油脂周报：供需格局影响，油脂偏弱震荡

期货研究报告|油脂周报2023-10-22 供需格局影响，油脂偏弱震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面震荡偏弱运行，菜籽油下跌幅度最大。受加籽大幅下跌、收储传闻没有得到落实、菜籽即将大量到港、国内需求清淡影响，现货全面下跌，基差报价稳中下行。而豆油因NOPA发布的压榨数据向好、十月大豆到港预期不多且油厂有停机预期，价格有所支撑。 后市看，豆油方面，10月17日消息，美国农业部发布的全国作物进展周报显示，美国大豆收获进度高于预期，分析师预期优良率稳定在52%，优良率提高了1个百分点，分析师们预计大豆收获完成57%。目前，种植区域大部分地区天气干燥，有助于大豆收割工作。巴西国家商品供应公司发布数据显示，截至周日（10月15日），巴西2023/24年度大豆种植进度为19%，一周前为10.1%。去年同期的播种进度为21.5%。其中中西部播种虽然仍落后于去年同期水平，但差距正在缩小；而东南部的播种速度继续领先去年同期水平。未来五日，巴西东北部和中西部天气仍然炎热，最高温度仍在40摄氏度左右。这种天气使马托格罗索州、戈亚斯州和托坎廷斯州等大豆重要产区的水资源状况恶化，不利于大豆种植。今年亚马逊水位过浅，导致北部航线受到扰乱。而在过去几年，巴西一直通过北方弧港口来提高玉米和大豆�口，部分�口商将货物转至南方港口。未来需关注10月下旬降雨回归情况。虽然阿根廷11月才将开启播种，但土壤墒情偏差需未来几周降雨带来改善，也需关注降雨预报的实际兑现及墒情改善情况。南美大豆产量预期与现实的差异或成为未来几个月油脂油料市场的重要波动来源。国内终端需求清淡，贸易商以及油厂成交北强南弱，大豆压榨开机本周有所恢复，预计短期难改弱势运行形势，需关注本周油厂实际提货情况以及大豆到港情况。 棕榈油方面，近期马棕表现强势，预期劳工问题导致马棕产量小幅下降，且10月中旬马棕�口数据向好支持。汇率疲软提振棕榈油价格且对国际进口商吸引增加。近期原油强势，大幅走低的POGO价差暗示生物柴油商业掺混利润丰厚。在已全面实施B35的印尼，道路及未作强制掺混要求的工业领域生柴掺混增加，在尚未全面推广B20的马来西亚，生柴需求增长预计更容易有高增幅�现。本周国内棕榈油利润倒挂缩小，近月少量买船。国内现货方面，由于近月进口量稳中有涨，国内库存增加，货源供应宽松下终端下游观望为主，市场成交清淡，基差稳中下跌。随着原油价格企稳，棕榈油单边有望随需求增长逐步觅得支撑，11月棕榈油季节性减产的到来及厄尔尼诺的不断加强将有 望从供应端带来提振。 菜籽油方面，加籽收割临近尾声，正在大量�口，近期加籽下跌较大，且技术性抛售之下，跌幅可能扩大，对国内菜油形成拖累。进口菜籽快要大量到港，在月末就有5-7船菜籽进入两广港口，11月菜籽到港量预计也在40万吨左右，12月在60万吨左右。中国海关公布的数据显示，2023年9月菜籽油进口总量为14.00万吨，较上年同期的4.57 万吨增加了9.43万吨，2023年1-9月菜籽油累计进口总量为162.00万吨，较上年同期 累计进口总量的71.57万吨，增加90.43万吨，在菜油供应增加的预期下，资金重新做空，若加籽因市场抛售而继续下跌的话，将进一步拖累国内菜油市场。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2401合约7228元/吨，环比下跌44元，跌幅0.61%；本周 收盘豆油2401合约7972元/吨，环比下跌50元，跌幅0.62%；本周收盘菜油2401合约 8621元/吨，环比下跌338元，跌幅3.77%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7242元/吨，环比上涨42元，现货基差P01+46，环比上涨86元；天津地区一级豆油现货价格8245元/吨，环比下跌125元/吨，跌幅1.49%，现货基差Y01+273，环比下跌75元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。 ■棕榈油供需 供应方面，10月16日，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年10月1-15日马来西亚棕榈油单产减少2.26%，�油率增加0.29%，产量减少0.73%。需求方面，周内棕榈油成交较上周下降，周内连盘棕榈油跟随外部上涨，下游终端观望态度较大。华北由于到港问题，终端及下游观望基差是否松动逢低补库；华东成交平平；华南18度成交不佳，24度适量成交。具体来看：据Mysteel跟踪，本周全国重点油厂棕榈油成交量在11970吨，上周重点油厂棕榈油成交量在17160吨，周成交量减少5190 吨，降幅30.24%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2023年10月16日（第41 周），全国重点地区棕榈油商业库存约80.91万吨，较上周减少4.94万吨，降幅5.75%；同比2022年第41周棕榈油商业库存增加20.28万吨，增幅33.45%。 ■豆油供需 供应方面，海关总署：2023年9月份中国大豆进口量715万吨，同比去年减少56万吨，同比减幅7.3%；环比8月进口量减少221万吨，环比减幅23.6%。此外，2023年1- 9月份进口大豆累计7780万吨，同比增加1002万吨，增幅14.4%。根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第41周（10月7日至10月13日）111家油厂大豆实际压榨量为143.59万吨，开机率为48%；较预估高0.6万吨。豆油周度产量为27.28 万吨，环比增加10.84万吨。需求方面，本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量15.36万吨，日均成交量3.07万吨，较上周成交有所好转。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2023年10月13日（第41周），全国重点地区豆油商业库存约94.65万吨，较上次统计减少8.02万吨，降幅7.81%。 ■菜油供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，本周沿海油厂菜籽压榨量为5.4万吨，较上一周增加0.9万吨。本周沿海油厂菜油产量为2.24万吨，较上一周增加0.37万吨。需 求方面，根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜油提货量为1.89万吨，较上一周减少0.15 万吨。库存方面，截止本周全国进口菜籽库存17.7万吨，环比减少1.8万吨；本周沿海 油厂菜油库存5.68万吨，环比增加0.35万吨。 ■后市展望 本周三大油脂期货盘面震荡偏弱运行，菜籽油下跌幅度最大。受加籽大幅下跌、收储传闻没有得到落实、菜籽即将大量到港、国内需求清淡影响，现货全面下跌，基差报价稳中下行。而豆油因NOPA发布的压榨数据向好、十月大豆到港预期不多且油厂有停机预期，价格有所支撑。 后市看，豆油方面，10月17日消息，美国农业部发布的全国作物进展周报显示，美国大豆收获进度高于预期，分析师预期优良率稳定在52%，优良率提高了1个百分点，分析师们预计大豆收获完成57%。目前，种植区域大部分地区天气干燥，有助于大豆收割工作。巴西国家商品供应公司发布数据显示，截至周日（10月15日），巴西2023/24年度大豆种植进度为19%，一周前为10.1%。去年同期的播种进度为21.5%。其中中西部播种虽然仍落后于去年同期水平，但差距正在缩小；而东南部的播种速度继续领先去年同期水平。未来五日，巴西东北部和中西部天气仍然炎热，最高温度仍在40摄氏度左右。这种天气使马托格罗索州、戈亚斯州和托坎廷斯州等大豆重要产区的水资源状况恶化，不利于大豆种植。今年亚马逊水位过浅，导致北部航线受到扰乱。而在过去几年，巴西一直通过北方弧港口来提高玉米和大豆�口，部分�口商将货物转至南方港口。未来需关注10月下旬降雨回归情况。虽然阿根廷11月才将开启播种，但土壤墒情偏差需未来几周降雨带来改善，也需关注降雨预报的实际兑现及墒情改善情况。南美大豆产量预期与现实的差异或成为未来几个月油脂油料市场的重要波动来源。国内终端需求清淡，贸易商以及油厂成交北强南弱，大豆压榨开机本周有所恢复，预计短期难改弱势运行形势，需关注本周油厂实际提货情况以及大豆到港情况。 棕榈油方面，近期马棕表现强势，预期劳工问题导致马棕产量小幅下降，且10月中旬马棕�口数据向好支持。汇率疲软提振棕榈油价格且对国际进口商吸引增加。近期原油强势，大幅走低的POGO价差暗示生物柴油商业掺混利润丰厚。在已全面实施B35的印尼，道路及未作强制掺混要求的工业领域生柴掺混增加，在尚未全面推广B20的马来西亚，生柴需求增长预计更容易有高增幅�现。本周国内棕榈油利润倒挂缩小，近月少量买船。国内现货方面，由于近月进口量稳中有涨，国内库存增加，货源供应宽松下终端下游观望为主，市场成交清淡，基差稳中下跌。随着原油价格企稳，棕榈油单边有望随需求增长逐步觅得支撑，11月棕榈油季节性减产的到来及厄尔尼诺的不断加强将有望从供应端带来提振。 菜籽油方面，加籽收割临近尾声，正在大量�口，近期加籽下跌较大，且技术性抛售之 下，跌幅可能扩大，对国内菜油形成拖累。进口菜籽快要大量到港，在月末就有5-7船菜籽进入两广港口，11月菜籽到港量预计也在40万吨左右，12月在60万吨左右。中国海关公布的数据显示，2023年9月菜籽油进口总量为14.00万吨，较上年同期的4.57 万吨增加了9.43万吨，2023年1-9月菜籽油累计进口总量为162.00万吨，较上年同期 累计进口总量的71.57万吨，增加90.43万吨，在菜油供应增加的预期下，资金重新做空，若加籽因市场抛售而继续下跌的话，将进一步拖累国内菜油市场。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷 201920202021202