基建韧性犹存，一带一路峰会成果丰硕

基建韧性犹存，一带一路峰会成果丰硕 核心观点： 基建投资增速韧性犹存。2023年1-9月份，广义基建投资增速为8.64%，增速环比下降0.32pct。基建投资增速放缓主要因地方政府换届导致项目进展延后。基建细分领域中，电力、热力、燃气及水的生产供应业投资同比增长25.0%，较上月下降1.5pct，增速有所放缓；交通运输、仓储和邮政业投资同比增长11.60%，较上月上升0.3pct，增速小幅回升；水利环境公共累计增速较上月下滑0.5pct至-0.10%，增速继续下滑。下半年，稳增长政策延续，专项债发行提速，基建将继续在扩大有效投资、稳住经济大盘、推动经济实现质的有效提升和量的合理增长方面发挥积极作用。 建筑装饰 推荐(维持) 分析师 龙天光 ：021-20252621 ：longtianguang_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519060004 行业数据2023-10-20 地产投资和销售继续承压，新开工和竣工有所回暖。1-9月，全国房地产开 建筑装饰沪深300 行业月报●建筑装饰 2023年10月20日 发投资87269亿元，同比下降9.1%，降幅较1-8月扩大0.3pct；商品房销售面积84806万平方米，同比下降7.5%，降幅较1-8月扩大0.6pct，商品房销售额78158亿元，下降3.2%，降幅较1-8月扩大0.4pct；房屋新开工面积72123万平方米，同比下降23.4%，降幅较1-8月收窄1.0pct；房屋竣工面积48705万平方米，增长19.8%，增幅较1-8月扩大0.6pct。2023年以来，市场情绪低迷，投资和销售持续承压，新开工面积持续下滑。9月因“认房不认贷”、取消限购等房地产优化政策的持续出台和逐步落地，有效购房需求得到释放，销售得到边际改善，新开工面积降幅有所收窄。四季度预计伴随政策的进一步放松和落地，投资拐点有望出现，新开工和销售有望稳步复苏，受保交楼政策影响，叠加楼盘大多在年底集中验收和交付，四季度竣工增长有望维持高位水平。 第三届“一带一路”峰会成功召开，多边合作成果丰硕。10月18日，第三届“一带一路”国际合作高峰论坛在北京举行，共150多个国家的代表参会。习近平主席在开幕式发表主旨演讲，宣布中国支持高质量共建“一带一路”的八项行动，包括构建“一带一路”立体互联互通网络、支持建设开放型世界经济、开展务实合作、促进绿色发展、推动科技创新、支持民间交往、建设廉洁之路、完善“一带一路”国际合作机制。企业家大会签约额972亿美元创新 高，基建央国企达成项目合作：中国能建现场签约8个项目；中国电建签署各类协议合同金额共计约110亿美元；中国中铁签约柬埔寨斯通哈夫经济特区项目；中国建筑与埃及民航部签署多项合作框架协议；北方国际签署合同金额约20亿美元；中工国际签约金额合计人民币约44.27亿元。高峰论坛期 间形成了458项成果，数量远超前两届。 中国特色估值体系和“一带一路”将使建筑企业受益。截至10月20日，建筑指数动态PE/PB分别为8.36/0.76倍，在过去10年的历史分位点为2.74%/0%，建筑行业估值处于历史中低位水平，有望受益于中国特色估值体系的构建。推荐中国铁建（601186.SH）、中国建筑(601668.SH)、中国中铁(601390.SH)、中国交建(601800.SH)、中国电建(601669.SH)、中国能建(601868.SH)、中国中冶(601618.SH)、中国化学（601117.SH）等。建议关注山东路桥（000498.SZ）、安徽建工（600502.SH）、上海建工(600170.SH)、华设集团(603018.SH)、设计总院（603357.SH）等。 风险提示：固定资产投资下滑风险；应收账款回收下降风险。 40% 30% 20% 10% 0% -10% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河建筑】行业点评_8月行业数据点评：基建投资增速放缓，地产修复迹象初显 目录 一、固定资产投资增速继续回落3 （一）固定资产投资增速继续回落3 （二）原材料价格小幅波动3 （三）流动性维持合理充裕4 二、基建投资增速放缓，地产开工和竣工回暖6 （一）基建投资增速进一步放缓6 （二）房地产投资和销售仍然承压8 （三）新开工降幅收窄，竣工增速回升9 三、第三届“一带一路”峰会成果丰硕9 （一）习近平主席发表主旨演讲，150多个国家代表出席9 （二）多边合作取得丰硕成果10 四、推荐基建和房建产业链11 五、风险提示13 一、固定资产投资增速继续回落 （一）固定资产投资增速继续回落 固定资产投资增速小幅下行。2023年1-9月份，全国固定资产投资（不含农户）375035亿元，同比增长3.1%，较1-8月下降0.1pct。其中，民间固定资产投资193399亿元，同比下降0.6%。从环比看，9月份固定资产投资（不含农户）增长0.15%。分产业看，第一产业投资7951亿元，同比下降1.0%；第二产业投资116808亿元，增长9.0%；第三产业投资250276亿元，增长0.7%。第二产业中，工业投资同比增长9.0%。其中，采矿业投资增长1.6%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长25.0%。第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同 比增长6.2%。其中，铁路运输业投资增长22.1%，水利管理业投资增长4.9%，道路运输业投资增长0.7%，公共设施管理业投资下降1.2%。分地区看，东部地区投资同比增长5.4%，中部地区投资下降0.9%，西部地区投资下降0.4%，东北地区投资下降2.7%。 图1：固定资产投资增速 固定资产投资完成额:累计同比 40% 30% 20% 10% 2014-02 2014-06 2014-10 2015-02 2015-06 2015-10 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 0% -10% -20% -30% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）原材料价格小幅波动 钢材价格低位波动。10月，钢铁价格在低位区间小幅波动，以螺纹钢Φ12-25含税价为例，10月13日的价格为3660元 /吨，较9月15日的价格下跌57元/吨，此价格变化幅度属于正常波动范围内。对于建筑企业，钢材是其主要原材料之一，钢材的价格对成本有一定影响。 图2：近期钢材价格小幅回升（元/吨） 含税价:螺纹钢:Φ12-25 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 2023-08 2023-03 2022-10 2022-05 2021-12 2021-07 2021-02 2020-09 2020-04 2019-11 2019-06 2019-01 2018-08 2018-03 2017-10 2017-05 2016-12 2016-07 2016-02 2015-09 2015-04 2014-11 2014-06 2014-01 1,000 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 挖掘机销量同比继续下降。2023年8月，主要企业的液压挖掘机合计销售为13.4529万台，同比减少24.89%，降幅较7 月扩大0.29pct。 图3：挖掘机销量同比继续下降 销量:液压挖掘机:主要企业:累计增速 300% 200% 100% 2023-07 2022-12 2022-05 2021-10 2021-03 2020-08 2020-01 2019-06 2018-11 2018-04 2017-09 2017-02 2016-07 2015-12 2015-05 2014-10 2014-03 2013-08 2013-01 0% -100% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 水泥价格持续下滑，平板玻璃价格回升。截至10月17日，水泥价格指数为106.37，较9月中旬上升0.73%，受各地降雨天气影响，市场呈现“弱需求，高库存”状态。截至10月10日，我国浮法平板玻璃4.8/5mm全国市场价为2129.50元/吨，较9月上旬上升1.04%。 图4：全国水泥价格指数图5：平板玻璃价格（元/吨） 水泥价格指数:全国 260 210 160 3,500 市场价:浮法平板玻璃:4.8/5mm:全国 3,000 2,500 2,000 110 2023-06 2023-01 2022-08 2022-03 2021-10 2021-05 2020-12 2020-07 2020-02 2019-09 2019-04 2018-11 2018-06 2018-01 2017-08 2017-03 2016-10 2016-05 2015-12 2015-07 2015-02 2014-09 2014-04 2013-11 2013-06 2013-01 60 1,500 1,000 2023-06 2022-12 2022-06 2021-12 2021-06 2020-12 2020-06 2019-12 2019-06 2018-12 2018-06 2017-12 2017-06 2016-12 2016-06 2015-12 2015-06 2014-12 2014-06 2013-12 500 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （三）流动性维持合理充裕 流动性合理充裕。8月17日，中国人民银行货币政策委员会2023年第二季度执行报告指出，稳健的货币政策要精准有力，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，稳固支持实体经济恢复发展。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。继续深化利率市场化改革，完善央行政策利率体系，持续发挥贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制的重要作用，促进企业融资和居民信贷成本稳中有降。结构性货币政策工具“聚焦重点、合理适度、有进有退”，继续实施好存续工具，对结构性矛盾突出领域延续实施期限，持续加大对小微企业、科技创新、绿色发展等支持力度。适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，促进房地产市场平稳健康发展。发挥好金融在促消费、稳投资、扩内需中的积极作用，保持物价水平基本稳定。 政府债券融资余额同增12.2%。2023年9月末社会融资规模存量为372.50万亿元，同比增长9.0%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为232.78万亿元，同比增长10.7%；政府债券余额为66.14万亿元，同比增长12.2%。 图6：社会融资规模增速 社会融资规模累计同比 150% 100% 50% 2005-01 2005-08 2006-03 2006-10 2007-05 2007-12 2008-07 2009-02 2009-09 2010-04 2010-11 2011-06 2012-01 2012-08 2013-03 2013-10 2014-05 2014-12 2015-07 2016-02 2016-09 2017-04 2017-11 2018-06 2019-01 2019-08 2020-03 2020-10 2021-05 2021-12 2022-07 2023-02 0% -50% -100% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 M1和M2同比增速继续回落。2023年9月末，M2余额289.67万亿元，同增10.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.3pct和1.8pct