尿素周报：消息扰动，盘面低位企稳

消息扰动，盘面低位企稳 尿素周报2024/10/19 刘洁文（能源化工组） 0755-23375134 liujw@wkqh.cn 从业资格号：F03097315交易咨询号：Z0020397 目录 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03利润库存 04供给端 05需求端 06期权相关 07产业结构图 周度评估及策略推荐 周度总结 行情回顾：周内受出口可能松动的消息影响，盘面出现大幅上涨，随后消息并未经证实，短期出口放开的可能性仍旧较小。现实仍旧偏弱，基差与月差均出现大幅走弱。但需要看到的是，随着企业让利收单，预收出现大幅走高，处于同期高位水平，且当前现货价格已不高，高成本工艺已陷入亏损，在成本端较为稳定的背景下，预计现货继续下行空间也相对有限。 供应端：河南、山西部分装置停车，本周国内企业开工84.55%，环比回落1.75%，后续仍有山西以及部分地区装置计划检修，预计短期开工仍将小幅下行。利润方面，本周现货仍有较大幅度下跌，企业利润进一步回落，高成本工艺处于亏损。总体来看，淡季背景下，供应仍显得较为宽松。 需求端：复合肥随着需求转淡，企业开工进一步回落，成品库存受集中走货影响高位去化，整体表现较为平淡，后续逐步启动冬储预收，关注整体需求变动情况。三聚氰胺开工回落，利润受原料大幅下跌影响持续回升。总体来看尿素需求仍较为平淡，后续重点关注淡储肥的需求。  库存：供增需弱下企业库存继续走高，本周企业库存111.65万吨，环比增17.24万吨，企业降价吸单后预收出现大幅走高，预计后续库存压力将有所缓解。港口库存维持窄幅波动为主。 小结：企业开工高位回落但整体仍处于高位，受现货企稳回升影响，利润低位走高，但固定床仍处于亏损。需求端复合肥集中走货，成品库存加速去化，企业开工仍在季节性回落。三聚氰胺开工开工快速回落。总体来看，尿素需求仍以回落为主，后续需求仍主要关注淡储肥节奏，出口近期虽有消息扰动但短期放开出口的可能性仍较低，内外价差在扩大，理论出口利润在走高。总体来看，当前价格跟随宏观情绪波动率明显增大，单边参与难度加大，单边建议观望为主。月间价差受前期现货大幅走弱影响已回落同期低位水平，若后续出现供应端的意外停车或需求好转，月差有望出现走强，关注后续现货企稳之后的正套机会，当前库存高位下整体表现偏弱。 产业链价格数据 尿素产业链周度数据 盘面 合约 最新 一周前 变动 月差 最新 一周前收盘价 变动 09合约 1888 1874 14 9-1价差 53 54 -1 01合约 1835 1820 15 1-5价差 -46 -41 -5 05合约 1881 1861 20 5-9价差 -7 -13 6 国内现货市场 地区 最新 一周前 变动 地区 最新 一周前 变动 山东 1800 1820 -20 山东基差 -35 0 -35 河南 1800 1860 -60 河南基差 -35 40 -75 河北 1840 1870 -30 河北基差 5 50 -45 内蒙:通辽 1940 1970 -30 下游价格 产品 最新 一周前 变动 产品 最新 一周前 变动 复合肥(45%S):山东价格 2760 2760 0 山东复合肥利润 140 132.4 8 复合肥(45%S):湖北价格 2750 2750 0 湖北复合肥利润 141 122 19 三聚氰胺价格 6100 6050 50 三聚氰胺利润 470 390 80 开工、库存 国际价格 利润 国际价格 最新价 一周前 变动 国际价格 最新 一周前 变动 FOB阿拉伯海湾 372.5 365.5 7 尿素出口利润 81 89 -8 FOB波罗的海 332.5 320 13 FOB尤日内 337.5 325 13 FOB中国 279.5 271 9 CFR巴西 365 355 10 供需平衡表 2024年 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应增速 国内消费量 出口量 总消费量 消费增速 期末库存 供需差 累计供需差 库存/消费 1月 47 507 0 507 10.1% 517 1 518 16.4% 52 (11) (11) 10.11% 2月 52 536 0 536 18.8% 499 1 514 8.2% 74 22 11 14.47% 3月 74 568 0 568 10.7% 565 1 566 6.6% 76 2 13 13.49% 4月 76 547 0 547 5.5% 569 1 570 19.0% 53 (23) (10) 9.36% 5月合约 0 2158 0 2158 11.1% 2150 4 2168 12.3% 0 -10 0 0.00% 5月 53 547 0 520 0.0% 540 3 543 6.9% 30 (23) (33) 5.59% 6月 30 531 0 531 3.6% 510 7 535 -10.1% 26 (4) (38) 4.87% 7月 26 554 0 554 7.5% 540 8 548 2.6% 32 6 (32) 5.83% 8月 32 534 0 534 3.3% 508 3 511 1.0% 55 23 (9) 10.75% 9月合约 0 2166 0 2139 3.6% 2098 21 2137 -0.3% 0 2 0 0.00% 9月 55 536 0 536 9.5% 509 1 510 5.4% 81 26 17 15.79% 10月 81 550 0 550 -0.1% 500 40 540 -1.1% 90 10 26 16.69% 11月 90 529 0 529 -0.5% 495 40 535 3.3% 84 (6) 20 15.76% 12月 84 483 0 483 -3.2% 460 39 499 3.3% 69 (15) 5 13.82% 1月合约 0 2098 0 2098 1.3% 1964 120 2084 2.6% 0 14 0 0.00% 合计 0 6421 0 6394 5.2% 6212 145 6389 4.7% 0 5 0 0.00% 2023年 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应增速 国内消费量 出口量 总消费量 消费增速 期末库存 供需差 累计供需差 库存/消费 1月 92 460 0 460 -1.0% 421 24 445 -1.0% 107 15 52 24.04% 2月 107 451 0 451 3.5% 458 17 475 5.9% 83 (24) 28 17.45% 3月 83 513 0 513 3.3% 521 10 531 0.3% 65 (18) 10 12.22% 4月 65 518 0 518 6.1% 471 8 479 -1.8% 104 39 50 21.77% 5月合约 0 1942 0 1942 3.0% 1871 59 1930 0.8% 0 12 0 0.00% 5月 104 520 0 520 3.5% 490 18 508 -3.2% 116 12 62 22.89% 6月 116 512 0 512 2.0% 573 22 595 20.9% 33 (83) (21) 5.48% 7月 33 515 0 515 8.2% 502 32 534 17.1% 14 (19) (40) 2.54% 8月 14 517 0 517 17.2% 475 31 506 16.2% 25 11 (29) 4.86% 9月合约 0 2064 0 2064 7.4% 2040 103 2143 12.3% 0 -79 0 0.00% 9月 25 489 0 489 5.7% 365 119 484 7.0% 30 5 (24) 6.12% 10月 30 550 0 550 20.0% 490 56 546 27.9% 33 4 (20) 6.12% 11月 33 532 0 532 16.6% 488 30 518 16.4% 47 14 (6) 9.16% 12月 47 499 0 499 10.7% 449 34 483 5.2% 64 16 10 13.21% 1月合约 0 2070 0 2070 13.2% 1792 239 2031 13.9% 0 39 0 0.00% 合计 0 6077 0 6077 7.8% 5703 401 6104 8.9% 0 -27 0 0.00% 价格走势推演 图1：累计供需差与价格推演（元/吨）图2：库销比与价格推演（元/吨） 累计供需差期货收盘价(活跃合约):尿素:月市场价：河南库销比期货收盘价(活跃合约):尿素:月市场价：河南 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 2018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 2018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场 基差：现货仍偏弱，盘面企稳，基差将至负数 图3：01基差季节性（元/吨）图4：山东尿素现货市场价（元/吨） 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 2022年2023年2024年 3500.00 3300.00 3100.00 2900.00 2700.00 2500.00 2300.00 2100.00 1900.00 1700.00 1500.00 2021年2022年2023年2024年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 价差：1-5价差低位有所企稳 图5：尿素1-5价差（元/吨）图6：尿素期限结构（元/吨） 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 2022年2023年2024年 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 2024-10-18一周前一个月前三个月前一年前 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：盘面减仓企稳 图7：尿素01持仓量（手）图8：尿素01成交量（手） 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 500000.00 400000.00 300000.00 200000.00 100000.00 1月2日 1月22日 2月13日 3月4日 3月24日 4月14日 5月7日 5月27日 6月16日 7月6日 7月26日 8月15日 9月4日 9月25日 10月22日 11月11日 12月1日 12月21日 0.00 1600000.00 1400000.00 1200000.00 1000000.00 800000.00 600000.00 400000.00 200000.00 1月2日 1月22日 2月13日 3月4日 3月24日 4月14日 5月7日 5月27日 6月16日 7月6日 7月26日 8月15日 9月4日 9月25日 10月22日 11月11日 12月1日 12月21日 0.00 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图9：尿素加权持仓量（手）图10：尿素加权成交量（手） 2022年2023年2024年2022年2023年2024年 1000000.00 800000.00 600000.00 400000.00 200