讨论了关节、脊柱和创伤等品类的集采情况–20230924

讨论了关节、脊柱和创伤等品类的集采情况，以及爱康、春丽等公司的业绩表现和未来可能的提价续约政策。建议关注骨科行业的投资机会，以及相关公司的价格变化可能性。 1、关注骨科行业的投资时点 对于骨科行业的投资，建议关注价格出台、集采执行前后的渠道退换货以及降价后的成长性等因素。 讨论了关节、脊柱和创伤等品类的集采情况，以及爱康、春丽等公司的业绩表现和未来可能的提价续约政策。建议关注骨科行业的投资机会，以及相关公司的价格变化可能性。 1、关注骨科行业的投资时点 对于骨科行业的投资，建议关注价格出台、集采执行前后的渠道退换货以及降价后的成长性等因素。预计今年三四季度有望实现环比改善，集采执行一周期后国产化率有望提升。技术类公司整体有希望收益，其中国产关节冷冻头龙头公司的股票值得关注。爱康医疗、春季医疗等公司在集采以外的产品方向上实现了高增长。整体而言，骨科行业的市场价高基数问题有望在明年二季度得到解决。 2、汇报骨科关节集采的情况 简单回顾了骨科关节集采的一些情况，包括集采的时间节奏、参与企业、中标价格等。集采后，关节的降价幅度符合预期，渠道商的利润空间减少，国产品牌与进口品牌在渠道环节的优劣势发生变化。集采提升了行业的集中度，龙头公司在生产供应能力等方面表现更好，关节行业长期看好，国产化率有提升空间。 3、爱康医疗的中标情况及产品结构 爱康医疗在国家建材项目中全线中标，中标份额排名第一。其自有品牌种苗价格相对不高，但进口品牌价格较好，可留给经销商搭配销售。爱康医疗在集采后的表现良好，收入端已超过历史最高水平，并且产品结构中髋关节收入占比最高。公司通过布局3D打印技术和定制化产品，提高了中高端市场的占有率。未来，公司预计毛利水平将趋于稳定，净利水平有望回升。 4、公司的费用率逐渐趋于稳定 公司的费用率在集采后逐渐稳定，研发费用有增长，销售费用率保持稳定，管理费用率相对稳定。爱康医疗上半年收入和净利润增速符合预期，膝关节产品增长快，海外业务增长接近80%。未来预计公司业务有望保持较快增速，海外市场有望进一步扩张。公司的盈利预测和估值水平维持买入评级。 5、公司关节类产品的收入占比 春季医疗在国家关节集采中表现良好，中标价格相对较高，但降幅可控。公司与贝斯达有战略合作，并在膝关节行业保持影响力。公司的业绩稳步增长，关节类产品收入占比逐渐下降，脊柱类和运动医学类产品占比上升。集采促进了公司多元化产品布局。然而，集采对公司的利润影响不大，费用率有所增加。 6、春丽集采业务情况及收入利润下滑原因 春丽上半年收入和净利润同比下滑，主要原因是集采执行和关节技术售价下降。然而，预计在三季度，关节业务将迎来业绩拐点。公司持续加大研发投入，并有望在中长期获得新的业绩增长点。我们预计未来三年公司净利润将分别同比增长4%、25.5%和24.8%，维持买入评级。 7、一号文件的相关细化情况 最新国家集采文件关于人工晶体和运动医学类耗材的教材一号文件对产品分组和中选规则进行了确认和细化。其中，分组中移除了过线器并增加了与关节镜相关的产品，复活规则则是针对未按规则入围的企业。整体来看，文件延续了之前的规则设置，旨在引导厂家合理报价，保证 更多企业中选，并确保医学领域的预期合理性。 8、脊柱集采的特点和规则 建投医药李宏达汇报了技术集采的相关情况，包括脊柱集采的特点和中标结果。脊柱集采延续了关节集采的规则，新增了一个中标方式，即只要申报价格不高于最高有效申报价的40%就可以直接中选。技术集采的执行结果显示84%。脊柱集采对后续集采 ，中标价格平均降幅为规则优化起到了示范作用。虽然短期内会对厂商造成一定影响，但预计在一年后的拐点，整个行业将迎来业绩的增长。 9、脊柱集采对公司的影响 威高骨科在国产骨科厂商中排名第一，市场份额较高。脊柱集采后续可能迎来国产化率逐步提升，龙头厂商集中度将提高。威高骨科的报量和中标情况良好，降幅在60%到65%之间。三友医疗在脊柱集采中受到影响，渠道库存相对较低。公司通过推进技术创新，进入超声外科手术设备领域。预计明年会迎来经营拐点，带来估值修复。 10、创伤集采的价格上调的原因 近期天津医保局发布了创伤集采文件，与之前的联盟相比，降幅有所上升。此次集采续约中，最高限价有所提升，部分厂商可能会有涨价空间。涨价幅度将由厂商和经销商进行议价分配。总体报量约为140万套，相比上一轮有所下降。对于厂商来说，此次集采续约将带来更好的业绩表现。此外，关节和脊柱的续约也值得关注。