Q3钾肥出货大增，钾锂价格下挫影响归母利润

公司发布2023年度三季报 2023年前三季度公司营业收入41.89亿元，同比减少26.7%；归母净利润29.69亿元，同比减少28.74%。其中2023年Q3营业收入13.93亿元，同比减少36.77%、环比减少2.1%；归母净利润9.42亿元，同比减少46.7%、环比减少14.8%。 2023年Q3氯化钾出货大增，钾锂出货价格下挫影响单位毛利，铜矿投资收益可观。 ✔氯化钾：（1）产销方面，2023年前三季度公司实现氯化钾产量76.6万吨、同比减少5.3%，销量99.6万吨，同比增加60.8%。其中2023年Q3氯化钾产量23.6万吨、同比减少32.5%、环比减少29.8%，销量40.6万吨、同比增加224.1%、环比增加90.3%。（2）售价成本方面，2023年Q3氯化钾含税均价2030元/吨，平均成本1071元/吨，平均毛利725.5元/吨。（3）截至2023年Q3，公司氯化钾库存降至4.7万吨。 ✔碳酸锂：（1）产销方面，2023年前三季度公司实现碳酸锂产量8222吨、同比增长1.8%，销量7760.5吨，同比减少10.8%。其中2023年Q3碳酸锂产量3715吨、同比增加12.4%、环比增加36.4%，销量2896吨、同比减少25.6%、环比减少33.1%。（2）售价成本方面，2023年Q3碳酸锂销含税价22.3万元/吨，平均成本3.4万元/吨（较上半年减少0.7万元/吨），平均毛利16.2万元/吨。（3）截至2023年Q3，公司碳酸锂库存增加至967吨。 ✔铜矿：2023年前三季度公司确认对巨龙铜业的投资收益10.18亿元，同比增长77.97%，其中Q3确认投资收益4.33亿元，同比增长90.75%。随着驱龙铜矿一期产能爬坡，2023年巨龙铜业计划生产销售铜精矿15.36万吨，全年投资收益有望持续高增。 投资建议： 预计2023-2025年营业收入分别为54.95、63.07、82.98亿元，预计净利润39.72、42.63、57.25亿元，对应EPS分别为2.51、2.7、3.62元/股，目前股价对应PE为8.3、7.8、5.8倍。维持“增持-A”评级，6个月目标价维持30.12元/股。 风险提示：需求不及预期，锂价大幅波动，项目进度不及预期，收购事项进展不及预期。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表