上涨，到港量下周预计延续上升，港口交投回暖明显；非主流矿发运高位运行，国内矿生产在一系列事故影响后预计回落较多，交投趋于平淡，预计港口库存稳中小增为主。PB粉-金布巴粉价差与卡粉—PB粉价差略有回落，高品矿性价比仍然较高，基差近期中高位稳定，价格移动的方向以现货带动期货震荡为主。 我们认为：目前供给仍然宽松，较优惠的价格优势下钢厂可能下周延续补库，且人民币汇率下跌使外矿价格有较好支撑。钢厂生产端短期来看较需求提前较多，铁矿石价格可能推动钢材上涨但紧跟钢材（螺纹为主），震荡为主弱于钢材。策略上来说，下游刺激更利多远月，铁矿1-5价差缩小机会可择机。 图1：螺纹10基差图2：热卷10基差 1,100 1200 700 200 -300171018101910 900 700 500 300 100 -100 -300 171018101910 10/162010/152/13 241/11046/138/21221010/1 10/1612/152/134/146/138/1210/1 201021102210 图3：铁矿01基差图4：螺纹10-1 1801 2101 1901 2201 2001 2301 600500 400 300 200 0 1-16 -200 100 2-16 3-16 4-16 5-16 6-16 7-16 8-16 1-16 -100 1/162/163/164/165/166/167/168/169/1610/1 1710-18011810-19011910-2001 2010-21012110-22012210-2301 9-16 10-16 11-16 12-16 图5：热卷10-1图6：铁矿1-5 400 125 300 100 75 200 50 100 25 0 0 -25-50 -100 1/162/153/174/165/166/157/158/149/1310/13 -75 1801-5 1901-5 2001-5 1710-18011810-19011910-20015-166-167-168-169-1610-1611-1612-161-1 2101-52201-52301-5 2010-21012110-22012210-2301 图7：卷螺差10图8：螺矿比10 50010 300 1008 -100 6 -300 -500 11101010111171111102121212121221211-1-1-1-1-2-2-2-2-2-2-2-3-3-3-3-3-3-3-3-4-4-41-4-484-4-14-5-05-5-5-5-5-5-6-6-6-6-6-6-6-6-7-7-7-7-7-7-7-7-8-8-8-8-8-8-8-9-91-9-9-99-9-19-9-10-1-101000 ----1-59------37------418122620418519123271155191232721529161102428326401812262041851912327215391711252937411812262041851912327215-9-37-- 4 10/1612/162/164/166/168/16 1710/091810/091910/09 222048121230272115910112529371 211022101115 2010/092110/092210/09 图9：全国247家钢厂高炉开工率图10：全国螺纹短流程开工率 95100 85 7550 65 55201820192020 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 20212022 0201720182019 1