有色金属行业周报：避险情绪升温，贵金属延续涨势

本周行情： 本周有色板块走势居中。板块指数下跌3.7%，细分行业涨跌幅由高到低分别为：贵金属（0.0%）、能源金属（-3.3%）、工业金属（-3.8%）、金属新材料（-5.0%）、小金属（-5.6%）。个股方面，江特电机（+20%）、丰华股份（+16%）、吉翔股份（+12%）、四川黄金（+11%）、中伟股份（+4%）涨幅靠前；盛达资源（-14%）、东睦股份（-12%）、锐新科技（-11%）、横店东磁（-11%）、天通股份（-11%）。 贵金属： 美联储官员讲话暗示加息必要性降低，叠加巴以局势持续紧张，贵金属延续涨势。上周包括主席鲍威尔在内的大多数美联储官员发表讲话，强调债券收益率上升意味着持续加息的必要性降低，11月维持利率不变的概率超过90%。此外，巴以局势紧张也在一定程度上触发市场避险需求。但强劲的美国经济数据引发美债收益率持续攀升，限制贵金属上行空间。关注下周欧洲央行利率决议以及美国通胀数据，预计贵金属整体呈现高位宽幅震荡走势。 工业金属： 铜—国内经济数据改善，铜价触底小幅反弹。地缘冲突加剧，美元和美债双双走强压制铜价表现，但国内经济数据好转，对铜价形成支撑。 供给端，9月国内精炼铜和铜材产量均有显著增长，进口铜也大量涌入市场，上期所库存继续累库，市场供应充足。需求端，下游需求有所好转，电线电缆企业订单呈增长态势，但仍难以阻止整体需求的偏弱。 铝—供需基本持稳，铝价先抑后扬。周内美联储多名官员支持暂缓加息，叠加国内三季度经济数据向好，宏观情绪略有好转。供给端，国内氧化铝价格受原料偏紧有所支撑，电解铝供应持稳运行，供应端波动预期不大。需求端，周内下游开工表现一般，建筑型材企业接单谨慎，工业型材企业开工率下滑，铝板带箔整体持稳。 能源金属： 锂—供需矛盾有所缓解，锂价延续反弹。青海地区受天气转凉影响有部分减产，但锂价回升市场情绪较好，江西部分减停产企业有所恢复，需求端多数新能源车企热销，电池厂去库幅度提升，碳酸锂供需矛盾有所缓解。镍—供给过剩预期施压，镍价震荡偏弱。国内电积镍新增产能继续攀升，印尼青山镍、华友和中伟电积镍新增产能将大量释放，供给逐渐趋向过剩预期；需求端节后需求有所下滑，不锈钢厂受订单及高库存压力而减产，镍铁需求承压。 稀土磁材： 镨钕价格整体回落。稀土下游前期备货量较大，本周镨钕产品实际成交量不及预期，镨钕价格小幅下行，磁材企业按需补货为主，镝铽价格走弱，市场情绪转淡。 小金属： 国内钼价宽幅震荡，周末反弹。现阶段下游钢厂刚需消费尚能保持，本周大型钢厂进场采购，其他钢厂跟进招标，钼相关企业在生产刚需推动下少量补库，钼价快速反弹上行。 风险提示：经济复苏不及预期、地缘政治风险、下游需求不及预期。 1.有色行情回顾 1.1本周有色板块走势 本周有色板块收于4132.9点，周跌3.7%，走势居中。 图表1：本周有色板块下跌3.7% 二级板块全线下跌。贵金属维稳，能源金属、工业金属、金属新材料、小金属分别下跌3.3%、3.8%、5.0%、5.6%。 三级板块仅黄金上涨。黄金上涨0.1%，铜、铝、铅锌、其他金属新材料、锂、磁性材料分别下跌3.4%、4.1%、4.2%、4.3%、4.7%、5.6%。 图表2：二级板块涨跌幅 图表3：三级板块涨跌幅 1.2个股涨跌幅 涨幅前五名：江特电机（+20%）、丰华股份（+16%）、吉翔股份（+12%）、四川黄金（+11%）、中伟股份（+4%）。 跌幅前五名：盛达资源（-14%）、东睦股份（-12%）、锐新科技（-11%）、横店东磁（-11%）、天通股份（-11%）。 图表4：本周江特电机领涨 图表5：本周盛达资源领跌 2.贵金属 2.1贵金属价格行情 图表6：贵金属价格行情 2.2鲍威尔等美联储官员讲话暗示11月或维持利率不变 上周，多位美联储官员密集发表讲话，几乎都在强调债券收益率上升意味着加息必要性降低。最新联邦基金利率期货数据显示，美联储11月维持利率不变的概率为91.8%，加息25个基点的概率为8.2%。 10月20日，美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部发表讲话时表示，劳动力市场紧张但逐渐降温，工资增长趋于温和，职位空缺减少，劳动力市场供应有所增加。通胀下行路径可能会是“颠簸不平的”，需要时间，坚决致力于实现2%的通胀目标。考虑到目前已有的加息和风险，FOMC正谨慎行事。地缘政治高度紧张，构成关键风险。 往前看，债券收益率的上升可能意味着加息的必要性降低。 费城联储主席哈克表示，除非经济数据出现转折，否则美联储应保持利率稳定。 美联储很可能已经完成加息进程。 里奇蒙德联储主席巴尔金表示，在做出下一次利率调整决策之前有时间观察数据。倾向于维持利率不变。 美联储理事沃勒表示，美联储可以将资产负债表减少2万亿至2.5万亿美元，不想在停止加息之前讨论降息。需要看看未来6到12个月通胀的发展情况，然后再考虑降息。仍有可能再加息一次，是否以及何时加息将完全由数据驱动。无论出于何种原因，长期利率上升都会导致紧缩。 纽约联储威廉姆斯表示，需要在一段时间内保持紧缩利率，在未来某个时候降息将是合理的，美联储官员的预测显示明年利率将下降。货币政策的路径取决于数据。 亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，美国不会出现经济衰退，通胀将回到2%；美联储在明年年中之前不会降息，明年底可能是降息的时候。 达拉斯联储主席洛根表示，通胀方面取得了令人欣喜的进展，但仍然过高。经济持续表现强劲，劳动力市场仍然紧张。目前不考虑降息，债券收益率持续上升可能减轻对美联储加息的需求。 克利夫兰联储主席梅斯特表示，劳动力市场温和且具有韧性，通胀降温但仍然过高。美联储现在需要在货币政策上保持灵活性，如果高收益率持续下去，将有助于缓和经济活动。 2.3强劲的美国经济数据继续推升美债收益率 10月17日，美国商务部公布的数据显示，9月零售销售环比增长0.7%，预期0.3%，前值0.8%；核心零售销售环比增长0.6%，预期0.2%，前值0.9%。 10月21日，美国劳工部公布的数据显示，当周初请失业金人数19.8万人，预期21.2万人，前值20.9万人。 受强劲的经济数据推动，上周各期限美债收率继续上扬，其中，10年期美债收益率盘中一度突破5%关口。 图表7：美国9月零售销售超预期 图表8：各期限美债收益率继续上扬 2.4贵金属相关数据更新 图表9：美国国债收益率 图表10：美元实际利率与金价走势 图表11：美元指数 图表12：美国新增非农就业人数 图表13：美国CPI表现 图表14：欧元区CPI表现 图表15：美国PMI走势 图表16：欧元区PMI走势 2.工业金属 3.1工业金属价格行情及库存情况 图表17：工业金属价格变动 图表18：交易所工业金属库存变动 3.2铜相关数据更新 图表19：铜精矿加工费 图表20：铜精矿港口库存 图表21：中国冶炼厂开工率 图表22：铜管&铜板带开工率 图表23：锂电铜箔加工费 图表24：铜终端PMI 3.3铝相关数据更新 图表25：内外盘铝价 图表26：内外盘氧化铝价格 图表27：动力煤价格 图表28：电解铝产量及开工率 图表29：电解铝利润预测 图表30：铝板带箔企业开工率 4.能源金属 4.1能源金属价格行情 图表31：能源金属价格变动 4.2锂相关数据更新 图表32：锂辉石价格 图表33：碳酸锂与氢氧化锂价格 图表34：新能源车销量（万辆） 图表35：新能源车销量（万辆） 4.3镍相关数据更新 图表36：内外镍价差 图表37：镍交易所库存（万吨） 图表38：硫酸镍/高镍铁价格 图表39：硫酸镍与金属镍价差（万元/吨） 5.稀土磁材 图表40：稀土金属价格变动 6.小金属 图表41：小金属价格变动 7.风险提示 经济复苏不及预期风险：金属品消费与经济情况密切相关，如果全球经济复苏不及预期，那么势必会影响金属品消费水平，引起金属价格波动。 地缘政治风险：多类金属供给在地域上较为集中，若供给国发生地缘政治危机，可能影响金属品供给，进而影响金属价格。 下游需求不及预期：大多金属品受需求端影响较高，倘若下游需求不及预期，也会影响金属品价格。