历史上上证超跌后建筑建材板块的表现如何？

行情回顾 过去五个交易日 （1016-1020） 沪深300跌4.17%， 建材 （ 中信 ） 跌3.73%，子板块中水利管道类品种涨幅较好，其余子板块均下跌。个股中，宁夏建材，韩建河山，亚玛顿，龙泉股份，青龙管业涨幅居前。 经济数据超预期短期影响板块行情，重视超跌后的反弹机会 据Wind，1014-1020一周，30个大中城市销售面积环比继续呈现小幅改善，但同比仍为下滑，9/10月的30城地产销售数据仍未体现出回暖趋势。上周统计局公布经济数据，23Q3单季度GDP同比增长4.9%，超出市场预期，但M1-9地产投资同比-9.1%，降幅较前8月进一步扩大。我们认为超预期的经济数据短期间内可能一定幅度影响市场对四季度传统投资稳增长力度的判断，这也可能是传统建材上周行情偏弱的原因之一。但我们认为，当前地产及基建仍处于较为明显的政策友好期，未来半年内基本面改善的可能性较大。从β角度，新开工端弹性值得重视，与此同时，开工端建材受益于基建投资的幅度也更大。而竣工段则看好C端品种中长期α带来的成长持续性和商业模式改善带来的估值重塑机会。 如果以上证综指的周K线图作为研究对象，从2005年的7月之后，可以比较清晰地找到一条尽可能接近历次调整低点的斜向上趋势线。通过我们统计，在行情调整至接近趋势线的8次情形中，大盘指数（上证综指和沪深300）在随后1个月和3个月内反弹取得正收益的可能性为100%，在随后六个月的行情中，也仅有22年4月的情形中大盘未能取得正收益。具体到建筑建材行情，建筑建材行情的走势总体与大盘指数类似。相对沪深300，一个月维度上，建筑指数5次跑赢，建材则全部跑赢；3个月维度上，建筑指数4次跑赢，建材则7次跑赢；6个月维度上，建筑指数4次跑赢，建材则5次跑赢。上周五收盘上证综指再次小幅向下突破了长期趋势线，我们认为这或许代表着超跌，从历史规律来看，无论大盘还是建筑建材指数，我们认为或许均孕育着较大的反弹机会。 传统建材行业景气或已触底，新材料品种成长性有望持续兑现 1）消费建材21/22FY受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23H1起基本面已基本企稳， H2 有望持续改善。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价。 本周重点推荐组合 华新水泥，海螺水泥，东方雨虹，北新建材，凯盛科技（与电子联合覆盖），山东药玻。 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期；历史数据无法有效的预测未来。 重点标的推荐 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（1016-1020）沪深300跌4.17%，建材（中信）跌3.73%，子板块中水利管道类品种涨幅较好，其余子板块均下跌。个股中，宁夏建材（12.07%），韩建河山（9.80%），亚玛顿（7.29%），龙泉股份（4.94%），青龙管业（4.03%）涨幅居前。上周我们重点推荐组合的收益：华新水泥（-3.36%），海螺水泥（-4.56%），东方雨虹（-3.39%），北新建材（-9.79%），凯盛科技（-8.57%），山东药玻（-3.23%）。 图1：中信建材三级子行业过去五个交易日（1009-1013）涨跌幅 经济数据超预期短期影响板块行情，重视超跌后的反弹机会 据Wind，1014-1020一周，30个大中城市销售面积环比继续呈现小幅改善，但同比仍为下滑，9/10月的30城地产销售数据仍未体现出回暖趋势。上周统计局公布经济数据，23Q3单季度GDP同比增长4.9%，超出市场预期，但M1-9地产投资同比-9.1%，降幅较前8月进一步扩大。我们认为超预期的经济数据短期间内可能一定幅度影响市场对四季度传统投资稳增长力度的判断，这也可能是传统建材上周行情偏弱的原因之一。但我们认为，当前地产及基建仍处于较为明显的政策友好期，未来半年内基本面改善的可能性较大。从β角度，新开工端弹性值得重视，与此同时，开工端建材受益于基建投资的幅度也更大。而竣工段则看好C端品种中长期α带来的成长持续性和商业模式改善带来的估值重塑机会。 表1：2023和2022年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 从统计数据角度，应关注超跌后的反弹机会。如果以上证综指的周K线图作为研究对象，从2005年的7月之后，可以比较清晰地找到一条尽可能接近历次调整低点（有时低点未完全触及趋势线，有时低点短暂小幅突破了趋势线）的斜向上趋势线，我们将历次行情调整的低点找出，对大盘和建筑建材指数在随后特定时段内的收益率进行了统计。通过我们统计，在调整至接近趋势线的8次情形中，大盘指数（上证综指和沪深300）在随后1个月和3个月内反弹取得正收益的可能性为100%，在随后六个月的行情中，也仅有22年4月的情形中大盘未能取得正收益。具体到建筑建材行情，建筑建材行情的走势总体与大盘指数类似。相对沪深300，一个月维度上，建筑指数5次跑赢，建材则全部跑赢； 3个月维度上，建筑指数4次跑赢，建材则7次跑赢；6个月维度上，建筑指数4次跑赢，建材则5次跑赢。上周五收盘上证综指再次小幅向下突破了长期趋势线，我们认为这或许代表着超跌，从历史规律来看，无论大盘还是建筑建材指数，我们认为或许均孕育着较大的反弹机会。 表2：上证综指历次跌至重要趋势线后相关指数的表现 建材重点子行业近期跟踪 水泥：上周全国水泥市场价格环比上涨1.1%。价格上涨地区为江西、山东、湖南、广东、重庆、贵州和陕西，幅度10-40元/吨；回落地区主是四川和青海，幅度20元/吨。10月中旬，国内水泥市场需求维持弱势状态，水泥价格受益于企业执行错峰生产措施，供给收缩，以及成本增加驱动，延续上行态势。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格19-19.5元/平方米，3.2mm镀膜27.5元/平方米，环比均持平，近期组件开工率下降，需求端支撑略显一般。 上周库存天数18.10天，环比增1.22%，日熔量94080吨，环比持平。短期看需求端略有减弱，新产能陆续达产，市场或稳中偏弱运行。2）浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价2151.48元/吨，环比涨0.27%，需求总体表现一般，刚需补货对市场仍有一定支撑，局部地区企业出货波动明显。上周浮法玻璃库存3960万重箱，环比降41万重箱，库存天数19.15天，环比降0.31天，日熔量172500吨，环比降500吨，周内产线冷修2条，复产1条。后市看，下游存货不多，订单相对稳定，库存暂无压力，价格主流或偏稳运行。 （数据来源：卓创资讯） 玻纤：上周无碱池窑粗纱市场价格偏弱运行，需求端局部表现尚可，但整体支撑有限，多数加工厂订单仍不饱和，提货多以刚需补库为主。供应端周内池窑产线暂无调整，产能延续高位运行，供应压力偏大。成本支撑下，多数企业存稳价心态，现2400tex缠绕直接纱主流报3300-3600元/吨，均价环比降0.45%，后续粗纱市场价格或将持稳。电子纱市场价格基本走稳，出货一般，下游PCB市场按需采购，备货意向平平，短期需求或难有明显好转，现电子纱主流报7800-8800元/吨不等，电子布主流报3.2-3.8元/米不等。后市多数厂家稳价意向偏强，预计短期价格或以维稳为主。（数据来源：卓创资讯） 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现 本周重点推荐组合：华新水泥，海螺水泥，东方雨虹，北新建材，凯盛科技（与电子联合覆盖），山东药玻。 我们认为当前时点传统建材行业景气已处于接近周期底部区间，新能源等高景气下游相关的新材料品种有望持续兑现成长性：1）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、苏博特、垒知集团、青松建化；2）消费建材22年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23H1起基本面已基本企稳， H2 有望持续改善。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道，长短视角结合，推荐东方雨虹、北新建材、三棵树、蒙娜丽莎、亚士创能、豪美新材（与有色联合覆盖）、科顺股份、坚朗五金、兔宝宝等；3）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期，推荐金晶科技、亚玛顿、中复神鹰（与化工联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖）、凯盛科技（与电子联合覆盖）、时代新材；4）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量。推荐旗滨集团、南玻A，信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等。5）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似，推荐中国联塑、东宏股份、公元股份；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价，推荐中国巨石，长海股份（与化工联合覆盖），中材科技，宏和科技等。 风险提示 基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响：水泥、玻璃价格的变动主要受地产和基建需求影响，进而与宏观经济环境、资金到位情况等因素相关，当前水泥及玻璃价格变动体现了较好的景气度，但若后续因天气、疫情、政策等原因导致基建、地产开复工持续性不及预期，可能导致水泥和玻璃价格上涨持续性不及预期。 新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期：当前时点市场普遍对新能源、半导体等产业链中的新材料品种给予了较高估值，可能包含了对其下游及自身成长性的较高预期，但新技术的运用及市场放量具有较大不确定性，若成长性不及预期，则可能无法支撑较高估值。 地产产业链坏账减值损失超预期：尽管去年以来，地产链的消费建材等类型公司均对风险客户应收账款进行了大额减值计提，但若后续地产景气度仍无好转，不能排除部分此前低风险客户也变为高风险客户，进而使得减值计提超预期的可能。 历史数据无法有效的预测未来：尽管我们对历史行情数据进行了分析，并根据历史统计规律对未来可能的机会进行了预测，但必须指出，历史行情规律并不能完全准确的预测未来，存在历史数据失效的可能。