20214财年中期业绩前瞻：疫后时代收入仍保持较快增长

事项： 阿里健康即将发布2024财年上半年财报。 国信互联网观点：1）FY24H1，我们预计阿里健康实现营收126.4亿元，同比+10%，2年CAGR约为16%。 疫情高基数影响下本期收入增速有所回落，预计医药自营/医药电商平台/医疗健康收入增速分别为8%/19%/35%：抗疫相关药品主要为自营模式，高基数下增速回落；医药电商平台和医疗健康基数较低增速较快。料FY24H1经营利润率2.2%，同比提升1.5pct，GAAP归母净利率2.1%，同比上升1.2pct，主要受公司降费增效影响，费用整体稳中有降。2）维持增持评级：疫情结束后预计公司医药电商业务仍保持较快增长，我们小幅调整公司FY2024-FY2026收入预测至318/397/464亿元，调整幅度为+2.7%/+3.4%/4.1%，目前公司股价对应FY2024经调整净利润PE为1.8倍，我们给予公司对应FY2024年2.2-2.3倍PS，下调公司目标价至5.5-5.8港币，下调幅度为8%/19%，距当前上涨空间23%/28%，维持“增持”评级。 评论： 整体：料FY24H1收入同比+10%，GAAP净利率2% FY24H1，我们预计阿里健康实现营收126.4亿元，同比+10%，2年CAGR约为16%。疫情高基数影响下本期收入增速有所回落，预计医药自营/医药电商平台/医疗健康收入增速分别为8%/19%/35%：抗疫相关药品主要为自营模式，高基数下增速回落；医药电商平台和医疗健康基数较低增速较快。 料FY24H1经营利润率2.2%，同比提升1.5pct，GAAP归母净利率2.1%，同比上升1.2pct，主要受公司降费增效影响，费用整体稳中有降。 表1：阿里健康2QFY24季度业绩预测（百万元） 图1：阿里健康收入及增速（百万元，%） 图2：阿里健康经调整净利润及利润率（百万元，%） 投资建议：维持“增持”评级 疫情结束后预计公司医药电商业务仍保持较快增长，我们小幅调整公司FY2024-FY2026收入预测至318/397/464亿元，调整幅度为+2.7%/+3.4%/4.1%，目前公司股价对应FY2024经调整净利润PE为1.8倍，我们给予公司对应FY2024年2.2-2.3倍PS，下调公司目标价至5.5-5.8港币，下调幅度为8%/19%，距当前上涨空间23%/28%，维持“增持”评级。 风险提示 政策风险，新进入者竞争加剧等市场风险，宏观经济系统性风险等。 财务预测与估值 资产负债表（百万元）FY2022