银行行业周报：经营稳健、不良同比下行，银行估值有望持续回升

经营稳健、不良同比下行，银行估值有望持 续回升 银行 2023年10月22日 证券研究报告行业研究 行业周报银行投资评级 看好 上次评级 看好 王舫朝非银金融行业首席分析师执业编号：S1500519120002联系电话：010-83326877邮箱：wangfangzhao@cindasc.com张晓辉银行业分析师执业编号：S1500523080008联系电话：13126655378邮箱：zhangxiaohui@cindasc.com廖紫苑银行业分析师执业编号：S1500522110005联系电话：16621184984邮箱：liaoziyuan@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 经营稳健、不良同比下行，银行估值有望持续回升 2023年10月22日 本期内容提要: 核心观点 10月20日，国家金融监督管理总局召开2023年三季度银行业保险业数据信息新闻发布会。三季度末，银行保险机构经营和监管指标合理，服务实体经济质效不断增强。 银行业资产端规模平稳增长，重点支持普惠小微等重点领域。截至2023年第三季度末，银行业金融机构总资产409.8万亿元，同比增长9.5%；人民币贷款新增19.75万亿元，同比多增1.58万亿元。信贷投放结构优化，服 务重点领域及薄弱环节持续增强。企业端，中长期贷款同比增长17%，信 用贷款同比增长21.8%，均高于各项贷款平均增速。1）普惠小微层面，普惠型小微企业贷款新增4.8万亿元，同比多增9754亿元；贷款平均利率同 比下降0.47pct。民营企业贷款新增6.7万亿元，同比多增6836亿元；贷款平均利率同比下降0.32pct。2）持续加大金融支持科技创新和绿色领域，三季度末高技术制造业贷款同比增长22.5%，数字经济核心产业贷款同比 增长22.8%；目前银行业金融机构绿色融资余额增速超过30%。居民端， 重点改善民生及社保领域，按揭贷款中92.5%为首套房贷款，住房租赁贷款同比增长77.7%。 防范化解金融风险，加大不良资产处置力度。三季度末，商业银行不良贷款率1.61%，同比下降0.05pct；拨备覆盖率207.9%，同比上升2.4pct。不良率下行反映了监管持续增强金融风险抵御能力，对不良认定严格、多 渠道处置不良资产。此外，中小金融机构风险化解也在途中，推动地方党委政府制定实施中小金融机构改革化险方案、推进农信社管理体制改革。推动建立房地产市场平稳健康发展，未来相关政策或进一步加码。金融支持上，截至三季度末，房地产开发贷款展期余额同比增长183%，商业银行开立保函置换预售监管资金余额同比增长80%。随着政策持续落实、金融支持力度加大、重点领域金融风险有序防范化解，我们预计，未来房地产政策有望进一步加码，或以结构性改善政策为主。长期来看，房地产领域有望健康平稳发展。 现阶段建议配置银行板块。当前银行PB(LF)为0.55x左右，息差下行、风险因素等的扰动在估值中已有体现，我们认为：1）高股息特征确定性较强，2022年上市银行分红总额超5800亿元，其中国有大行分红超4000亿元，当前配置银行股股息收益相对稳定。2）中特估+国企改革大背景下，银行股通常作为防御性板块，建议在Q4配置。3）政策加码有望扭转经济预期，银行为顺周期板块，经济周期后半程往往是银行β行情的触发点，政策利好银行基本面修复、地产、城投风险有望逐步化解。总体来看，随着利好政策陆续落地，房地产风险缓释预期增强，银行资产质量预计边际改善，存款利率多次调降减轻息差成本压力，企业信心恢复动力或有提升，多种因素 有望贡献银行板块估值反弹。 投资建议： 政策空间有望打开，稳复苏环境中寻找优质银行修复机会。当前息差或有收窄压力，LPR重定价以及新发放贷款收益率偏低等因素在估值中已有体 现。三季度以来信贷投放节奏放缓，仍需期待实体经济需求全面恢复，下一步可重点关注普惠小微、涉农业务等的业绩释放点。我们认为，下阶段可重点关注：1）关注国企改革背景下，基本功扎实+低估值的全国性银行：邮储银行、农业银行、中信银行。2）长期高业绩景气/区域新亮点/小微复苏优质区域行，宁波银行、齐鲁银行、常熟银行，瑞丰银行。3）风险缓释可期有望带来估值修复、活跃资本市场下具备财富管理优势的招商银行等。 上周高频数据跟踪： 银行板块整体跑赢沪深300。上周（10.16-10.20）A股市场呈现整体下降趋势，上证综指下降至2,983.06点附近。银行板块整体跑赢沪深300，上周银行板块指数（申万一级）跌幅为-2.49%，跑赢沪深300指数（-4.17%）1.68个百分点。上周行业指数整体下降，涨跌幅前�的行业为煤炭、非银金融、纺织服饰、石油石化和公用事业，周涨跌分别为-0.83%、-1.18%、-1.42%、-1.64%和-2.25%。跌幅前�的行业为通信、医药生物、计算机、电子和传媒，周涨跌幅分别为-7.35%、-6.88%、 -6.24%、-5.92%和-5.87%。 银行板块表现分化。上周（10.16-10.20）A股市场银行股涨跌幅前�分别为瑞丰银行（0.73%）、渝农商行（-0.48%）、中国银行（-0.76%）、浙商银行（-0.80%）、青岛银行（-1.16%）。跌幅前�分别为平安银行 （-3.64%）、上海银行（-3.37%）、宁波银行（-3.29%）、浦发银行（-3.24%）、兰州银行（-3.24%）。 截至10月20日，北上资金持股邮储银行、农业银行、招商银行分别占其流通A股的0.89%、0.81%、5.67%，相较于2023年年初，邮储银行、农业银行和招商银行分别变动-1.61pct、-0.01pct和-5.12pct。 银行间流动性跟踪：上周（10.16-10.20）国股银票转贴现利率有升有降。2023年10月20日，国股银票转贴现利率：1个月为1.70%，较前一周上升6BP；3个月为0.70%，较前一周上升18BP；6个月为 1.23%，较前一周下降7BP。 国股银票转贴现利率跟踪：上周（10.16-10.20）存款类机构质押式回购加权利率整体上升。2023年10月20日，存款类机构质押式回购加权利率：1天为1.94%，较前一周上升20BP；存款类机构质押式回购加权利率：7天为2.31%，较前一周上升43BP；国债质押式回购加权利率GC001较前一周上升98BP，GC007较前一周上升87BP。 银行资本工具跟踪：上周（10.16-10.20）银行资本工具到期收益率整体上升。2023年10月20日，1年期、5年期、10年期AAA-二级资本债到期收益率分别为2.84%、3.43%和3.44%，较前一周分别变动13BP、14BP、4BP；1年期、5年期、10年期银行永续债到期收益率 分别为2.91%、3.52%、3.60%，较前一周分别变动12BP、7BP、2BP。 商业银行同业存单跟踪：上周（10.16-10.20）同业存单发行利率有升有降。2023年10月20日，1个月期2.23%，3个月期2.52%，6个月期2.61%，相较于前一周分别变动6BP、9BP、8BP。从6M同业存单发行利率来看，股份行、城商行分别是2.50%、2.65%。 上周（10.16-10.20），同业存单收益率整体上升。2023年10月20日，1M、3M、6M、9M同业存单（AAA）到期收益率分别为2.37%、2.45%、2.54%、2.55%，相较于前一周分别变动20BP、14BP、10BP、8BP。分银行类型来看，国有行、股份行和农商行6M同业存单到期收益率分别变动13BP、12BP、9BP至2.53%、2.54%、2.58%。 风险因素：宏观经济增速下行；政策落地不及预期等。 目录 一、银行板块行情跟踪6 二、重点数据跟踪7 2.1国股银票转贴现利率跟踪7 2.2银行资本工具跟踪9 2.3商业银行同业存单跟踪9 三、行业及公司动态跟踪11 3.1行业重要新闻跟踪11 3.2重点公司跟踪12 四、投资建议12 �、风险因素12 图目录 图1：银行板块整体跑赢沪深300（%）6 图2：上周银行板块整体下降6 图3：北上资金持股银行市值占其流通A股(%)7 图4：近十个交易日北上资金持股邮储银行变动7 图5：近十个交易日北上资金持股招商银行变动7 图6：近十个交易日北上资金持股农业银行变动7 图7：国股银票转贴现利率走势（%）8 图8：存款类机构质押式回购加权利率走势（%）8 图9：上交所国债质押式回购加权利率走势（%）8 图10：银行间质押式回购加权利率走势（%）9 图11：上海银行间同业拆放利率走势（%）9 图12：各期限AAA-二级资本债到期收益率（%）9 图13：各期限AAA-永续债到期收益率（%）9 图14：同业存单发行利率（%）10 图15：各类型银行同业存单发行利率（%）10 图16：中债商业银行同业存单到期收益率（%）10 图17：各类型银行同业存单到期收益率（6个月，%）11 图18：各类型银行同业存单到期收益率（1年，%）11 一、银行板块行情跟踪 银行板块整体跑赢沪深300。上周（10.16-10.20）A股市场呈现整体下降趋势，上证综指下降至2,983.06点附近。银行板块整体跑赢沪深300，上周银行板块指数（申万一级）跌幅为-2.49%，跑赢沪深300指数（-4.17%） 1.68个百分点。上周行业指数整体下降，涨跌幅前�的行业为煤炭、非银金融、纺织服饰、石油石化和公用事业，周涨跌分别为-0.83%、-1.18%、-1.42%、-1.64%和-2.25%。跌幅前�的行业为通信、医药生物、计算机、电子和传媒，周涨跌幅分别为-7.35%、-6.88%、-6.24%、-5.92%和-5.87%。 图1：银行板块整体跑赢沪深300（%） 周涨跌幅 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 煤炭 非银金融纺织服饰石油石化公用事业 银行轻工制造家用电器 汽车建筑装饰 钢铁交通运输电力设备商贸零售 环保综合 有色金属建筑材料基础化工房地产国防军工农林牧渔美容护理机械设备社会服务食品饮料 传媒电子计算机 医药生物 通信 -8 资料来源：Wind，信达证券研发中心 银行板块表现分化。上周（10.16-10.20）A股市场银行股涨跌幅前�分别为瑞丰银行（0.73%）、渝农商行（-0.48%）、中国银行（-0.76%）、浙商银行（-0.80%）、青岛银行（-1.16%）。跌幅前�分别为平安银行（-3.64%）、上海银行（-3.37%）、宁波银行（-3.29%）、浦发银行（-3.24%）、兰州银行（-3.24%）。 图2：上周银行板块整体下降 周涨跌幅（%） 1 0 -1 -2 -3 瑞丰银行渝农商行中国银行浙商银行青岛银行长沙银行江苏银行沪农商行重庆银行郑州银行常熟银行农业银行齐鲁银行工商银行江阴银行青农商行杭州银行西安银行中信银行苏农银行民生银行华夏银行苏州银行张家港行交通银行建设银行无锡银行南京银行紫金银行贵阳银行北京银行厦门银行招商银行兴业银行成都银行邮储银行光大银行兰州银行浦发银行宁波银行上海银行平安银行 -4 资料来源：Wind，信达证券研发中心 截至10月20日，北上资金持股邮储银行、农业银行、招商银行分别占其流通A股的0.89%、0.81%、5.67%，相较于2023年年初，邮储银行、农业银行和招商银行分别变动-1.61pct、-0.01pct和-5.12pct。 图3：北上资金持股银行市值占其流通A股(%)图4：近十个交易日北上资金持股邮储银行变动 招商银行邮储银行农业银行 14 12 10 8 6 4 2 2022-10-20 2022-11-20 2022-12-20 2023-01-20 2023-02-20 2023-03-20 2023-04-20 2023-05-20 2023-06-20 2023-07