业务稳步发展，多领域发展贡献成长动能

事件：公司发布2023年三季报。公司2023年前三季度实现营收3.06亿元，同比增长37.04%；实现归母净利润8233万元，同比增长47.92%；实现归母扣非净利润8243万元，同比增长55.94%。 营收利润持续增长，各项业务稳步发展。公司集中优势，不断完善产品布局，在结构力学测试分析系统主业的基础上，持续发力PHM、电化学工作站及自定义测控分析系统等多个领域，营收利润双增长。公司2023Q3实现营收1.05亿元，同比增长27.42%；实现归母净利润0.37亿元，同比增长30.31%。 业务结构优化，盈利能力提升。公司优化业务结构，提升毛利率水平，2023年前三季度毛利率为66.37%，同比增长0.34pct。公司提升费用管理能力，增强内部降本增效，盈利能力提升，2023年前三季度销售、管理、研发费用率为11.74%、12.49%和9.71%，同比下降0.80pct、4.15pct、0.55pct。公司2023年前三季度净利率为26.94%，同比增长1.98pct。 PHM民用领域多元，电化学工作站受益于国产替代机遇。公司立足于结构力学性能测试系统主业“小信号放大抗干扰系统解决方案”的核心优势及客户积累，横向开拓PHM业务。公司民用PHM主要应用于水务工程、港口机械、盾构机、油田、风电等领域，有望凭借着售后服务和性价比优势快速发展。根据公司公众号，公司研发了基于PHM（故障预测和健康管理）系统的港口机械数字孪生平台和基于PHM的盾构机数字孪生平台。此外，公司作为电化学工作站的重要国产供应商，在高校市场布局较快，有望持续受益于高校市场的国产替代机会。公司开始进行电化学工作站在企业市场的技术交流，未来发展空间广阔。 新业务领域贡献新动力。公司的自定义测控分析系统将测试与控制相融合，可根据用户现场要求，构建专属的测试控制分析系统平台。当前这一领域在国内市场的海外参与者包括美国MTS、美国穆格，公司在自主可控趋势下有望不断发展。 此外，公司的新业务板块实验与仿真融合分析平台聚焦于客户在研发过程中面临的关键难题，以中小微制造业企业为目标客户，有望贡献新的增长动力。 盈利预测、估值与评级：由于公司部分订单受行业景气度影响有所延缓，导致营收利润增速略低于预期，考虑到产业链订单需要逐步修复，我们下修公司2023-2025年归母净利润为1.99、2.87和3.88亿元（分别下修18%、15%和13%），对应EPS分别为1.44、2.08和2.80元，当前股价对应PE为23x、16x和12x。基于公司业务稳步发展，多业务领域贡献成长动能，维持“买入”评级。 风险提示：新产品项目推进不达预期风险；延迟交货风险；核心技术失密风险。 公司盈利预测与估值简表