铜价下跌消费改善，下行空间有限
铜价下跌消费改善，下行空间有限 一、一周行情回顾 本周铜价震荡运行；周内LME铜持续累库，铜价承压；但周内公布的国内经济数据超预期，对市场情绪有所提振。截止到周五收盘沪铜主力2312合约收于66060元/吨，周内跌0.51%；LME3月合约收于7940美元/ 吨，周内涨0.03%。 二、现货市场 现货方面，本周进口比价仍维持打开，周内进口铜清关量仍有不少。近期精废价差持续处于低位刺激电铜消费，加之废铜亦表现紧张，部分废铜企业转向电铜采购替代生产，且周内铜价重心未有大幅波动，下游采购情绪稍显积极。沪粤价差持续走扩，近期扩大至300元/吨附近，两市出现套利空间。截至周五上海地区现货报升水65，广东地区报升水380，华北地区报贴水40元/吨。据Mysteel调研，本周（10.12-10.19）国内电解铜产量25.10万吨，环比减少0.1万吨；本周产量小幅减少，部分冶炼厂月内遇到了铜阳极供应紧张的问题，产量有所减少。 加工费方面，本周铜精矿现货加工费大幅下降，周内下降3.92至88.76美元/吨。根据SMM调研，华北某冶炼厂已于本周开始投料，原料缺口较大。在需求端上，西北某冶炼厂重启项目也已经点火，据SMM了解预计投料时间为12月底或明年年初，原料库存由国产汽运矿和进口内陆矿支撑较为充足，对年底装运的远洋干净矿也有一定的现货敞口。华中某炼厂的技改升级项目预计投料时间由原定的10月中旬延后至11月中旬，晚于市场预期。部分中国冶炼厂尤其是西北地区和华北地区的冶炼厂，出于冬储和新产能释放需要进行原料储备的原因会增加对四季度的海运铜精矿现货需求量。 废铜方面，本周精废价差跟随铜价震荡，周五报258元/吨。铜价承压，但废铜价格表现坚挺，精废价差处于低位。上游货商亏损库存难以得到释放，市场仍维持现货紧缺局面；而贸易商因市场上流通货源不多，且现 货价格居高不下，导致贸易利差无法拉开，故以观望为主，周贸易量十分有限。下游利废企业深陷于采销两难 的泥潭中，由于精废价差维持低水平，精铜替代效应明显，使得利废制品消费被削弱，销售订单欠佳。据 Mysteel数据，本周20家企业废铜成交量为12545吨，环比增加1249吨，增加幅度11%。 据SMM调研，本周（10.13-10.19）国内精铜杆企业周度开工率持续回升2.73个百分点至85.48%，创年内新高。铜价重心震荡走低，下游采购下单、提货节奏均表现良好，精铜杆行业订单延续向好。且上周精铜杆企业接单较多，排产充足，本周订单延续旺盛，令精铜杆现货市场热度持续回温。从调研来看，本周多个精铜杆企业表示，当前铜杆现货紧张，下游已经开始排队提货。某中型铜杆厂表示10月份订单已经基本排满，工厂产能目前已全部拉满。本周华北地区受环保检查影响，区域内的铜杆企业生产受到直接影响。天津、河北地区的再生铜杆企业停产3天，令市面铜杆现货更加紧张。 三、库存情况 截至10月20日上期所库存较前一周增加1329吨至5.8万吨；其中上海地区增加6861吨，广东地区下降4049吨，江苏地区下降1483吨。伦铜库存较前一周增加1万吨至19.2万吨，其中欧洲地区增加225吨，亚洲地区下降1200吨，北美洲地区增加1.2万吨。COMEX铜库存较前一周下降402吨至2.38万吨。保税区库存较前一周下降0.32万至2.23万吨。 基金持仓方面，截至到10月17日，CFTC非商业多头持仓较前一周增加4994手至7.16万手，非商业空头持仓较前一周增加1.6万手至9.7万手。净多头较前一周下降1.1万手至-25889手。 五、行情展望 8月以来LME铜累库近12万吨，因海外累库量较大，外盘弱于内盘，进口铜窗口打开，进口铜持续流入，叠加国内铜产量处于高位，铜供应偏宽松，铜价持续走弱。但铜价下跌后，国内消费好转，本周国内精铜杆开工率环比回升2.73个百分点至85.48%，创年内新高；国内库存虽有所累库，但幅度较小，且库存人处于低 位。周公布的三季度经济数据表现超预期，此前公布的制造业PMI和社融数据也显示国内经济持续好转。在国内铜消费有韧性，国内经济修复的背景下铜价下方空间有限，后续或仍有走高可能。 分析师：李瑶瑶 审核人：孙匡文 执业资格号：F3060236 投资咨询资格号：Z0014443E-mail:liyaoyao@xhqh.net.cn 【免责声明】 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。
