市场信心不足下，弱势震荡

市场信心不足下，弱势震荡 观点逻辑 外部看，美债利率高位运行，后续仍有上行风险，对A股形成压制。重点关注国内，国内9月经济数据显示9月基本面较8月好转，PPI上行、居民消费意愿改善、出口回暖，投资方面，基建和制造业回暖，地产低迷。9月新增社融高于预期，但新增人民币贷款不及预期，M1同比低于前值，M2同比低于预期值和前值。政策方面，10月LPR报价维持不变，央行三季度例会强调加大宏观政策调控力度，资本市场政策方面，10月12日，汇金宣布增持四大行，20日证监会就上市公司现金分红规范性文件征求意见。但在外资持续流出，近期房企债务风险担忧增加的形势下，市场信心明显不足，预计在基本面出现明显改善或者政策出现明显利多前，市场维持弱势 宏震荡的格局。建议观望，谨慎操作，注意止盈止损。警惕地缘政治 观风险。 金 融主要矛盾点 组 利多：政策支持；结构性工具； 股指周报 2023年10月22日 李东凯（F3002777,Z0012332） ldk@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：刘露（F03108898） liul@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 利空：海外流动性收紧；地缘政治风险；欧美银行业风险 操作建议 可逢低布局，谨慎操作，注意止盈止损 风险提示 上行风险：海外流动性收紧不及预期；国内流动性释放超预期；需求恢复超预期； 下行风险：地产风险加大；政策不及预期；欧美银行业风险加大； 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 鲍威尔在纽约经济俱乐部最新讲话偏鸽，美债利率高位回落，市场对美联储12月加息预期减弱，但由于经济基本面短期有韧性，通胀有反弹的看，警惕美债利率上行的风险。在国内稳增长政策预期以及国家对汇率引导的预期下，人民币汇率边际企稳。此前国内9月官方制造业PMI数据显示基本面延续修复，生产维持强劲，需求稳步修复。国内9月经济数据显示9月基本面较 8月好转，PPI上行、居民消费意愿改善、出口回暖，投资方面，基建和制造业回暖，地产低迷。9月新增社融高于预期，但新增人民币贷款不及预期，M1同比低于前值，M2同比低于预 期值和前值。资本市场政策方面，证监会调整优化融券相关制度，阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借，中国结算差异化调降股票类业务最低结算备付金缴纳比例安排将于2023年10月16日正式生效，12日汇金增持四大行股份，20日证监会就上市公司现金分红规范性文件征求意见。地缘政治方面巴以冲突问题升级，当前市场整体信心不足，预计震荡偏弱运行，建议观望为主，谨慎操作，注意止盈止损。当前IC/IH下降至2.277。注意短期回调风险。 图1：沪深300指数图2:IC当月/IH当月 资料来源：wind，中财期货投资咨询总部 二、重点关注事件 2.1中国10月贷款市场报价利率（LPR）出炉，1年和5年期以上品种均维持不变，分别为3.45%、4.2%。 2.2中国前三季度房地产开发投资同比下降9.1%，前值降8.8%；商品房销售额下降4.6%，房地产开发企业到位资金下降13.5%。 2.3中国三季度GDP同比增长4.9%，预期4.47%，前值6.3%。 2.4中国9月规模以上工业增加值同比增4.5%，预期增4.6%，前值4.5%。 2.5中国前三季度固定资产投资同比增3.1%，预期增3.1%，前值3.2%。 三、市场数据监控 3.1A股整体下跌 本周A股下跌，成交量边际减小，市场风格呈非均衡化发展。本周北向资金净流出240亿元，上周净流出131亿元，北向资金几乎连续10周处于净流出的状态，从市场情绪的角度看，情绪处于底部。在国内稳增长政策预期以及国家对汇率引导的预期下，人民币汇率边际企稳，从估值看，A股当前估值具有优势。两融余额为16241亿元（-10），融资余额为15400亿（+43），从两融数据表现看，由于此前资本市场出台降低证券交易经手费、同步降低证券公司佣金费率的政策，两融数据表现未明显减小，往后看，证监会调整优化融券相关制度，阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借对两融数据有所支撑。 图3：当周IF合约行情图4：沪深300板块权重、成交额占比 图5：当周IC&IH合约行情图6：中证500板块权重、成交额占比 图8：两融规模 图7：北向资金净流入 资料来源：wind，中财期货投资咨询总部 3.2基差 从股指期货主力合约基差（期货-现货）走势看，上周行情维持弱势，上周四大宽基指数品种基差均下行。跨品种角度看，从IC-IH价差看，趋势走弱，这是由于小市值表现更弱。 图9：IF基差走势图10:IH基差走势 图11：IC基差走势图12:IC-IH价差 资料来源：wind，中财期货投资咨询总部 3.3估值 估值方面，沪深300市盈率TTM为11.11，上证50市盈率TTM为9.75，中证500市盈率 TTM为22.21，中证1000市盈率TTM为35.92。从历史分位点来看，沪深300指数的市盈率位 于近5年9.06%分位点，近10年17.22%分位点。上证50指数位于近5年37.8%分位点，近10年39.14%分位点。中证500的市盈率位于近5年33.07%分位点，近10年18.79%分位点。中证1000的市盈率位于近5年41.73%的分位点，近10年31.09%分位点。考虑到当前市场情绪低迷，A股估值虽偏低，后续还有走弱的可能。 图13：市盈率TTM图14:市净率PB 资料来源：wind，中财期货投资咨询总部 四、后市展望 首先看海外，虽然鲍威尔在纽约经济俱乐部最新讲话偏鸽，市场对美联储12月加息预期减弱，但考虑到美国经济短期有韧性，美国通胀短期仍然有反弹的可能，美债利率或继续上行，压制贵金属。国内9月经济数据整体超预期，9月基本面较8月好转，PPI上行、居民消费意愿改善、出口回暖，投资方面，基建和制造业回暖，地产低迷，内需未明显改善，房企价格边际企稳，但国内近期房地产债务违约风险的担忧增加，这也是市场信心低迷的原因。虽然A股当前估值偏低，但预计在后市内需明显改善或者出台明显利好的政策前，市场偏弱震荡运行。建议观望，谨慎操作，注意止盈止损。警惕地缘政治风险和美债利率上行风险。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 重庆营业部 重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 敬请参阅最后一页之特别声明研究报告•Z.C.R&DCenter 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话：0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951139 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦） 7楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 宁波分公司 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3 电话：0574-87377105 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 版、复制、引用或转载。