收入利润保持高增态势，海外订单快速增长

前三季度收入利润高速增长，盈利能力有所提升。公司前三季度累计实现营收47.73亿元（同比+49.74%），归母净利润3.33亿元（同比+98.30%），扣非净利润3.22亿元（同比+94.58%），销售毛利率22.16%（同比+2.88pct.），扣非销售净利率6.75%（同比+1.55pct.）。 三季度业绩略超预期，盈利能力环比持续增长。三季度公司实现营收18.80亿元（同比+54.96%，环比+17.74%），归母净利润1.42亿元（同比+96.14%，环比+36.83%），扣非净利润1.35亿元（同比+78.77%，环比+19.21%），销售毛利率22.78%（同比+2.43pct.，环比+1.79pct.），销售净利率7.51%（同比+1.53pct.，环比+1.01pct.）。 海外订单快速增长，电力设备出海趋势明确。今年以来公司持续优化主营业务结构，凭借在全球新能源电力系统配套行业的优势地位，不断完善国内外双市场驱动引擎。2023年上半年公司海外新增订单同比增长超150%，三季度海外订单持续高增，9月公司又先后与海外客户签订5年长单销售合同及6年风能变压器产品供货协议。 储能接单覆盖全国多省，数字化工厂累计接单超4亿元。7月公司中标超1亿元储能订单，已承接订单应用领域涵盖发电侧、电网侧、工商业侧，订单区域覆盖海南、山西、河北、浙江、广东等地区。7月公司与望变电气签订数字化技改项目，合同金额近7000万元，公司已累计承接数字化工厂业务订单金额超4亿元。 风险提示：电网建设需求不及预期；储能行业竞争加剧；海外市场开拓进度不及预期。 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。 考虑到公司电力设备业务海外订单增长情况，上调23年盈利预测。预计2023-2025年实现归母净利润5.06/8.01/10.24亿元（原预测值为5.01/8.20/10.96亿元），当前股价对应PE分别为29/18/14倍，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 前三季度收入利润高速增长，盈利能力有所提升。公司前三季度累计实现营收47.73亿元（同比+49.74%），归母净利润3.33亿元（同比+98.30%），扣非净利润3.22亿元（同比+94.58%），销售毛利率22.16%（同比+2.88pct.），扣非销售净利率6.75%（同比+1.55pct.）。 图1：公司年度营业收入及增速（单位：百万元、%） 图2：公司单季营业收入及增速（单位：百万元、%） 图3：公司年度归母净利润及增速（单位：百万元、%） 图4：公司单季归母净利润及增速（单位：百万元、%） 图5：公司年度毛利率、净利率变化情况（单位：%） 图6：公司单季毛利率、净利率变化情况（单位：%） 三季度业绩略超预期，盈利能力环比持续增长。三季度公司实现营收18.80亿元（同比+54.96%，环比+17.74%），归母净利润1.42亿元（同比+96.14%，环比+36.83%），扣非净利润1.35亿元（同比+78.77%，环比+19.21%），销售毛利率22.78%（同比+2.43pct.，环比+1.79pct.），销售净利率7.51%（同比+1.53pct.，环比+1.01pct.）。 海外订单快速增长，电力设备出海趋势明确。今年以来公司持续优化主营业务结构，凭借在全球新能源电力系统配套行业的优势地位，不断完善国内外双市场驱动引擎。2023年上半年公司海外新增订单同比增长超150%，三季度海外订单持续高增，9月公司又先后与海外客户签订5年长单销售合同及6年风能变压器产品供货协议。 储能接单覆盖全国多省，数字化工厂累计接单超4亿元。7月公司中标超1亿元储能订单，已承接订单应用领域涵盖发电侧、电网侧、工商业侧，订单区域覆盖海南、山西、河北、浙江、广东等地区。7月公司与望变电气签订数字化技改项目，合同金额近7000万元，公司已累计承接数字化工厂业务订单金额超4亿元。 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司电力设备业务海外订单增长情况，上调23年盈利预测。预计2023-2025年实现归母净利润5.06/8.01/10.24亿元（原预测值为5.01/8.20/10.96亿元），当前股价对应PE分别为29/18/14倍，维持“买入”评级。 表1：可比公司估值表 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）