甲醇周报：盘面消息扰动，等待企稳信号

盘面消息扰动，等待企稳信号 甲醇周报2023年10月20日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 核心观点：基本面看，目前甲醇利润处于低位，煤价虽有松动但四季度下行有限，利润被侵蚀下部分煤头企业开始进行停车检修，我们观察到开工的连续下滑，且甲醇气头冬季将面临限产，后续甲醇难以保持供给高位；需求端整体良好，下游甲醇制烯烃开工率已达高点，油价再度反弹，聚烯烃价格存在止跌企稳迹象，后续MTO装置利润存在改善可能，后续关注华东地区装置运行情况。盘面来看，消息面扰动仍在，期价谨慎反弹，暂未收复本周跌幅，因此单边策略上我们建议等待企稳信号后寻找右侧交易机会； 策略建议：单边策略上，MA2401关注2400附近布局多单机会， 2500-2550之间止盈；套利策略上关注1-5正套机会。 行情回顾：近一周甲醇表现较弱，期价下跌后反弹，跌势暂未完全修复，本周盘面受消息扰动影响较大，市场传言下游富德存在检修计划，有待后续进一步观察。基本面上仍处于供需双高格局，上游煤头企业利润受侵蚀，内蒙古久泰本周停车检修，供给环比减少，下游MTO装置利润有所下滑，关注对后续开工影响，本周到港压力环比激增，港口去库势头暂缓； 基差与价差：甲醇期货主力合约基差先强再弱，10月13日基差为29元/吨，10月19日为23元/吨，期间均值为30.2元/吨；01-05价差有较大收窄，10月13日为96元/吨，10月19日为60元/吨，期间均值为72.4元/吨。建议关注1-5正套机会； 供给端分析：本周煤价下跌有限，利润被侵蚀下部分煤头企业进行停车检修，上游开工略有下降；库存方面由于本周到港压力较大，港口去库趋势放缓。 需求端分析：本周市场传言下游常州富德近期存检修计划，目前甲醇制烯烃开工率仍维持高位，华东地区装置利润有所修复，油价反弹，聚烯烃价格存在止跌企稳迹象；传统需求中，醋酸利润有较大回调，MTBE仍高位运行。 风险提示：煤价大幅下跌；下游MTO装置意外停车。 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所 能化研究室 Tel：010-82295516 Email：zhanjianping@swhysc.com 相关研究 《甲醇周报20230716：看似方兴未艾，实则强弩之末》 《甲醇周报20230725：供需双低，传统下游略有回暖》 《甲醇月报20230804：成本端煤价支撑走弱，需求端关注MTO重启》 《甲醇周报20230811：槛中之花，笼中之鹤》 《甲醇周报0811-0817：渐入佳境的需求》 《甲醇周报0818-0824：需求向好，累库趋势放缓》 《甲醇周报0825-0831：“金九银十”，甲醇走势如何？》 《甲醇月报20230908：供需双高,甲醇偏强运行》 《甲醇周报0908-0914：屡次突破未果，沿海MTO能否重启成破局关键》 《甲醇周报20231013：甲醇基本面仍有支撑》 目录 一、行情回顾4 0924-1012：震荡向下4 二、基差与价差4 基差走强，01-05价差小幅扩大4 三、供给端分析5 1、成本与开工：保供增产政策影响初显，但四季度煤价下跌有限5 2、库存：港口去库开启6 3、进口价格：CFR中国主港价格维稳6 四、需求端分析7 1、MTO需求：开工率达2022年以来新高7 2、传统需求：醋酸价格回调，MTBE高位运行8 五、总结与展望10 图表 图表1：【MA】近两周主力合约收盘价（元/吨）4 图表2：【MA】01基差（华东）5 图表3：【MA】01-05价差5 图表4：【MA】煤制利润（元/吨）5 图表5：【MA】天然气制利润（元/吨）5 图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）6 图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%）6 图表8：【MA】中国港口库存（千吨）6 图表9：【MA】西北地区库存（万吨）6 图表10：【MA】CFR中国主港（美元/吨）7 图表11：【MTO】西北装置利润（元/吨）7 图表12：【MTO】华东装置利润（元/吨）7 图表13：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）8 图表14：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%）8 图表15：【醋酸】利润（元/吨）8 图表16：【醋酸】周度开工率（%）8 图表17：【甲醛】利润（元/吨）9 图表18：【甲醛】周度开工率（%）9 图表19：【MTBE】利润（元/吨）9 图表20：【MTBE】周度开工率（%）9 图表21：【二甲醚】利润（元/吨）9 图表22：【二甲醚】周度开工率（%）9 一、行情回顾 1013-1019：下跌后反弹 近一周甲醇表现较弱，期价下跌后反弹，跌势暂未完全修复，本周盘面受消息扰动影响较大，市场传言下游富德存在检修计划，有待后续进一步观察。基本面上仍处于供需双高格局，上游煤头企业利润受侵蚀，内蒙古久泰本周停车检修，供给环比减少，下游MTO装置利润有所下滑，关注对后续开工影响，本周到港压力环比激增，港口去库势头暂缓。 图表1：【MA】近两周主力合约收盘价（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 基差先强再弱，01-05价差有较大收窄 甲醇期货主力合约基差先强再弱，10月13日基差为29元/吨，10月19日为23元/吨，期间 均值为30.2元/吨；01-05价差有较大收窄，10月13日为96元/吨，10月19日为60元/吨，期间 均值为72.4元/吨。建议关注1-5正套机会。 图表2：【MA】01基差（华东）图表3：【MA】01-05价差 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、成本与开工：煤价下跌有限，上游利润保持低位 自保供增产政策下，煤价开始出现松动，但幅度有限，截至10月19日，秦皇岛港动力煤平 仓价为1,007元/吨，较10月10日下降37元/吨，大同动力煤车板价下降5元/吨，可以看到本周在煤价略有松动的情况下，上游利润稍有好转，但与去年同期相比仍处于低位，且冬季为煤炭使用高峰期，后续煤价下行空间较为有限。上游利润被侵蚀导致了开工率的下降，10月19日，煤制甲醇企业开工率为78.18%，环比下降0.98个百分点，同比上升1.33个百分点；天然气制甲醇企业开工率为54.66%，环比不变，同比下降5.55个百分点。后续气头甲醇将面临冬季限产问题，四季度甲醇供给存在回落预期。 图表4：【MA】煤制利润（元/吨）图表5：【MA】天然气制利润（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、库存：港口去库趋势放缓 本周甲醇到港压力较大，根据隆众资讯数据，截至10月18日当周甲醇到港量为47.41万吨，甲醇港口去 库趋势放缓，10月19日甲醇港口库存为100.6万吨，环比下降1.2万吨；10月18日，西北地区库存为25.12 万吨，环比减少0.58万吨。但随着下游需求持续维持高位，甲醇四季度延续去库的可能性较大。 图表8：【MA】中国港口库存（千吨）图表9：【MA】西北地区库存（万吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 3、进口价格：CFR中国主港价格略有下降 伊朗Kaveh230万吨/年甲醇装置10月7日临时停车，目前暂未重启，预计停车时间2周；10 月19日，CFR中国主港价格为275美元/吨，环比下降5美元/吨。 图表10：【MA】CFR中国主港（美元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 四、需求端分析 1、MTO需求：利润下滑趋势暂缓，开工率仍维持高位 甲醇制烯烃（MTO）是甲醇的第一大消费去向，目前占比已超过50%，下游MTO装置利润情况对甲醇的需求有着重大影响，近期油价再度攀升，聚烯烃价格也处于止跌企稳的状态，下游MTO装置利润下滑趋势暂缓，特别是华东地区装置利润有所回升。10月19日，甲醇制烯烃周度开工率为90.26%，与上期持平；外采甲醇制烯烃企业的周度开工率为92.86%，与上期持平，目前下游MTO装置大多已经开工，后续边际增量有限，本周内传下游常州富德近期有检修计划，对盘面造成扰动，后续持续关注下游检修状况。 图表11：【MTO】西北装置利润（元/吨）图表12：【MTO】华东装置利润（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表13：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）图表14：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、传统需求：醋酸利润下滑，MTBE高位运行 甲醇传统下游包括醋酸、MTBE、甲醛及二甲醚等，消费占比分别为5.59%、5.58%、5.04%及2.48%左右，本周醋酸利润继续下滑，MTBE高位运行： ①醋酸：节后醋酸价格有较大幅度下滑，带动醋酸利润持续下滑，10月19日江苏地区醋酸低端价为3200元/吨，较节前下滑近1400元/吨，本周醋酸开工率为94.92%，环比下降2.44个百分点。 ②甲醛：近期甲醛价格维持稳定，地产行业政策面虽有持续利好，但生产利润情况仍然不佳，本周甲醛企业开工率为29.03%，环比上升0.79个百分点； ③MTBE：市场对于后市汽油需求持谨慎态度，MTBE需求方面缺乏支撑，价格与利润节后有所下滑，但利润仍处于较高水平，MTBE周度开工率为54.59%，环比下降2.34个百分点，目前油价仍处于较高位置，MTBE价格短期内有支撑； ④二甲醚：本周二甲醚价格略有上周，在原来甲醇下跌的加持下，二甲醚利润回升，但二甲醚下游需求表现一般，难有太大影响，10月19日周度开工率为17.70%，环比上升2.01个百分点。 图表15：【醋酸】利润（元/吨）图表16：【醋酸】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表17：【甲醛】利润（元/吨）图表18：【甲醛】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表19：【MTBE】利润（元/吨）图表20：【MTBE】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表21：【二甲醚】利润（元/吨）图表22：【二甲醚】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 五、总结与展望 分析：基本面看，目前甲醇利润处于低位，煤价虽有松动但四季度下行有限，利润被侵蚀下部分煤头企业开始进行停车检修，我们观察到开工的连续下滑，且甲醇气头冬季将面临限产，后续甲醇难以保持供给高位；需求端整体良好，下游甲醇制烯烃开工率已达高点，油价再度反弹，聚烯烃价格存在止跌企稳迹象，后续MTO装置利润存在改善可能，后续关注华东地区装置运行情况。盘面来看，消息面扰动仍在，期价谨慎反弹，暂未收复本周跌幅，因此单边策略上我们建议等待企稳信号后寻找右侧交易机会。 策略建议：单边策略上，MA2401关注2400附近布局多单机会，2500-2550之间止盈；套利策略上关注1-5正套机会。 风险提示：煤价大幅下跌；下游MTO装置意外停车。 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经